春節(jié)過后,債券供給漸增,本周利率產(chǎn)品發(fā)行量突破2300億元,創(chuàng)年初以來單周之最。后續(xù)隨著各地地方債發(fā)行啟動,供給放量趨勢明顯,會否沖擊二級市場引發(fā)關注。從本周情況看,一級市場發(fā)行初現(xiàn)分化,投資者再現(xiàn)追短避長的傾向,傳遞出對中長端利率走勢的謹慎情緒,但同時配置需求并未明顯萎縮,又表明對后市行情仍有期盼,市場陷入糾結(jié),短期或延續(xù)震蕩。
單周發(fā)行量創(chuàng)新高
3月15日,債券一級市場迎來忙碌的一天。當日進出口行招標發(fā)行3只固息金融債、國開行招標發(fā)行3只期固息金融債,河北省財政廳招標發(fā)行6只地方政府債,單日利率債發(fā)行數(shù)量達14只,發(fā)行總額達509.40億元,是本周以來發(fā)行利率債數(shù)量最多的一天。
而從發(fā)行額的角度觀察,15日并不是本周最多的,本周二(3月13日),國開行招標發(fā)行3只金融債,貴州、內(nèi)蒙古兩地分別發(fā)行4只、6只地方債,發(fā)行總額達785.5億元。
種種跡象表明,債券一級市場正逐漸走出歲末年初的淡季。本周已發(fā)及待發(fā)的國債、地方債、政策性銀行債合計42只,發(fā)行總額2327.68億元,超過了3月5日至11日當周的2025.42億元,創(chuàng)下2017年11月下旬以來利率產(chǎn)品單周發(fā)行規(guī)模新高。
進一步統(tǒng)計顯示,3月份已發(fā)及待發(fā)的利率債總額已達5332.60億元,考慮到本月還剩兩個完整工作周,全月發(fā)行量較今年前兩個月大幅放量沒有懸念。今年1、2月份,利率債發(fā)行總額分別為5070.70億元、3513.21億元。
債市上下兩難
今年2月,債市在供需關系有利的形勢下,走出一波較大的反彈行情。后續(xù)債券供給放量會否對供需關系及二級市場行情造成沖擊,是市場上一大關注點。
業(yè)內(nèi)人士表示,目前地方債供給壓力尚且溫和,但后續(xù)發(fā)行頻率加快、規(guī)模上升是趨勢,預計3月下半月地方債供給壓力將有所顯現(xiàn)。進入4月份,政策性金融債供給壓力也將加大,利率債發(fā)行放量的趨勢明確。
“假定需求不變,供給增加也將導致供需關系走弱,更何況供、需之間存在相互影響,供給壓力小時,利率上行風險小,需求端釋放的動力更足,而供給壓力上升,會影響投資者投資意愿?!笔袌鋈耸勘硎荆罄m(xù)利率債供給放量難免會造成一定沖擊,需警惕供給上升而需求減弱的不利格局出現(xiàn)。
從本周利率債招投標情況看,發(fā)行市場總體穩(wěn)定,一級利率普遍要低于二級利率,但不同期限品種表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中,短端品種一二級利差大、投標倍數(shù)高,需求仍較為旺盛,反觀一些中長期債券,定價向二級市場靠攏、認購倍數(shù)下降,供給沖擊已有所顯現(xiàn)。
分析人士表示,投資者再現(xiàn)逐短避長的傾向,傳遞出對中長端利率走勢的謹慎情緒。一則中長端供給壓力相對較大,二則基本面預期反復,也制約中長端利率下行。但與此同時,雖然開年以來短端收益率已經(jīng)歷較明顯下行,但投資者參與熱情仍較高,或表明投資者對后市行情仍有期盼,陷入糾結(jié)。
有機構(gòu)表示,3月下半月資金面波動和供給壓力可能加大債券市場波動,利率有一定上行風險,但從配置角度看,中短債性價比仍不弱,仍是不少機構(gòu)的底倉品種,后續(xù)債市可能是一個偏暖的震蕩格局,利率難大幅下行,但上行風險也有限。