近期銅價(jià)在2017年年底大幅拉漲后出現(xiàn)回調(diào)，但筆者認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、礦端供應(yīng)干擾預(yù)期存在以及廢銅進(jìn)口政策影響下，銅價(jià)不具備深跌條件。
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好
世界銀行認(rèn)為，2018年全球經(jīng)濟(jì)依然維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，并上調(diào)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.1%，高于2017年的3%。世界銀行對(duì)于2018年美國(guó)、歐洲及日本經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別為2.5%、2.1%和1.3%，較2017年6月的預(yù)期分別上調(diào)0.3%、0.6%、0.3%。對(duì)于我國(guó)，世界銀行表示，2018年經(jīng)濟(jì)將以6.4%的速度增長(zhǎng)，比2017年6月的預(yù)測(cè)高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，美國(guó)減稅多項(xiàng)政策開始實(shí)施，美國(guó)基建也將提上日程，我國(guó)新能源領(lǐng)域提供銅需求增長(zhǎng)新動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)于全球銅需求的預(yù)期樂(lè)觀。
銅礦今年供應(yīng)預(yù)期緊張
從銅精礦供應(yīng)端來(lái)看，智利和秘魯2018年將有40家工會(huì)面臨勞資合同到期談判，增加了市場(chǎng)對(duì)于銅精礦供應(yīng)干擾的預(yù)期。筆者認(rèn)為，2018年不會(huì)出現(xiàn)2017年般嚴(yán)重的罷工事件，整體上，2018年銅精礦產(chǎn)量絕對(duì)值將較2017年有所增加。
盡管銅精礦產(chǎn)量增加，但受2018年新增冶煉產(chǎn)能大量投放的影響，預(yù)計(jì)2018年銅精礦庫(kù)存將較2017年有所下降。2018年國(guó)內(nèi)計(jì)劃新增精煉產(chǎn)能160萬(wàn)噸，其中中鋁東南40萬(wàn)噸，廣西南國(guó)30萬(wàn)噸。另外，2017年冶煉廠受環(huán)保等因素影響出現(xiàn)了計(jì)劃外的大修，冶煉廠一般兩年大修一次，因此預(yù)計(jì)2018年大修將較2017年明顯減少，對(duì)銅精礦需求將大幅增加。銅精礦供需緊張情況在2018年的長(zhǎng)單TC上也得以印證，銅陵有色與自由港簽訂的2018年銅精礦長(zhǎng)單TC為82.25美元/噸，遠(yuǎn)低于2017年的92.5美元/噸。此外，盡管冶煉廠2018年擴(kuò)產(chǎn)增幅明顯，但是考慮到投產(chǎn)時(shí)間主要集中在下半年，因此主要是增加了銅精礦需求，對(duì)于精煉銅的產(chǎn)量增量影響較小。
廢銅進(jìn)口審批額度收縮
關(guān)于廢銅市場(chǎng)，近期公布的2018年第一、第二批限制類廢銅建議審批進(jìn)口額度，分別為11.08萬(wàn)噸和2.59萬(wàn)噸，較2017年前兩批總量同比大幅下降94%，顯然2018年廢銅進(jìn)口將出現(xiàn)回落，但收縮量可能不會(huì)如此大。一方面，從往年情況來(lái)看，實(shí)際進(jìn)口量小于建議審批額度，因此實(shí)際進(jìn)口影響的幅度要小于建議審批的收縮額度。另一方面，兩次獲批企業(yè)除江西格林美外，均位于臺(tái)州，我國(guó)另外三個(gè)進(jìn)口廢七類銅拆解地區(qū)天津、寧波、廣東仍在審批進(jìn)程中，預(yù)計(jì)后續(xù)將陸續(xù)公布，目前對(duì)于廢銅進(jìn)口收縮量的影響仍難以估計(jì)。另外，盡管一些大型企業(yè)已經(jīng)或準(zhǔn)備在海外建立拆解廢雜銅，但考慮到時(shí)間、人力成本和稅收成本問(wèn)題，海外預(yù)處理廢雜銅后再進(jìn)口仍不是普遍現(xiàn)象，對(duì)于廢銅供應(yīng)的影響微弱。目前廢銅市場(chǎng)貨源較為緊張，基于對(duì)中長(zhǎng)期銅市看好，持貨商捂貨惜售情緒較高。
短期消費(fèi)淡季拖累銅價(jià)
目前市場(chǎng)仍處于消費(fèi)淡季，且銅價(jià)高企下游畏高情緒濃厚，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)。近期，天然氣供應(yīng)緊張情況有所緩解，華東華中地區(qū)因天然氣供應(yīng)而導(dǎo)致停產(chǎn)、低開工的銅桿企業(yè)已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。此外，1月是空調(diào)企業(yè)的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，大型空調(diào)企業(yè)1月排產(chǎn)量將較12月上升3%左右。因此，短期重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存變化情況，這可能成為銅價(jià)延續(xù)下跌走勢(shì)或止跌反彈的導(dǎo)火索。
綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張，廢銅進(jìn)口收縮下，2018年銅價(jià)重心將穩(wěn)步上移，短期受消費(fèi)淡季拖累或出現(xiàn)一定的回調(diào)，但不具備深跌的條件。
