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滬鋁將繼續(xù)尋底

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發(fā)表時間:2018-02-07 09:29

 隨著美元指數(shù)持續(xù)走弱,外盤基本金屬普遍走高帶動國內(nèi)有色品種上行。但滬鋁基本面羸弱,難以受到有效提振,外強內(nèi)弱格局難改,在春節(jié)累庫階段滬鋁或延續(xù)弱勢運行。

 累庫周期即將拉開帷幕

 從供應(yīng)端看,1月份以來,僅中鋁貴州因退城入園、產(chǎn)能置換關(guān)停了約17萬噸產(chǎn)能,再無其他減產(chǎn)消息。部分新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能處于投產(chǎn)周期,貴州華仁、廣西華磊、包頭蒙泰、內(nèi)蒙古創(chuàng)源、重慶天泰等企業(yè)運行產(chǎn)能逐漸增加。進入2018年后,國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能進入觸底回升階段,一季度超過140萬噸的新增計劃投產(chǎn)量將帶來較大的供應(yīng)壓力。

 從需求端看,受春節(jié)前備庫影響,國內(nèi)主要倉庫出庫量有明顯提升。另外,由于新疆地區(qū)外運受限,站臺貨源逐漸增多,在途庫存增加,倉庫入庫量減少。因此,社會庫存持續(xù)在175萬—180萬噸波動,未見明顯上升。

 隨著春節(jié)臨近,下游陸續(xù)放假,備貨過程即將結(jié)束,消費將進一步萎靡。2月份鋁棒產(chǎn)量將大幅減少,多余鋁水被直接鑄錠,繼續(xù)增加市場鋁錠供應(yīng)量,電解鋁累庫周期將正式開啟。2月份社會庫存恐將突破200萬噸,這將對鋁價形成強力壓制。

 低位成本形成安全邊際

 從成本方面來看,近期氧化鋁供需相對平衡,廣西鋁土礦事件并未進一步發(fā)酵,氧化鋁價格在2800—2900元/噸間窄幅波動,陽極、冰晶石、氟化鋁等原材料亦較為穩(wěn)定。電力成本方面,目前鋁廠平均電價約0.31元/度,基本保持穩(wěn)定。總體來看,國內(nèi)電解鋁噸鋁平均理論成本維持在14500元/噸附近,由于鋁價下跌,行業(yè)平均利潤下滑,部分企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損,低成本廠商仍有一定利潤空間。

 據(jù)我們的成本模型,目前噸鋁低、中、高位理論成本分別為13800元/噸、14500元/噸、15150元/噸,滬鋁主力合約處于成本區(qū)域中位附近,低位成本線13800元/噸將對鋁價產(chǎn)生有力支撐。若低成本支撐告破,則鋁企將出現(xiàn)減產(chǎn),新產(chǎn)能投放也會受到抑制。

 后市價格易跌難漲

 總體來看,進入2月份,國內(nèi)供應(yīng)處于增長階段,臨近春節(jié)需求持續(xù)疲軟,庫存不斷累積,鋁價易跌難漲,有可能形成上半年的價格洼地。鋁價在跌破14500元/噸重要支撐后將尋找新的平衡點位,從成本模式上看,13800元/噸有望成為此輪弱勢行情的有效支撐。預(yù)計2月份滬鋁延續(xù)弱勢運行,繼續(xù)尋底過程,主力合約運行區(qū)間13800—14600元/噸。建議維持逢高做空思路,現(xiàn)有空單繼續(xù)謹慎持有。

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