鋁供給側改革超預期，中國鋁業(yè)年內(nèi)大漲八成

　　近期市場有色金屬股票與期貨同步走高，期股聯(lián)動相關性增強，尤其以金屬鋁表現(xiàn)搶眼。這一波“煤飛色舞鋼花濺”行情主要受益于供給端收縮導致價格上漲，企業(yè)利潤回升，因此階段性的業(yè)績確定性及增長性走強。

　　中國鋁業(yè)昨晚發(fā)布公告，提示市場波動風險和二級市場交易風險。截止2017年8月9日，公司A股股票價格為7.64元/股，與2016年12月30日收盤價格4.22元/股相比漲幅約81%，靜態(tài)市盈率為382，動態(tài)市盈率79.58，市凈率為2.96，市值1041億元，均處于近兩年歷史高位和行業(yè)內(nèi)較高水平。

　　公司表示，近期受政策影響，對行業(yè)形成利好，公司主要產(chǎn)品價格有所上漲，營運能力有所改善，但公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正常，內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，管理層未發(fā)生變化，不存在應披露而未披露的重大信息。同時電價可能推動成本上升，市場預期發(fā)生改變，導致行業(yè)市場波動較大，市場存在不確定性。

　　今年2月，環(huán)保部發(fā)布2017年《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，要求北京周邊“2+26”城市相關企業(yè)在采暖季限產(chǎn)，具體指出：電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計；企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計。

　　今年4月，國家發(fā)改委、工信部、國土資源部和環(huán)保部四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案的通知》，決定將用6個月時間，通過企業(yè)自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段，全面完成電解鋁違規(guī)違法項目清理整頓工作。

　　今年7月供給側改革新疆和山東地區(qū)減產(chǎn)消息發(fā)酵推動鋁價攀升。8月鋁市場預計電解鋁市場去產(chǎn)能逐漸落實，減產(chǎn)產(chǎn)量逐漸影響到電解鋁供應，庫存增速預計放緩。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月，電解鋁供給側改革已影響395萬噸產(chǎn)能。若供給側改革去產(chǎn)能達到300萬噸至500 萬噸，再扣除部分僵尸產(chǎn)能和取暖季限產(chǎn)，則對應2017年3500萬噸左右的需求，供給預期將趨于緊平衡，甚至可能出現(xiàn)供不應求的局面。

　　電解鋁上一輪周期在2008年見頂后，一路下跌至2015年年底的9500元/噸左右。本輪上漲周期從2016年初啟動，從不到1萬元/噸上漲至目前的1.4萬元/噸左右。

　　中國鋁業(yè)2016年的氧化鋁產(chǎn)能為1596萬噸，是國內(nèi)第一、全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商，在滿足自身需求后尚有部分對外銷售，電解鋁產(chǎn)能為394萬噸，是僅次于宏橋的全球第二大電解鋁生產(chǎn)商。

　　同時，公告披露了同行兩家公司的股價及相關指標情況作為對比，云鋁股份8月9日收盤價為每股12.72元，與2016年12月30日收盤相比增長89.85%，靜態(tài)市盈率254.4，動態(tài)市盈率79.50，市凈率3.54，市值331.5億元；南山鋁業(yè)8月9日收盤價為每股4.27元，與2016年12月30日收盤相比增長40.46%，靜態(tài)市盈率30.5，動態(tài)市盈率35.58，市凈率1.25，市值395億元。

　　擁有鋁土礦的云鋁股份上半年不斷優(yōu)化生產(chǎn)組織和成本控制，通過加快實施文山二期氧化鋁項目和浩鑫鋁箔超薄鋁箔項目的建設，經(jīng)營業(yè)績明顯改善，預計2017 年上半年凈利潤同比增長約194%。

　　擁有全球唯一同地區(qū)熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-（鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）的完整鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈的南山鋁業(yè)2016年生產(chǎn)氧化鋁172.90萬噸，電解鋁84.79萬噸。南山鋁業(yè)將深度受益于電解鋁供給側改革。一是公司的地域上并不在“2+26”范圍內(nèi)，所以不受環(huán)保限產(chǎn)影響。二是怡力電業(yè)是首批工信部符合鋁行業(yè)規(guī)范條件的企業(yè)。

　　目前南山鋁業(yè)從電解鋁延伸到高附加值的電子鋁箔、軌道交通鋁材、汽車和航空鋁材，高端產(chǎn)品較之電解鋁而言相對穩(wěn)定，利潤更有保障。南山鋁業(yè)目前較低市凈率水平，投資安全邊際相對更高。