一、行情回顧
（一）宏觀：國務(wù)院發(fā)布穩(wěn)就業(yè)意見 繼續(xù)落實普惠金融本周宏觀市場表現(xiàn)穩(wěn)定，國內(nèi)繼續(xù)推出政策加大穩(wěn)就業(yè)、擴內(nèi)需舉措，海外市 場由于假期因素，表現(xiàn)較為平淡，美 11 月耐用品訂單下降 2%，制造業(yè)狀況低迷， 經(jīng)濟疲軟信號重現(xiàn)。
國內(nèi)方面，2019 年 11 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長 5.4%， 增速由負轉(zhuǎn)正（10 月份為下降 9.9%）。1-11 月份累計利潤同比下降 2.1%，降 幅比 1-10 月份收窄 0.8 個百分點。統(tǒng)計局表示，11 月工業(yè)企業(yè)利潤回正主要是 工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)與銷售增長加快，增加值同比增加 6.2%。
國務(wù)院發(fā)布穩(wěn)就業(yè)意見，提出落實普惠金融，利用降準等金融措施進一步降低 民營和中小微企業(yè)融資成本，穩(wěn)定就業(yè)；意見還指出擴大內(nèi)需市場，鼓勵限購 城市優(yōu)化限購政策和汽車、家電等更新消費。
中美貿(mào)易方面，本周有分析人士指出，中美兩國即將簽署第一階段協(xié)議的憧憬， 美國總統(tǒng)特朗普最近證實，雙方等待簽署期待已久的貿(mào)易協(xié)定。商務(wù)部周四回 應(yīng)，目前中美雙方正在履行法律審核、翻譯校對等必要程序，并就協(xié)議簽署等 后續(xù)工作密切溝通。
?。ǘ╇娊怃X：逼倉行情不減 期貨漲勢放緩
電解鋁方面，本周滬鋁漲勢放緩，不過現(xiàn)貨走勢強勁，升水走強，廣東市場升 水創(chuàng)年內(nèi)新高，周五價差拉開至 310 元/噸。一是當月持倉降幅太慢，至今為止 仍有 11 萬手持倉，而倉單庫存僅有 4 萬多噸，最高僅滿足 2 萬多手交割需求， 倉單庫存過低，主力不斷加多持倉，強化了市場逼倉氛圍，當月與次月價差走 高；二是去庫仍保持一定增速，盡管明顯放緩，但未形成反轉(zhuǎn)態(tài)勢。LME 鋁也是 順勢上漲，主力貿(mào)易商大量注銷倉單，自上周四最高 134 萬噸注冊倉單庫存快 速下降至 93 萬噸，營造多頭擠倉氛圍，與國內(nèi)市場氛圍形成共振?，F(xiàn)貨升貼水 方面，廣東市場突然大漲，因現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，主力大力收當月票推漲價格炒作， 引發(fā)跨地區(qū)套利，周內(nèi)成交多數(shù)以升水成交，相對而言鞏義則出現(xiàn)大貼水狀況， 貼水幅度高達 150 元/噸。
截止本周五，滬鋁主力 2002 合約收盤報 14075 元/噸，較上周五下跌 100 元/噸， 當日 15:00LME 三月鋁報 1810 美元/噸，較上周同期上漲 13 美元/噸，滬倫比明 顯回落；長江現(xiàn)貨鋁錠報 14440 元/噸，較上周五下跌 10 元/噸。
消息方面，云南神火原定本周通電投產(chǎn)，推遲至 31 日，預(yù)計 5 個月左右時間實 現(xiàn)達產(chǎn)；廣元啟明星本月初復(fù)產(chǎn) 2 萬噸至 8 萬噸；云鋁溢鑫下月初復(fù)產(chǎn)，計劃 3 月份實現(xiàn)二期達產(chǎn)目標。
電解鋁產(chǎn)能方面，截至本周末，魯證期貨統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能 3666.2 萬噸， 較上周增加 10 萬噸，同期阿拉丁 12 月末開工 3642 萬噸。增幅來自新疆信發(fā)、 錦聯(lián)鋁材、包頭新恒豐、山東魏橋、廣元林豐等繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新增釋放產(chǎn)能，另 外西部水電基本實現(xiàn)復(fù)產(chǎn)目標。
