滬銅下行空間有限

　　倫銅于11月14日大幅下跌，觸及60日均線。我們認(rèn)為，雖然受中國公布疲弱數(shù)據(jù)影響，銅價(jià)短期出現(xiàn)回落，但中國經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢沒有發(fā)生改變，其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)良好，這將增加終端行業(yè)對銅的需求，預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌空間有限。

    全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)

    最近，中國公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意。中國房地產(chǎn)投資增速拐頭向下，1—10月全國房地產(chǎn)投資增速放緩至7.8%；商品房銷售面積也持續(xù)回落，增速比1—9月回落超2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，中國前10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與民間投資增速均回落，數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，增速比1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；1—10月民間固定資產(chǎn)投資增長5.8%，增速比1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。但市場認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)態(tài)勢，供給側(cè)改革質(zhì)量不斷改善，預(yù)計(jì)2017年中國GDP增速依然為6.8%—7%。

   其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。美國10月PPI與核心PPI同比均創(chuàng)出2012年2月以來新高，表明美國通脹壓力有所萌芽，美聯(lián)儲12月加息基本確定，美元指數(shù)大幅回落。歐洲強(qiáng)勁內(nèi)需帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐元區(qū)三季度GDP同比增速符合預(yù)期2.5%，其中東盟多個(gè)國家GDP同比增速已持續(xù)維持在3%左右，歐盟將歐元區(qū)2017年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從1.7%上調(diào)至2.2%。全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)，暗示市場不存在風(fēng)險(xiǎn)事件，表明基本金屬價(jià)格趨勢是上行的。

   基本面依然良好

   從原料端看，我們認(rèn)為銅礦生產(chǎn)緩慢，銅精礦供應(yīng)偏緊。首先，銅礦品位下降，自1990年至今，全球銅礦品位由1.6%下降至1%附近。其中智利大型銅礦山老化嚴(yán)重，品位下降相對明顯。預(yù)計(jì)2017年智利銅礦平均品位為0.71%，低于全球銅礦平均品位。其次，銅礦資本性支出增速放緩，2016年銅礦資本支出水平較2012年下降60%左右。2016年四季度至2017年三季度末銅價(jià)上漲超50%，卻沒有刺激礦商大幅增加資本支出。最后，國內(nèi)冶煉廠和國外礦山關(guān)于2018年銅精礦長單談判即將開始，但從貿(mào)易商較低的招標(biāo)價(jià)來看，我們認(rèn)為2018年銅精礦長單TC最高為85美元/噸。

   從中國銅的終端行業(yè)看，銅的消費(fèi)前景依然樂觀。我們認(rèn)為基建投資增速將恢復(fù)，PPP市場呈現(xiàn)出較快的增長速度，截至10月底，全國范圍內(nèi)中標(biāo)的PPP項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到8.05萬億元，2017年新成交的項(xiàng)目達(dá)到3.58萬億元，其中市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等行業(yè)貢獻(xiàn)較大份額。

   房地產(chǎn)市場供應(yīng)將改善，保障性住房、共有產(chǎn)權(quán)住房、租賃住房等占比將提升。從電力行業(yè)看，四季度國家電網(wǎng)招標(biāo)涉銅量明顯好于去年同期，預(yù)計(jì)隨著建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)好，電線電纜的消費(fèi)量將持續(xù)增加。另外，消費(fèi)品行業(yè)整體穩(wěn)中有升亦使銅消費(fèi)增加。

   結(jié)論

   綜上所述，我們認(rèn)為全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，表明市場不會存在大的風(fēng)險(xiǎn)，基本金屬價(jià)格保持向上運(yùn)行趨勢。從基本面看，預(yù)計(jì)銅消費(fèi)復(fù)蘇速度快于銅礦供應(yīng)增速，這有利于銅價(jià)回升。當(dāng)前，雖然受利空的影響，銅價(jià)短期回調(diào)，但是我們認(rèn)為下方空間不會很大，建議投資者等待價(jià)格穩(wěn)定后，以逢低買入為主。