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伍戈:中國(guó)產(chǎn)能去化進(jìn)程或已臨近尾聲

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發(fā)表時(shí)間:2018-03-28 09:50

 一、當(dāng)前產(chǎn)能去化到何程度?

  從產(chǎn)能利用率上看,我國(guó)產(chǎn)能利用率已回升到近五年的高位。統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)和央行的設(shè)備能力利用水平數(shù)據(jù)都表明,我國(guó)產(chǎn)能利用水平在過去兩年大幅反彈,已經(jīng)達(dá)到或接近2012年的水平,產(chǎn)能過剩的程度已經(jīng)十分有限。

  從產(chǎn)能增速上看,整體工業(yè)產(chǎn)能增速已降至零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的歷史低位。僅僅使用產(chǎn)能利用率來觀察產(chǎn)能情況或許并不足夠,因?yàn)楫a(chǎn)能利用率不僅與供給有關(guān),與需求的波動(dòng)也有關(guān)。與產(chǎn)能利用率相比,產(chǎn)能增速是更純粹的供給概念,可以更好地表征供給面的變化。目前,我國(guó)官方并沒有公布產(chǎn)能數(shù)據(jù),對(duì)此,我們嘗試?yán)卯a(chǎn)能利用率和工業(yè)增加值推算產(chǎn)能增速(詳見附件)。無論是根據(jù)統(tǒng)計(jì)局還是央行數(shù)據(jù)推算,結(jié)果都表明目前工業(yè)整體產(chǎn)能增速已降至歷史低位。

  綜上,現(xiàn)階段我國(guó)產(chǎn)能即使難言完全出清,產(chǎn)能過剩壓力也已十分有限。值得一提的是,這里指的是工業(yè)總體產(chǎn)能的情況,我們并不排除個(gè)別行業(yè)仍然存在產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象。

  二、產(chǎn)能變化原因幾何?

  從存量來看,供給側(cè)改革使得以鋼鐵和煤炭為代表的存量產(chǎn)能明顯去化。過去5年,我國(guó)累積退出鋼鐵產(chǎn)能1.7億噸以上,其中過去兩年分別去化0.65億噸和0.5億噸,同時(shí)2017年還清理地條鋼1.4億噸;累計(jì)退出煤炭產(chǎn)能8億噸,其中過去兩年分別去化2.9億噸和2億噸左右。

  從增量來看,上期的投資需求對(duì)應(yīng)著下期的新增產(chǎn)能供給。由于過去幾年我國(guó)制造業(yè)投資的持續(xù)放緩,使得近期工業(yè)新增產(chǎn)能增速顯著下行。工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能是由過去的制造業(yè)投資形成的,如果某期制造業(yè)投資增速有所降低,則經(jīng)過一定時(shí)間的滯后,新增產(chǎn)能和總產(chǎn)能的增長(zhǎng)都可能放緩。

  中美的歷史數(shù)據(jù)也都印證了前期投資對(duì)后期產(chǎn)能的滯后影響。雖然不同行業(yè)有所不同,但就制造業(yè)總體而言,中美兩國(guó)從制造業(yè)投資到產(chǎn)能的時(shí)滯大致都為一年左右。從美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中,能清晰看到這種滯后關(guān)系;從我國(guó)來看,2009-2011年受“四萬億”投資計(jì)劃的帶動(dòng),產(chǎn)能增速從2010年開始大幅反彈到2012年達(dá)到高峰,從而形成巨大的產(chǎn)能過剩壓力。隨著2012年以來投資增速不斷降至歷史低位,我國(guó)的產(chǎn)能增速也呈現(xiàn)明顯下降。

  由此可見,過去幾年我國(guó)產(chǎn)能的去化既是供給側(cè)改革政策直接作用的結(jié)果,也是投資增速放緩滯后影響的結(jié)果。在此過程中,政策措施與市場(chǎng)力量交互作用,而后者往往容易被大家忽視。

  三、繼續(xù)去產(chǎn)能有何影響?

