靜待螺紋鋼回升機會

　　最近，螺紋鋼連續(xù)大幅下跌，主力1710合約從3月17日的3435元/噸跌至昨日收盤的3057元/噸，累計下跌378元/噸，跌幅11.00%。市場目前對下半年預(yù)期較為悲觀：一方面房地產(chǎn)市場調(diào)控不斷加碼，可能對后續(xù)的地產(chǎn)投資和新屋開工產(chǎn)生負面影響；另一方面，3月末市場流動性持續(xù)緊張，資金面承壓對整個商品市場帶來一定沖擊。我們認為，資金面緊張是短期影響因素，目前已經(jīng)有所緩解，而且也沒有確鑿的證據(jù)說明房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)下游需求走弱，短期的連續(xù)暴跌更多還是市場情緒的宣泄，遠月貼水已經(jīng)高達600元/噸，貼水過大。但目前時處旺季，現(xiàn)貨需求一旦恢復(fù)，將引發(fā)期貨市場新一輪修復(fù)貼水行情。

　　月末資金面壓力陡增

　　時入3月末，銀行季末考核臨近，央行引入MPA考核，標(biāo)準較過去更加嚴格，旨在引導(dǎo)金融機構(gòu)降杠桿、防范金融風(fēng)險。同時，央行減少甚至?xí)和Ｃ咳展_市場操作，短期流動性持續(xù)緊張。上周Shibor拆借利率全面上行，1周拆借利率一度突破2.80%，引發(fā)市場對流動性偏緊的擔(dān)憂，也對商品市場產(chǎn)生負面影響。

　　上周末，在博鰲論壇上，央行行長周小川發(fā)表講話，提到“本輪貨幣寬松周期已經(jīng)接近尾聲”“不要過于依賴貨幣政策”，傳遞出明確信號，即未來貨幣政策不存在繼續(xù)寬松的空間，也驗證了之前市場的普遍預(yù)期。

　　房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)升級

　　本輪房地產(chǎn)調(diào)控發(fā)生在全國兩會之后，政策意味較濃，并且比去年9月調(diào)控涉及范圍更廣，力度更大，尤其是本次調(diào)控有眾多三四線城市加入。北京更是在10天內(nèi)連續(xù)發(fā)布9項政策，其中涉及首付比例、貸款利率、非京籍購房納稅標(biāo)準、過道學(xué)區(qū)房、學(xué)位劃分，等等，并配以嚴格的突擊檢查，多地房地產(chǎn)成交降溫明顯，基本遏制住了房價過快上漲的勢頭。

　　市場擔(dān)心嚴厲調(diào)控可能導(dǎo)致未來房地產(chǎn)商投資、拿地意愿下降，但目前下結(jié)論為時尚早，一方面房地產(chǎn)建設(shè)周期較長，銷售向投資和新屋開工傳導(dǎo)需要一定時間；另一方面多地調(diào)控中將“未來加大土地供應(yīng)量”作為一種調(diào)控的手段來實施，因此，從目前的限購導(dǎo)致的銷售下滑推斷未來投資新建住房減少略顯草率。

　　過高貼水或限制下行空間

　　經(jīng)過連續(xù)下跌，目前螺紋鋼1710合約較現(xiàn)貨貼水超過600元/噸，再度刷新紀錄，如此大的貼水使得做空的安全邊際明顯降低。上周盤面暴跌導(dǎo)致下游心態(tài)轉(zhuǎn)變，觀望情緒增強，現(xiàn)貨成交不佳，出現(xiàn)一定程度的跟跌。但目前畢竟時處旺季，一旦終端需求好轉(zhuǎn)、現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，螺紋鋼期貨將出現(xiàn)貼水修復(fù)行情。

　　綜上所述，我們認為，資金面緊張是短期干擾因素，目前已經(jīng)有所緩解，并且也沒有確鑿的證據(jù)說明房地產(chǎn)調(diào)控會引發(fā)下游需求走弱，短期連續(xù)暴跌更多還是市場情緒的宣泄。遠月貼水已經(jīng)在600元/噸以上，貼水幅度極大。目前畢竟時處旺季，一旦現(xiàn)貨需求恢復(fù)價格企穩(wěn)反彈，或引發(fā)期貨新一輪修復(fù)貼水行情。