紫金礦業(yè)銅產(chǎn)量預計擴張

　　廣發(fā)證券最新研究報告指出，紫金礦業(yè)未來三年銅，金，鋅的產(chǎn)量預估，其中銅年產(chǎn)量呈明顯擴張趨勢，19年產(chǎn)量較16年產(chǎn)量翻番；金和鋅年產(chǎn)量基本維穩(wěn)。

　　量價齊升，礦產(chǎn)銅業(yè)績有望快速增長

　　2017-2019年，隨著紫金山金銅礦技改、科盧韋齊銅礦投產(chǎn)和多寶山二期擴產(chǎn)三大項目完成，預計公司礦產(chǎn)銅年產(chǎn)量將分別達到20萬噸、24萬噸和31萬噸，2019年產(chǎn)量較2016年產(chǎn)量翻番；

　　同時，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦進入正式開發(fā)階段，該項目有望達到年處理礦石量1800萬噸，首期卡庫拉600萬噸項目投產(chǎn)后，前5年年均礦產(chǎn)銅24.6萬噸。

　　全球經(jīng)濟復蘇的大背景下，銅價有望步入上行通道，受益銅價上漲，預計公司17年礦產(chǎn)銅毛利達到34億元，占比26%，19年實現(xiàn)毛利77億元，占比達到達到43%。

　　礦產(chǎn)金維持40噸/年，現(xiàn)有金礦整合完成，外延并購蓄勢待發(fā)

　　隨著澤拉夫尚金礦、左岸金礦產(chǎn)能逐步釋放（預計19年較16年增產(chǎn)3.2噸），同時，紫金山金礦資源的枯竭（剩余服務年限僅為3-4年，19年較16年減產(chǎn)6噸），預計公司17-19年礦產(chǎn)金維持40噸左右。從公司近年并購波格拉金礦（7噸/年）和帕丁頓金礦（6噸/年）的成功案例來看，為維持黃金龍頭地位，公司存在外延式并購大型金礦的可能。

　　礦產(chǎn)鋅維持28萬噸/年，受益鋅價10年新高，毛利率維持67%以上

　　受嘉能可減產(chǎn)刺激，疊加國內(nèi)環(huán)保對中小鉛鋅礦的影響，鋅價創(chuàng)10年新高至2.6萬/噸，目前公司烏拉根、烏拉特后旗、俄羅斯圖瓦三大鋅礦進入成熟期，公司礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量將維持在28萬噸左右，受益鋅價高位運行，公司礦產(chǎn)鋅毛利率將維持在67%以上，17-19年毛利將維持在23-24億元的水平。

　　中大期貨副總經(jīng)理景川對銅未來持樂觀態(tài)度表示，雖然近期銅價受庫存上漲和季節(jié)性需求淡季影響出現(xiàn)回調(diào)，但整體看銅價將在全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇的支撐下其上升周期保持完好，明年春季之后，市場仍然將有再度回升的基礎。

　　由于前幾年銅價長期低迷，全球主要銅礦公司資產(chǎn)投資放緩，其周期影響到近幾年，礦端供給增速將在2018后逐漸下降以及2018年全球銅消費量增速維持2%-2.5%左右，預計2018年銅價重心將上移，外盤全年均價約6800-6900美元/噸、國內(nèi)53000元/噸。