庫存方面，截止本周四，SMM 鋁錠庫存報 59.2 萬噸，較上周四下降 1.2 萬噸， 降幅較上周放緩 3.2 萬噸，暫未出現(xiàn)較大幅度累庫情況，鞏義地區(qū)庫存增長顯 著。鋁棒庫存方面，26 日鋼聯(lián)鋁棒庫存報 5.15 萬噸，較上周同期下降 3000 噸， 廣東庫存又有下降。
加工費方面，受鋁價暴漲，廣東市場加工費暴跌，臨近放假，市場獲利了結(jié)意 愿強烈。佛山地區(qū) 90-120 系列鋁棒加工費均價報 300-100 元/噸，分別較上周 同期下跌 150-250 元/噸；南昌市場 90-120 系列鋁棒加工費均價報 290 元/噸， 較上周同期下跌 140-110 元/噸；無錫視察 90-120 系列鋁棒加工費均價報 340-270 元/噸，較上周同期下跌 10-20 元/噸。山東普鋁桿加工費報 175 元/噸， 較上周同期上漲 35 元/噸。
?。ㄈ?/span>氧化鋁：氧化鋁觸底反彈
氧化鋁方面，本周氧化鋁價格企穩(wěn)回升，北方市場價格成交價格在 2450 元/噸， 山西河南主要氧化鋁廠現(xiàn)貨短缺，且減產(chǎn)嚴重，而買方逢低買貨意愿較強，導(dǎo) 致交易價格出現(xiàn)回暖狀況。一是氧化鋁繼續(xù)擴大減產(chǎn)，導(dǎo)致供給不斷減少；二 是北方價格跌破進口成本，令進口優(yōu)勢下降，進口到港但進入市場；三是電解 鋁利潤好，節(jié)前逢低采購需求較強，需求明顯回升。
氧化鋁開工方面，據(jù)魯證期貨統(tǒng)計氧化鋁開工產(chǎn)能，12 月下半月國內(nèi)氧化鋁開 工 6785 萬噸，較上半月下降 85 萬噸。據(jù)百川消息，興華科技減產(chǎn)一條 35 萬噸生產(chǎn)線，開工降至 55 萬噸；廣西信發(fā)彈性生產(chǎn)降低負荷，開工降至 200 萬噸左右。
礦石方面，礦石價格整體持平，暫未因氧化鋁減少開工出現(xiàn)價格下跌狀況。根 據(jù)百川消息，孝義、交口等地主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產(chǎn)礦石保持在 490 元/噸左右裸價到廠。河南地區(qū)本周國產(chǎn)礦石市場并無太大變動，三門峽地 區(qū)主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產(chǎn)礦石基本位于 340-360 元/噸區(qū)間內(nèi)裸 價到廠，其他地區(qū)如登封、洛陽等地主流 5.0 品位的國產(chǎn)礦石價格略高于三門 峽一帶，主流 5.0 品位的國產(chǎn)礦石基本位于 380-400 元/噸區(qū)間內(nèi)裸價到廠。
根據(jù)當前氧化鋁開工狀況相對偏低，且價格低迷大量虧損，短期內(nèi)難以恢復(fù)， 而電解鋁開工既有大量復(fù)產(chǎn)、后有大量新增產(chǎn)能，整體開工在不斷上升，氧化 鋁的需求面是在不斷改善的，價格上漲只是時間問題。節(jié)前價格出現(xiàn)企穩(wěn)回升 跡象，表明本輪氧化鋁價格開始進入上升通道，需求改善，市場氛圍回暖，交 易心態(tài)改善，預(yù)計節(jié)前上漲的幅度不會很大。
二、行情預(yù)測：多空矛盾交織
展望下周，臨近春節(jié)，市場主要焦點在累庫存有多塊，如果節(jié)前累庫不夠快， 或有利于支撐多頭信心；但從現(xiàn)貨角度來看，臨近春節(jié)，市場需求減弱，出貨壓力增加，現(xiàn)貨高升水將快速走弱，對價格支撐將顯著減弱，鋁價將回調(diào)一段， 整體幅度不大，因節(jié)后消費旺季支撐。
邏輯：主力逼倉當月，當月價格支撐強勁，假期補庫階段逐漸到來，中短期供 需矛盾交織，基差價格波動大。
策略：逢高可短空。
三、一周價格回顧