  考慮到政府去產(chǎn)能目標(biāo)依然,加之過去制造業(yè)投資低迷的滯后效應(yīng),預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)能增速將維持在低位震蕩。即使總需求穩(wěn)中趨緩,但供需矛盾猶存,工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)仍會(huì)受到一定支撐,往下調(diào)整的空間有限。

  在產(chǎn)能處于相對(duì)低位的情況下,未來制造業(yè)投資并不悲觀。一方面,產(chǎn)能增速處于低位對(duì)價(jià)格和利潤(rùn)是有利支撐,這有利于增強(qiáng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的激勵(lì);另一方面,目前產(chǎn)能利用率已回升到較高水平,在現(xiàn)有產(chǎn)能得到充分利用情況下,可能會(huì)考慮加大投資以擴(kuò)大產(chǎn)能。因此,今年制造業(yè)投資可能會(huì)有所企穩(wěn),但反彈幅度會(huì)受到供給側(cè)改革措施的約束,特別是中上游行業(yè)受到擴(kuò)產(chǎn)的政策限制。

  需要指出的是,以上判斷是以總需求不大幅下滑為前提。而今年出口和房地產(chǎn)投資等方面確實(shí)存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得動(dòng)態(tài)關(guān)注。例如,房地產(chǎn)投資可能由于資金過度收緊而存在加速下滑風(fēng)險(xiǎn),出口也面臨著貿(mào)易摩擦加劇甚至貿(mào)易戰(zhàn)等不確定因素的影響。如果總需求發(fā)生較大 波動(dòng),其對(duì)價(jià)格、利潤(rùn)乃至制造業(yè)投資的影響無疑是更加主導(dǎo)性的。

  四、基本結(jié)論

  一是我國(guó)的產(chǎn)能去化進(jìn)程已臨近尾聲?,F(xiàn)階段我國(guó)整體工業(yè)產(chǎn)能接近零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng),增速已降至歷史低位。產(chǎn)能利用率也達(dá)到近五年的高位,接近2012年的水平。雖然不排除個(gè)別行業(yè)仍存在一定程度的產(chǎn)能過剩,但目前整體工業(yè)的產(chǎn)能過剩壓力已十分有限。

  二是上期的投資需求對(duì)應(yīng)著下期的產(chǎn)能供給。在這種供需的跨期機(jī)制作用下,過去幾年制造業(yè)投資的持續(xù)放緩使得近期工業(yè)新增產(chǎn)能增速顯著下行。加之供給側(cè)改革政策的直接影響,存量產(chǎn)能也得以明顯去化。我國(guó)產(chǎn)能去化的過程是市場(chǎng)力量與政策措施交互作用的綜合結(jié)果。 三是考慮到政府去產(chǎn)能目標(biāo)依然以及過去制造業(yè)投資低迷的滯后效應(yīng),預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能增速將維持低位震蕩。

  工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)仍受到支撐,下行空間有限。制造業(yè)投資有望企穩(wěn)甚至小幅反彈。當(dāng)然,以上預(yù)判是以總需求不大幅下滑為前提,而出口和房地產(chǎn)投資等確實(shí)存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得動(dòng)態(tài)關(guān)注。

  附件:我國(guó)產(chǎn)能增速的推算 1、按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)推算 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的定義,產(chǎn)能利用率是實(shí)際產(chǎn)出與生產(chǎn)能力(均以價(jià)值量計(jì)量)的比率,即: 產(chǎn)能利用率=工業(yè)總產(chǎn)值/產(chǎn)能 由于工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)不可得(統(tǒng)計(jì)局不公布),因此我們使用工業(yè)增加值同比取代工業(yè)總產(chǎn)值同比,即可得產(chǎn)能同比增速的計(jì)算公式: 產(chǎn)能同比=工業(yè)增加值同比—產(chǎn)能利用率同比 2、根據(jù)央行數(shù)據(jù)推算 央行公布了 5000 戶工業(yè)企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))和 5000 戶工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)中的設(shè)備能力利用水平數(shù)據(jù)。其中,工業(yè)總產(chǎn)值名義同比去除價(jià)格因素(PPI同比)后就能近似得到實(shí)際同比;工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)中的設(shè)備能力利用水平與產(chǎn)能利用率含義相近,可以作為產(chǎn)能利用率的近似替代。即可得產(chǎn)能同比增速的計(jì)算公式:

  產(chǎn)能同比=工業(yè)總產(chǎn)值同比(名義)-PPI同比-設(shè)備能力利用水平同比

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