輕工造紙行業(yè):廢紙?jiān)堧p雙回暖,持續(xù)效應(yīng)有待觀察

造紙板塊：9月30日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于降低部分商品進(jìn)口關(guān)稅的公告》，自11月1日起，箱板瓦楞紙等紙種進(jìn)口稅率從原來(lái)的7.5%下降到6%，紙漿和造紙?jiān)O(shè)備的關(guān)稅也從8.4%下降到8%。關(guān)稅下降在有望拉動(dòng)箱板瓦楞紙進(jìn)口量增長(zhǎng)的同時(shí)，也降低了產(chǎn)能建設(shè)成本，刺激新產(chǎn)能落地，長(zhǎng)期看有助穩(wěn)定供給預(yù)期。在需求端，九月份略顯“旺季不旺”，2000億關(guān)稅落地對(duì)十月份的包裝原紙訂單量也造成一定壓力。不過，國(guó)慶期間，在三大巨頭的領(lǐng)漲下，國(guó)廢價(jià)格迎來(lái)了久違的大面積反彈。而山鷹亦率先發(fā)出原紙漲價(jià)函，并有多家紙廠跟進(jìn)，是否能夠持續(xù)蔓延，值得跟蹤觀察。

家用輕工板塊：當(dāng)前各企業(yè)都在持續(xù)探索新的模式，而“大家居整裝”的模式被越來(lái)越多的企業(yè)重視并付諸實(shí)踐。曲美家居與京東合作的“曲美京東之家”旗艦店于9月27日在北京正式開業(yè)。此旗艦店被稱作“精品宜家”，除展示出曲美經(jīng)典家居系列產(chǎn)品外，還提供一整套的全屋整裝解決方案，并涉及到設(shè)計(jì)、施工、售后的全服務(wù)流程。歐派家居也在9月28日與眾多家裝企業(yè)在總部開展峰會(huì)并商討合作，利用歐派的產(chǎn)品與全屋定制能力，進(jìn)行材料與產(chǎn)品供應(yīng)鏈的整合，同時(shí)與各地的TOP家裝公司聯(lián)合，以提供產(chǎn)品+設(shè)計(jì)+施工的一站式服務(wù)。“大家居整裝”的這種模式有足夠的市場(chǎng)空間，迎合了現(xiàn)在消費(fèi)者裝修的習(xí)慣，而對(duì)于各大家居企業(yè)來(lái)說(shuō)更重要的是可以布局裝修的全產(chǎn)業(yè)鏈條，同時(shí)做大客單價(jià)。

包裝板塊：對(duì)于上游紙廠下調(diào)包裝原紙出廠紙張價(jià)格，多數(shù)包裝企業(yè)樂享其成。從目前國(guó)廢的價(jià)格水平以及外廢審批的放松趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)包裝紙價(jià)仍有下調(diào)空間，這對(duì)于大多數(shù)庫(kù)存偏低的包裝企業(yè)而言很大程度降低了成本壓力，而對(duì)于前段時(shí)間囤積原紙較多、對(duì)客戶降價(jià)意愿不強(qiáng)的少數(shù)包裝企業(yè)來(lái)說(shuō)則會(huì)有虧損的可能。

投資建議：外廢配額開始回暖，而國(guó)廢價(jià)格則波動(dòng)劇烈，大紙廠很可能在此時(shí)點(diǎn)反復(fù)調(diào)整原紙價(jià)格，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。整個(gè)家居行業(yè)整裝大家居的模式在逐步探索，品類豐富、資質(zhì)優(yōu)良的頭部企業(yè)更能從中受益。建議關(guān)注：太陽(yáng)紙業(yè)、顧家家居、曲美家居、歐派家居、合興包裝。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)，大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。