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錫市場(chǎng):過(guò)剩還是短缺?

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發(fā)表時(shí)間:2018-06-07 16:14

  近期錫價(jià)的大幅波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)激烈的輿論之爭(zhēng),爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于錫市場(chǎng)的基本面供需情況和緬甸礦供應(yīng)下降的預(yù)期。根據(jù)我們對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研和了解,中短期國(guó)內(nèi)錫市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài),而長(zhǎng)期預(yù)期存在較大的不確定性,仍需時(shí)間確立。

  從2017年開(kāi)始,有關(guān)于緬甸礦供應(yīng)大幅下降的消息在業(yè)內(nèi)普遍蔓延。但是,2017年緬甸礦的供應(yīng)達(dá)到了歷史峰值——6.7萬(wàn)噸,與2016年相比增加了7000噸左右。預(yù)期與實(shí)際產(chǎn)出大相徑庭,究其原因,一部分是因?yàn)檫x廠產(chǎn)能和技術(shù)的大幅提升增加了礦石加工量和利用率;另外,參與采選、貿(mào)易的公司數(shù)量增多,礦源競(jìng)爭(zhēng)激烈,使得單個(gè)公司獲得的礦源數(shù)量下降,從而導(dǎo)致對(duì)于精礦數(shù)量下降的普遍判斷。

  2018年,市場(chǎng)再次預(yù)期緬甸礦供應(yīng)的大幅下降,我們也認(rèn)為當(dāng)?shù)氐V石開(kāi)采難度增大,礦石庫(kù)存開(kāi)始消耗的狀態(tài)下,精礦供應(yīng)量會(huì)出現(xiàn)下降。同時(shí),3月份僅2000噸的出口量也給了市場(chǎng)信心。但是,4、5月份當(dāng)?shù)毓?yīng)逐漸恢復(fù),尤其是5月份再次回到5000噸以上,使得緬甸礦未來(lái)供應(yīng)下降的預(yù)期變得更加不確定。另外,價(jià)格的高企也促使當(dāng)?shù)氐牡推肺坏V、尾礦回收得到了很大的利用空間。

  從數(shù)據(jù)上看,2018年1-5月份,中國(guó)從緬甸進(jìn)口的錫精礦大約26000噸左右,與去年同期相比增加了5.6%。剩余幾個(gè)月按照每月4000噸的貨運(yùn)量保守估計(jì),共計(jì)可能有28000噸左右的供應(yīng)量,全年的貨運(yùn)量大約54000噸左右,與去年同期相比下降13000噸,但是這不包含當(dāng)?shù)卣畮?kù)存拋售。過(guò)去幾年,政府每年都會(huì)有一定數(shù)量的精礦庫(kù)存拋售,拋售數(shù)量從3000噸到7000噸不等。根據(jù)一些證券公司和機(jī)構(gòu)發(fā)表的公開(kāi)信息,緬甸政府當(dāng)前的精礦庫(kù)存大約為1.5-2萬(wàn)噸左右。因此,緬甸精礦貨運(yùn)量下降的不確定性依然很大,目前還很難判斷明顯的趨勢(shì)。另外,根據(jù)全球各地大型礦山的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,在沒(méi)有突發(fā)因素的影響下,如此大規(guī)模的礦山在短時(shí)間內(nèi)大幅減產(chǎn)很難實(shí)現(xiàn)。

  另外,今年國(guó)內(nèi)錫礦產(chǎn)量將出現(xiàn)較大幅度的增加,我們估計(jì)增加量在8000-10000噸左右,其中以內(nèi)蒙興業(yè)集團(tuán)旗下的銀漫礦業(yè)為主。銀漫礦業(yè)預(yù)計(jì)2018年的錫精礦產(chǎn)量為7000噸,其去年的產(chǎn)量為3000多噸。銀漫礦業(yè)是國(guó)內(nèi)近二三十年來(lái),除華聯(lián)鋅銦之外唯一一座投產(chǎn)運(yùn)行的大型錫礦山企業(yè),產(chǎn)量有持續(xù)增加的潛力。同時(shí),價(jià)格的上漲也刺激了國(guó)內(nèi)錫中礦和低品位精礦的利用,據(jù)各類渠道反映,這部分原料的增加大約為500噸/月。

