銅市供給大勢已定 去庫速度不差 消費(fèi)疲弱 廢銅是關(guān)鍵點(diǎn)

SMM銅行業(yè)高級分析師葉建華在《2019年中國電工材料供需交易峰會》上對2019年銅產(chǎn)業(yè)鏈基本面整體情況進(jìn)行了闡釋，他認(rèn)為中國銅消費(fèi)進(jìn)入平緩低速增長區(qū)間，但中國銅冶煉廠新擴(kuò)建產(chǎn)能投放高峰再起，成為全球銅礦趨緊的主因。SMM現(xiàn)貨銅精礦TC持續(xù)下滑，冶煉廠壓力日益劇增。供給端繼續(xù)支撐基本面，但難以成為推動銅價上漲動力。SHFE庫存超季節(jié)性下降，更多是供給的縮減。廢銅變成關(guān)鍵博弈點(diǎn)。

SMM8月29日訊：今年銅礦端收縮的故事確實在上演且超出預(yù)期，產(chǎn)量減少、進(jìn)口銅大幅收縮，但為何對銅價并未形成支撐？在《2019年中國電工材料供需交易峰會》上，SMM銅行業(yè)高級分析師葉建華表示，主因國內(nèi)冶煉廠項目的大量擴(kuò)建及沒有國內(nèi)需求的支撐。當(dāng)前，中國銅消費(fèi)已進(jìn)入平緩低速增長區(qū)間，從今年調(diào)研到的銅加工企業(yè)開工率來看均在走弱，尤其是三季度的表現(xiàn)更為明顯。庫存方面，三季度開始國內(nèi)進(jìn)入累庫行情，但由于供給端的擾動，目前累庫的節(jié)奏很慢，基本面壓力表現(xiàn)不明顯，但整個三季度基本面還是在緩慢走弱的過程。綜合基本面及人民幣大幅貶值的情況來看，目前國內(nèi)銅價46000元/噸和國外銅價5700美元/噸支撐性較強(qiáng)，遠(yuǎn)期來看，關(guān)注消費(fèi)尤其是電網(wǎng)投資和汽車的邊際改善。

供給大勢已定

近幾年全球銅冶煉新擴(kuò)建項目基本集中在中國

受益于前幾年銅精礦TC/RC處于高位推動及國內(nèi)提升電解銅端自給率需求，近兩年中國冶煉產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)高峰時期。

中國銅冶煉廠新擴(kuò)建產(chǎn)能投放高峰再起，成為全球銅礦趨緊的主因，預(yù)計2019年仍有65萬噸年度粗煉產(chǎn)能將要投放。

SMM現(xiàn)貨銅精礦TC持續(xù)下滑，冶煉廠壓力日益劇增，但還未真正發(fā)生緊缺

因銅冶煉廠項目集中投建，導(dǎo)致銅精礦TC/RC承壓下行，上半年國內(nèi)冶煉廠有集中檢修的情況，上半年還有報到90美元/噸上方，但目前SMM干凈礦現(xiàn)貨TC僅報53-56美元/噸，部分非CSPT的中小型冶煉廠還在接觸更低的報盤。

智利礦業(yè)巨頭Antofagasta與江銅、銅陵有色最終簽訂2020年上半年TC長單，價格為65美金/噸上下，相較2019年的80.8美元/噸長單下滑明顯。此次和Antofagasta的長單TC敲定將會為明年整年中國簽訂長單TC起到一定指引作用。

因為長單的存在，TC對今年冶煉廠的生產(chǎn)沒有明顯的影響，預(yù)期最早放至四季度。

銅精礦TC持續(xù)下滑令冶煉廠壓力日益劇增，也令部分冶煉廠投產(chǎn)時間延遲。

硫酸價格走低進(jìn)一步施壓冶煉廠

硫酸價格如果持續(xù)下行帶來的影響可能比礦端的影響更大。

SMM目前統(tǒng)計中國地區(qū)冶煉廠檢修影響量全年將達(dá)到31萬噸左右，遠(yuǎn)高于去年的19.2萬噸。

菲律賓、智利和印度的冶煉廠中斷將延續(xù)到2019年

SMM統(tǒng)計的今年前7個月電解銅產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長，并下調(diào)了年度產(chǎn)量增量，很罕見，為什么？主要因為國內(nèi)新擴(kuò)建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，投產(chǎn)時間后移，以及部分煉廠的突發(fā)事件。

