關(guān)于當(dāng)前鋁價與鋁下游消費的認知

其一、關(guān)于國內(nèi)鋁消費

對于國內(nèi)當(dāng)前鋁行業(yè)格局而言，以所謂的表觀消費量、社會顯性庫存、傳統(tǒng)的淡旺季需求去推演鋁價，或許早已跟不上時代！

細分領(lǐng)域消費需求的差異化、多樣化、反季節(jié)化已經(jīng)成為當(dāng)前國內(nèi)鋁下游行業(yè)的典型特征之一！

五六月份、端午節(jié)前，除光伏型材、鋁桿外，其它諸多細分領(lǐng)域需求明顯下滑（后疫情時代強預(yù)期的需求證偽），國內(nèi)樣本鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率從4月中旬的74%上方快速下降至65%附近，日均鑄錠量增加近萬噸！社會顯性庫存呢？

7月下旬以來，以鋁塑膜、A356鋁合金、電池殼等車用鋁材料為代表，細分需求增量明顯，部分企業(yè)訂單量恢復(fù)前高水平，甚至出現(xiàn)月度產(chǎn)量刷新歷史新高！但鋁桿市場則呈現(xiàn)出明顯的疲態(tài)且延續(xù)至今。

目前罐料市場出口明顯回暖、雙零箔訂單需求底部回升，但空調(diào)箔市場旺季不旺、光伏型材略顯疲態(tài)并有小幅放緩的跡象。即使是普遍反饋不好的建筑型材市場，也呈現(xiàn)出明顯的企業(yè)分化、區(qū)域分化的鮮明特征。

從整體情況而言，雙節(jié)期間，國內(nèi)樣本鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率僅略低于70%，明顯好于端午節(jié)前的水平，日均鋁水需求量相差近0.8萬噸。

但滬鋁節(jié)前強勢（倉單虛實比高、軟逼倉行情凸顯）、節(jié)后急劇下行（外部宏觀情緒占據(jù)主導(dǎo)），注定雙節(jié)前后下游終端用戶入場接貨意愿低迷！不妨靜觀市場企穩(wěn)后的市場活躍度。

其二、關(guān)于鋁價（鋁價多空觀點的嬗變與主導(dǎo)因素）

8月份以來，宏觀情緒擾動與預(yù)期可以說是影響國內(nèi)鋁價的主導(dǎo)因素之一！

雙節(jié)期間，外部流動性收緊，強美元、弱美債（強美債收益率），避險情緒升溫。倫銅降至2022年12月以來的低位水平，基本金屬承壓明顯。節(jié)后，巴以危機導(dǎo)致避險情緒繼續(xù)升溫，全球資產(chǎn)之錨美債收益率明顯下降！滬鋁主力11合約降至萬九關(guān)口，10月10日夜盤滬鋁持倉量已經(jīng)降至46.27萬手，節(jié)后累計減倉超過6萬手，回落至8月中旬的低位水平。

外部流動性收緊、避險情緒升溫，10日國內(nèi)期貨市場雙焦（跌幅超6%）、玻璃（跌幅超5%）等品種領(lǐng)跌，滬鋅跌幅亦超3%。滬銅跌破8月中旬低點，技術(shù)上成破位走勢！

但從內(nèi)部政策環(huán)境看，地方特殊再融資債券加速發(fā)行，已涉及內(nèi)蒙、天津、遼寧、重慶等8省份，擬發(fā)行總額近4000億元，市場預(yù)估年內(nèi)規(guī)模將超1.5萬億元。人民幣匯率中間價自9月下半月以來持續(xù)維持在7.18下方（離岸人民幣多數(shù)維持在7.3上下）。內(nèi)部資金流動性、匯率、地方債務(wù)等環(huán)節(jié)凸顯政策對沖意圖。