  綜合來(lái)看,從年初至今,國(guó)內(nèi)原料的供應(yīng)與去年相比有較大幅度的增加,而近期價(jià)格的大幅上漲,已經(jīng)促使原來(lái)無(wú)法經(jīng)濟(jì)利用的原料投放市場(chǎng),從而使得冶煉廠錫錠產(chǎn)量出現(xiàn)明顯上升。根據(jù)我們的了解,今年1-4月份國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量同比增加8%至56800噸。

  隨著印尼錫冶煉企業(yè)逐步獲得出口許可證,印尼的出口量也大幅提升。5月份,印尼商品與衍生品交易所的交易量為12330噸,根據(jù)以往的出口趨勢(shì),其實(shí)際出口量接近交易所交易量,因此我們初步判斷5月份出口量可能超過(guò)12000噸,這是印尼過(guò)去幾年月度平均出口量的2倍,與今年4月份相比增加了3倍多,比去年同期增加了76%。如此大規(guī)模的出口量給國(guó)際市場(chǎng)造成了較大的壓力,使得國(guó)外現(xiàn)貨升水急速下降至50美元以下。過(guò)去多年,國(guó)外錫錠現(xiàn)貨升水普遍在100-300美元左右。

  消費(fèi)方面,今年國(guó)內(nèi)的消費(fèi)一直比較疲軟,這在一定程度上與其他基本金屬的消費(fèi)延遲類似,但是也有個(gè)別特殊情況。首先,中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)電子制造業(yè)產(chǎn)生的隱憂較大,尤其是中興事件,造成了行業(yè)內(nèi)一些焊料企業(yè)的訂單突然停止,下游企業(yè)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期普遍謹(jǐn)慎。其次,占據(jù)國(guó)內(nèi)第二大消費(fèi)的化工領(lǐng)域在今年上半年遭遇了安全環(huán)保的壓力,部分化工原材料出現(xiàn)供應(yīng)奇缺的現(xiàn)象,導(dǎo)致錫化工產(chǎn)品產(chǎn)量的下降。其中,以甲基錫的生產(chǎn)下降最為明顯。根據(jù)國(guó)內(nèi)主要的甲基錫生產(chǎn)企業(yè)的反饋,今年由于環(huán)保要求的提升,生產(chǎn)甲基錫的主要原料——球基酯產(chǎn)量大幅下降,國(guó)內(nèi)球基酯減停產(chǎn)數(shù)量可能超過(guò)去年同期產(chǎn)量的50%。其中,以青島地區(qū)最為顯著。而且,由于6月份青島上合組織峰會(huì)的召開(kāi),當(dāng)?shù)厍蚧ゲ牧系纳a(chǎn)和運(yùn)輸受到進(jìn)一步影響,供應(yīng)繼續(xù)萎縮。在這種情況下,甲基錫企業(yè)不得不大幅縮減產(chǎn)量,減產(chǎn)幅度大多在10-30%不等。甲基錫的錫使用量占國(guó)內(nèi)錫化工使用量的70-80%左右。

  5月份國(guó)內(nèi)價(jià)格的大幅上漲也造成了國(guó)內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大,去年以來(lái)一直存在的出口通道完全被封堵,并在個(gè)別時(shí)間點(diǎn)帶來(lái)了進(jìn)口獲利的機(jī)會(huì)。另外,在國(guó)內(nèi)外價(jià)差的誘惑下,一些下游企業(yè)也擴(kuò)大了錫錠的加工貿(mào)易量,減少了從國(guó)內(nèi)購(gòu)買錫錠原料的數(shù)量。這在一定程度上加大了國(guó)內(nèi)錫錠過(guò)剩量消化的壓力,庫(kù)存開(kāi)始攀升。從國(guó)內(nèi)各主要倉(cāng)庫(kù)的數(shù)據(jù)來(lái)看,近期錫錠庫(kù)存也出現(xiàn)增加的跡象。

  總體來(lái)說(shuō),目前國(guó)內(nèi)仍處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài),價(jià)格的上漲進(jìn)一步催生了供應(yīng)的增加。但是,需求短期內(nèi)還難以見(jiàn)到改善的跡象,加上出口業(yè)務(wù)的全面停止,國(guó)內(nèi)過(guò)剩量還有進(jìn)一步增加的可能性。中長(zhǎng)期來(lái)看,緬甸錫礦產(chǎn)量下降的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),但是下降幅度存在很大的不確定性。另外,短期的貨運(yùn)量與價(jià)格、政府拋售等存在很大的關(guān)聯(lián)。


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