SMM數(shù)據(jù)顯示2018年中國電解銅產(chǎn)量873萬噸，增速9.1%；預(yù)計2019年產(chǎn)量增量在20-30萬噸左右。

上半年電解銅錄的負(fù)增長,供給端繼續(xù)支撐基本面，但難以成為推動銅價上漲動力。

上半年國內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量同比下滑5%，減少約35萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)量因集中檢修同比減少5萬噸，進(jìn)口量同比減少26萬噸，出口量增加4萬噸。

電解銅供給減少疊加原料端的緊張趨勢，供給方面仍能夠給予價格底部支撐，但難以成為推動銅價上漲的動力。

6月份開始，國內(nèi)冶煉廠檢修復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放，電解銅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)增長。三季度開始國內(nèi)上期所庫存開始小幅回升，但累庫速度緩慢。

二季度集中檢修影響電解銅產(chǎn)量

1-7月電解銅進(jìn)口同比減少13.2%

進(jìn)口銅減少疊加廢銅消費(fèi)差緩解國內(nèi)現(xiàn)貨壓力

四月份以來國內(nèi)升貼水保持穩(wěn)定，濕法銅價格上漲明顯。

一方面因進(jìn)口銅持續(xù)虧損，報關(guān)進(jìn)入國內(nèi)貨源較少，尤其是依賴進(jìn)口的濕法銅。

另一方面，4月份以來廢銅消費(fèi)持續(xù)疲軟，持續(xù)發(fā)生精銅替代廢銅效應(yīng)，刺激精銅消費(fèi)；此外，廢銅貨源偏緊促使廢銅工廠轉(zhuǎn)而使用非標(biāo)銅貨差的濕法銅來替代。

2019年電解銅去庫速度并不是太差

二季度SHFE去庫速度優(yōu)于往年，保稅區(qū)庫存持續(xù)下滑，目前國內(nèi)庫存絕對量較往年同期偏低。

今年國內(nèi)的去庫表現(xiàn)更多是供給端的擾動所致，廢銅消費(fèi)疲軟也刺激了一部分精銅消費(fèi)，但反饋到銅終端消費(fèi)上并沒有很好的表現(xiàn)。

三季度開始國內(nèi)進(jìn)入累庫行情，但由于供給端的擾動，目前累庫的節(jié)奏很慢，基本面壓力表現(xiàn)不明顯，但整個三季度基本面還是在緩慢走弱的過程。

今年銅消費(fèi)的疲弱抑制國內(nèi)正套頭寸的進(jìn)入。

疲弱的銅消費(fèi)

當(dāng)前，中國銅消費(fèi)已進(jìn)入平緩低速增長區(qū)間。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年只有4、5月消費(fèi)表現(xiàn)稍好其它都處于明顯下滑態(tài)勢。從未來1個月訂單來看，未有好轉(zhuǎn)跡象。

電網(wǎng)投資環(huán)比逐漸攀升同比仍有較大的差距

電網(wǎng)投資走勢多為前低后高，環(huán)比不斷回升，下半年投資增速有望加快。但截至到7月，國家電網(wǎng)投資額累計同比仍有13.9%的負(fù)增長。據(jù)SMM調(diào)研了解情況來看，7月電網(wǎng)投資額的回升并未帶來該領(lǐng)域耗銅量的增加。

2019年國網(wǎng)計劃投資額同比去年實際投資額增速為4.85%，預(yù)計較難實現(xiàn)，全年電力耗銅量增量有限。

房地產(chǎn)新開工和竣工持續(xù)劈叉，空調(diào)消費(fèi)亦開始出現(xiàn)下滑，拖累銅消費(fèi)

房地產(chǎn)博弈點(diǎn)在竣工率上什么時候回歸。2018年房企為回籠資金加速開工，雖房地產(chǎn)新開能帶動一定銅消費(fèi)，但銷售疲軟，工期延長，竣工面積出現(xiàn)下滑。

房地產(chǎn)銷售面積走弱持續(xù)影響后端家用空調(diào)銷售走差，且目前整體行業(yè)還面臨高庫存的壓力。8月重點(diǎn)企業(yè)空調(diào)排產(chǎn)計劃同比去年實際產(chǎn)量下降約15%。

