滬銅回調提供做多機會

　　在利多因素推動下，8月3日至9日倫銅3月合約連續(xù)上漲，最高觸及6515美元/噸。之后，朝鮮半島局勢緊張使得投資者避險情緒升溫，同時美國公布的7月通脹數(shù)據不佳，銅價短期承壓。我們認為，短期銅價調整不會改變中長期上漲格局。

　　全球經濟企穩(wěn)回升

　　當前全球經濟回暖，美國、歐洲、中國以及其他新興經濟體已經出現(xiàn)不同程度的復蘇，利好有色金屬價格。美國GDP連續(xù)增長，美聯(lián)儲多位官員贊成年內縮表；歐洲經濟復蘇具有普遍性，投資者信心指數(shù)連續(xù)上行；隨著流向新興經濟體的資金大幅增長，新興經濟體的經濟擴張將加速。

　　中國因素對有色金屬影響相對較大，目前中國經濟表現(xiàn)更加穩(wěn)健。雖然1—7月房地產銷售和新開工面積回落，但同期土地購置面積累計同比增長11.1%，處于加速擴張狀態(tài)。同時，中國固定資產投資平穩(wěn)增長，基礎設施建設繼續(xù)加碼，1—7月基建投資同比增長20.9%，預計全年將保持高位運行。綜上所述，宏觀利好因素依然是推動有色金屬中長期上漲的因素。

　　消費復蘇速度較快

　　全球經濟企穩(wěn)回升，銅消費持續(xù)增加。CRU數(shù)據顯示，2017年下半年全球銅消費增速達到2%—2.5%，最主要的原因是中國下游消費表現(xiàn)良好。我國耗銅量最多的行業(yè)是電線電纜行業(yè)，7月電線電纜行業(yè)開工率為90%，同比增加11個百分點，國家電網訂單較為充足。同時，受空調需求強勁影響，銅管開工率為89%，同比上漲23個百分點。從當前大型空調企業(yè)8月較高的排產量上看，后期銅管開工率將維持高位。

　　但是銅礦供應不足或限制電解銅供應。最新數(shù)據顯示，國內進口銅精礦現(xiàn)貨TC報82美元/噸，較前兩周小幅走低，逼近國內冶煉廠加工成本線，顯示銅精礦供應偏緊的狀態(tài)。市場預計，2017年全球銅礦產量增幅為0—1.5%，冶煉廠產能利用率受到銅精礦供應不足制約回升乏力。數(shù)據顯示，當前冶煉廠產能利用率在80%左右，低于2016年86%的平均水平。如果再加上國家禁止進口“廢七類”，那么下半年全球精煉銅產量增速將大幅放緩。

　　市場看多情緒持續(xù)增強

　　CFTC 非商業(yè)多頭凈持倉增加，顯示銅市場看多情緒改善。2016年11 月初至今，非商業(yè)持倉連續(xù)處于凈多頭，其中自6月初開始，凈多頭持倉處于攀升趨勢。這表明大機構對銅價較為看好，認為中長期銅價延續(xù)上漲的可能性較大。國內投資者情緒高漲表現(xiàn)在個別期貨公司席位的巨量多頭凈持倉上。

　　綜上所述，受短期風險因素影響，銅價出現(xiàn)調整。但是，全球宏觀面企穩(wěn)回升的態(tài)勢沒有發(fā)生改變，基本面持續(xù)改善，市場看多情緒依然較濃，CFTC 非商業(yè)多頭凈持倉連續(xù)增加。我們堅持后期看多的觀點，短期銅價向下調整為投資者提供多單入場機會。