鋁市內(nèi)弱外強(qiáng)格局持續(xù)，滬倫比值仍有下行空間

   近期滬倫比值自高位持續(xù)回落，上周最低已經(jīng)下探至7.2下方，重回年內(nèi)底部區(qū)間，現(xiàn)貨比值則因國內(nèi)現(xiàn)貨大貼水表現(xiàn)得更為弱勢。主因：

   一方面，進(jìn)入10月中旬之后，盡管國內(nèi)鋁市違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)基本接近尾聲，供應(yīng)出現(xiàn)一定下滑，但由于鋁價上漲太快，對下游需求抑制明顯，市場期待的鋁錠現(xiàn)貨庫存拐點并未出現(xiàn)，庫存長時間在170萬噸上方的歷史高位徘徊，多頭耐性已顯疲態(tài)；而后期山東地區(qū)鋁企采暖季減產(chǎn)量將不及預(yù)期的消息不斷傳出且被證實令市場對采暖季期間庫存大幅下降的預(yù)期落空，加之氧化鋁價格高位崩盤，成本支撐弱化，而臨近年底不管是現(xiàn)貨持貨商，還是下游終端企業(yè)資金回籠壓力凸顯，市場供大于求局面加劇，令滬鋁價格連續(xù)大跌。

   另一方面，今年國外鋁錠短缺格局持續(xù)已經(jīng)成為市場普遍共識，LME庫存也自年初大幅下降了接近五成。且隨著8月開始滬鋁比值不斷上升，中國鋁材出口利潤大幅下滑，出口量逐月減少，10月份出口量31萬為今年除了2月之外的次低水平，特別作為出口主力的低端鋁板帶降幅尤為明顯。來自中國進(jìn)口的下滑令海鋁市供應(yīng)緊張加劇，對倫鋁價格形成明顯支撐，跌幅遠(yuǎn)不及滬鋁。

   短期來看，當(dāng)前滬倫比值的快速下滑令國內(nèi)鋁材出口利潤小幅增加，但進(jìn)入年底，圣誕節(jié)來臨西方國家對國內(nèi)鋁材訂單需求將下滑，不利于國內(nèi)出口。

   另外，由于美國商務(wù)部10月底對中國鋁箔出口雙反調(diào)查初裁征稅幅度達(dá)96.8%-162.2%，終裁結(jié)果也將于明年初公布，此舉無疑將令中國鋁箔產(chǎn)品出口量出現(xiàn)一定下滑，加之普通鋁型材出口一直飽受海外反傾銷政策限制增長有限，后期唯一有繼續(xù)增長空間的只剩下低端鋁板帶。因此，在中國低端鋁板帶大量出口之前，短期有限的增量仍無法扭轉(zhuǎn)目前國內(nèi)外供需端的巨大差異，滬倫比值仍有較大下滑空間。