中汽協(xié)預(yù)計2019年國內(nèi)汽車同比下滑5%；新能源汽車消費(fèi)的拉動仍停留在“故事”階段

1-7月汽車銷售累計同比下滑11.4%，7月份新能源汽車銷售同比也出現(xiàn)近5%的負(fù)增長。

國家在促銷費(fèi)上出臺一系列政策，其中專門提及空調(diào)和汽車消費(fèi)板塊，但目前還未看到實質(zhì)性的體現(xiàn)。

中汽協(xié)預(yù)計，2019年國內(nèi)汽車銷量為2668萬輛左右，同比下滑5%。若要完成目標(biāo)，下半年汽車產(chǎn)量需要比上半年增加16.5%，比去年下半年增長2.4%，目前來看5%的負(fù)增長也較難實現(xiàn)。

新能源汽車是個長遠(yuǎn)的故事，否則也不會出現(xiàn)銅箔加工費(fèi)、鈷價、硫酸鎳價格快速下滑的現(xiàn)象。目前新能源汽車消費(fèi)增速在下滑，補(bǔ)貼滑坡對市場的影響非常大，我們不僅要看生產(chǎn)新能源汽車的廠家?guī)淼暮你~量，而且應(yīng)該看配套設(shè)施帶來的增量。

開工率：三季度消費(fèi)同比走弱明顯

所有加工材開工率均表現(xiàn)出疲弱態(tài)勢，且三季度消費(fèi)同比走弱明顯。

聚焦廢銅

海外進(jìn)口廢銅金屬量非但未減還在增加

廢銅是近幾年中受政策影響不確定性最大的因素。廢銅是重要的銅原料之一，中國每年有140-150萬噸電解銅是靠廢銅產(chǎn)出。這里說的廢銅有兩個概念：一種是傳統(tǒng)的品味在80%以上的廢銅；還有一種是危廢。

目前影響較大的是傳統(tǒng)領(lǐng)域的廢銅的影響。2017年開始密集出臺各種限制固廢的進(jìn)口量，七類廢銅今年已經(jīng)完全不能進(jìn)口，在這樣的政策變化中，全球的原料發(fā)生轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。越來越多的拆解廠去東南亞、日本、馬來西亞建廠，還有一些企業(yè)去越南、柬埔寨、巴基斯坦建熔錠廠。所以從這方面來看，七類不能進(jìn)口并非意味著進(jìn)口電解銅將減少，只是變換了形態(tài)變成六類、雜銅錠進(jìn)口到了中國。

其實從SMM統(tǒng)計的上半年廢銅進(jìn)口的含銅量來看，同比去年還增加了10幾萬噸的金屬量。1-7月同比增加了9-10萬噸的金屬量。

從平均品位來看，2018年進(jìn)口廢銅的平均品位約為52-53%，而今年高達(dá)80%，因為是以六類或者雜銅錠的形式進(jìn)口的。

廢銅變成關(guān)鍵博弈點(diǎn)-2019年7月1日進(jìn)口許可證

上半年廢銅供給穩(wěn)定，同時消費(fèi)持續(xù)疲軟，廢銅供應(yīng)量未出現(xiàn)明顯缺口，流通量值得觀察。

據(jù)SMM了解，下半年批文將按季度發(fā)放，三季度前三次批文總涉及實物量45.26萬噸，按2019年上半年進(jìn)口廢銅平均品位80.42%測算，共涉及金屬量為36.39萬噸，三季度廢銅進(jìn)口可保持穩(wěn)定，廢銅故事落空。

考慮到分季度發(fā)放批文的政策制度，四季度發(fā)放批文量充滿不確定性。

進(jìn)口廢銅供應(yīng)收緊預(yù)期，疊加銅價下跌，精廢價差收縮明顯，廢銅變得毫無優(yōu)勢。

廢銅變成關(guān)鍵博弈點(diǎn)-2020年底實施固廢禁止進(jìn)口

在2020年底實施固廢禁止進(jìn)口前，部分廢料會被拎出來變?yōu)椤百Y源類”，從而被允許進(jìn)入中國，但標(biāo)準(zhǔn)尚在制定中，預(yù)計2019年Q4公布。

據(jù)SMM了解，紫銅和黃銅將會分別執(zhí)行一個標(biāo)準(zhǔn)，SMM預(yù)計現(xiàn)有進(jìn)口體系中將有25%的廢銅被排除在外，但同時可能更多符合資源標(biāo)準(zhǔn)的廢銅將進(jìn)入國內(nèi)，對廢銅供給的實際影響尚不明確。

海外把廢銅熔煉成廢銅錠，在2017年中國頒布更加嚴(yán)格的廢銅進(jìn)口政策后，進(jìn)口量逐步增加，但目前看基數(shù)偏小。

來源: 上海有色金屬網(wǎng)