中國證券報2月8日報道：大類資產(chǎn)中有許多“蹺蹺板”組合，美元與大宗商品就是其一。
開年以來，原油、黃金、有色金屬等資產(chǎn)在美元走弱的背景下紛紛走強。不過，近日美元低位反彈令大宗商品再度承壓，有色板塊走弱。許多分析師認為，美元長期走強概率較小，有色金屬板塊今年頗具配置價值。
有色資產(chǎn)配置熱情高漲
2月2日以來，美元企穩(wěn)反彈，有色金屬走弱。截至昨日，美元指數(shù)交投于89.6一線；國內(nèi)有色金屬期貨全線回落，截至昨日收盤，滬鉛領(lǐng)跌。
分析人士指出，近期美元弱勢是支撐大宗商品強勢的關(guān)鍵因素。不過，由于上周五晚間公布的美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及薪資增速表現(xiàn)超預(yù)期，美元指數(shù)低位企穩(wěn)，大宗商品承壓下行，有色金屬板塊也跟隨指數(shù)走勢大幅波動。
另據(jù)統(tǒng)計，2017年12月12日有色金屬本輪上漲以來，國內(nèi)有色期貨指數(shù)已累計上漲5.7%，其中以滬鋅表現(xiàn)最為強勢，滬鋅主力同期漲幅約7.6%。
但值得注意的是，近期A股有色金屬標(biāo)的卻拾階而上，上周五中江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺、豫光金鉛等相關(guān)標(biāo)的股票紛紛收出漲停，本周雖然有所調(diào)整，但股票價格重心已經(jīng)上移。
近日，多家有色金屬行業(yè)上市公司發(fā)布2017年年報預(yù)告，形勢一片大好。其中，江西銅業(yè)公告，2017年度業(yè)績預(yù)增逾1倍；中金嶺南預(yù)告，預(yù)計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長超兩倍，因受益鉛鋅價格上漲；云鋁股份稱，預(yù)計2017年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長約488%，主要受益鋁產(chǎn)品價格回升；西部礦業(yè)預(yù)告，預(yù)計公司2017年全年凈利潤同比增長160%，主要盈利產(chǎn)品為銅精礦、鋅精礦和鉛精礦。
“目前來看，一季度金屬價格普遍處在較高位置，企業(yè)盈利持續(xù)上升，市場對上游資源股板塊的偏好在上升，上周五周期股的強勢表現(xiàn)，進一步反映了市場對于上游資源股的整體偏好程度較高，有色板塊中銅、金、鈷、鍺是近期可以重點關(guān)注的板塊?！敝行抛C券分析師敖翀指出。
方正證券分析師韓振國分析，全球經(jīng)濟回暖，美元持續(xù)走弱繼續(xù)給有色金屬品種提供了較好的外圍環(huán)境；全球貨幣政策收緊和利率水平開始抬升，從另一個角度也反映出經(jīng)濟的內(nèi)生復(fù)蘇與增長進入到一個新的階段，周期配置開始引發(fā)資金關(guān)注。
需持續(xù)關(guān)注美元“指揮棒”
對于今年有色金屬期貨走勢，多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，這離不開對美元走勢的探討。在2018年，美元將從宏觀層面對大宗商品帶來重要影響。
南華期貨研究所宏觀經(jīng)濟研究中心高級總監(jiān)張一偉告訴中國證券報記者，美元與大宗商品價格是一種蹺蹺板關(guān)系。美元走弱，在一定程度上會刺激大宗商品價格走高。
自去年年初以來，美元指數(shù)跌幅超過13%，而一些大宗商品價格卻不斷創(chuàng)出新高。
“從相關(guān)性來看，美元走勢對貴金屬影響最大，因為貴金屬中的黃金有著相當(dāng)?shù)呢泿艑傩裕虼?，過去一年金價漲幅接近10%。其他大宗商品，除了受美元走勢的影響之外，其自身還受到供需矛盾和其他因素的影響?！睆堃粋ソ忉?。
從這一角度來看，美元走勢會否止跌反彈，將是未來有色金屬強勢能否延續(xù)的重要判斷依據(jù)。
就此，上海證券分析師屠駿分析，加息預(yù)期的波動不會改變美元中期弱勢。中長期的美元走勢由美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體的周期差所主導(dǎo)，而不是由美國一國決定。據(jù)此，美元已步入弱勢長周期，這不是短期加息次數(shù)波動能改變的。
“預(yù)計2018年美元指數(shù)運行中樞在88左右。主要原因有兩點。一是美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇的周期差在縮窄。二是美國和其他主要經(jīng)濟體在貨幣政策方面的預(yù)期差正在逐步修正?！蓖莉E認為。
不過，也有分析人士認為，美元走弱、大宗商品走強的反向邏輯未必長期適用。在有色金屬板塊，由于產(chǎn)業(yè)鏈與國外密切相關(guān)，其與美元相關(guān)度也較黑色及部分農(nóng)產(chǎn)品更高；但從近些年的實際變化來看，隨著資本管制的延續(xù)，通過內(nèi)外盤套利和貿(mào)易上進出口的項目監(jiān)管加強，內(nèi)外盤聯(lián)動的實現(xiàn)機制受阻。
“至少需要明確的是，未來不僅要觀察美元與商品的反向邏輯，更要觀察人民幣與商品的反向邏輯?！敝屑Z期貨研究院總監(jiān)柳瑾認為。
部分品種或上演迭創(chuàng)新高大戲
從投資機會來看，屠駿表示，在當(dāng)前“復(fù)蘇”為主導(dǎo)邏輯的溫和通脹期，從美林時鐘來看大宗商品是比較理想的配置選擇，黃金與工業(yè)金屬都將有所受益，而以海外定價為主的銅、鋅、錫等有色金屬將更為受益。
張一偉認為，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級深化以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進的背景下，有色、能化與部分農(nóng)產(chǎn)品可能會有更好的投資機會?！坝猩饘僦?，在供需矛盾仍不能得到有效化解的情況下，鋅、鎳、鉛可能仍會上演迭創(chuàng)新高的大戲?！?/span>
“工業(yè)金屬方面，重點關(guān)注鋅行業(yè)，我們測算全球精煉鋅供需在2018年仍有21萬噸的供應(yīng)短缺。精煉鋅價格仍將持續(xù)在高位，但鋅礦供需開始緩解，加工費可能出現(xiàn)低位回升，冶煉利潤改善將相應(yīng)提升鋅冶煉企業(yè)的表現(xiàn)。繼續(xù)關(guān)注錫板塊，半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展提升了焊錫需求，供應(yīng)由于成本問題，有收緊的傾向，有持續(xù)跟蹤的價值。全年持續(xù)看好鋁行業(yè)，鋁行業(yè)重點關(guān)注持續(xù)低迷的價格對于上游供應(yīng)的影響，當(dāng)前電解鋁行業(yè)和氧化鋁行業(yè)受到低價、政策的雙重擠壓，但供應(yīng)方面何時反映到社會庫存上，是影響鋁價和鋁行業(yè)運行的關(guān)鍵一點?！表n振國分析。
分析人士指出，仍有一些風(fēng)險因素不容忽視，全球經(jīng)濟復(fù)蘇換擋過程中存在不確定性因素，若發(fā)達國家核心通脹和加息節(jié)奏明顯快于預(yù)期，則可能引發(fā)金融市場的宏觀調(diào)整。此外，春節(jié)過后，意大利大選將為歐洲政治經(jīng)濟增加變數(shù)，美元弱勢周期的界限因此也將波動。
