專家認為2017年貨幣政策工具充足

　　日前召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，明年貫徹好“穩(wěn)中求進”這個總基調(diào)具有特別重要的意義。業(yè)內(nèi)人士表示，在穩(wěn)中求進總基調(diào)下，關(guān)鍵領(lǐng)域的改革將有所進取，供給側(cè)改革也將繼續(xù)深化。

　　對于備受關(guān)注的貨幣政策，會議提出要保持穩(wěn)健中性，維護流動性基本穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士表示，明年貨幣政策主動性和工具仍較充足，能夠確保整個金融體系流動性合理穩(wěn)定。

　　貨幣“穩(wěn)健中性”

　　中央經(jīng)濟工作會議對明年貨幣政策的定調(diào)是“穩(wěn)健中性”。中金固定收益研究分析員陳健恒指出，從目前經(jīng)濟環(huán)境來看，PPI近期有快速上升的壓力，帶動CPI也緩慢上升，而全球的通脹水平和通脹預(yù)期也在上升，加上今年房地產(chǎn)過熱，貨幣政策在年內(nèi)其實已經(jīng)針對通脹風險悄然收緊，包括近期流動性偏緊推動整體市場利率大幅上升。不過，目前央行尚未對基準利率進行調(diào)整。如果明年美聯(lián)儲持續(xù)加息，加息次數(shù)達2至3次甚至更多，那么在美元走強以及人民幣匯率壓力增強的情況下，國內(nèi)央行可能也會考慮適度提高基準利率。但前提是經(jīng)濟仍保持相對平穩(wěn)發(fā)展。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，在貨幣政策上，量要適度、價要合理。雖然面臨美聯(lián)儲貨幣政策溢出效應(yīng)影響以及未來外匯占款基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化。但我國貨幣政策主動性和工具箱仍較為充足，還可運用MLF、PSL等方式進行基礎(chǔ)貨幣投放，確保整個金融體系流動性合理穩(wěn)定。

　　光大證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，明年貨幣政策落腳點是提高利率還是控制信貸擴張應(yīng)予以關(guān)注。在匯率問題上，增加匯率彈性其實質(zhì)是要增強匯率靈活性。同時，需要投資貨幣和融資貨幣平衡的國際化。無論是內(nèi)部宏觀政策還是匯率政策，不僅要有經(jīng)濟周期視角，還要有金融周期視角。

　　對于流動性而言，中央經(jīng)濟工作會議提到，“適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化”。陳健恒認為，如果外匯占款流出一直使用逆回購和MLF進行對沖，那么可能會存在機構(gòu)可質(zhì)押券不夠以及LCR指標分子縮水導(dǎo)致融出資金意愿減弱等問題，貨幣市場流動性格局即使在央行不提升基準利率的情況下可能都會處于緊平衡狀態(tài)。近期債券市場的劇烈調(diào)整已經(jīng)較大程度反映了貨幣政策的收緊，明年利率水平不會再出現(xiàn)明顯上升，甚至可能會有一定幅度回落。

　　防控金融風險

　　中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要把防控金融風險放到更加重要的位置。

　　央行貨幣委員會前委員余永定認為，防范金融風險，關(guān)鍵是保外匯儲備。余永定稱，明年風險主要來自于外部，資本外流導(dǎo)致人民幣貶值壓力的上升。應(yīng)對方法就是停止干預(yù)，同時要完善資本跨境流動監(jiān)管。

　　浙商銀行經(jīng)濟分析師楊躍表示，“三去一降一補”任務(wù)的完成與金融領(lǐng)域高度相關(guān)，需要金融領(lǐng)域高度介入。金融風險如果得到較好防控，就會確保整個經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定和順利推進。

　　方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，明年從加杠桿步入去杠桿周期。未來房地產(chǎn)調(diào)控將始終處于高壓姿態(tài)，對于環(huán)比價格上漲的熱點城市將不斷加碼限購限貸政策，通過信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、信貸投放政策調(diào)控，抑制投機性房地產(chǎn)貸款，保證資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)資產(chǎn)價格能夠趨于一個比較合理走勢。

　　同時，未來匯率將繼續(xù)修正高估，回歸均衡合理水平；由于特朗普“基建+減稅+反移民”等政策推動再通脹、美聯(lián)儲加息次數(shù)上調(diào)等，人民幣貶值預(yù)期下增加資本流出壓力。面對過去非銀機構(gòu)通過加杠桿、加久期、降信用的方式套利，央行通過“鎖短放長”投放流動性，以實現(xiàn)拉長久期、抬升成本來實現(xiàn)債市去杠桿。

　　中金固定收益研究分析員范陽陽指出，“嚴監(jiān)管”仍將是2017年的政策主基調(diào)，政策層防風險意志堅定。防風險絕不是像市場主流認為的針對房地產(chǎn)，而是涉及金融體系的方方面面。從國際經(jīng)驗看，近代以來，金融系統(tǒng)性風險才是導(dǎo)致國家經(jīng)濟危機的根源，防范金融系統(tǒng)性風險的必要性和迫切性十分突出。

　　深化供給側(cè)改革

　　中央經(jīng)濟工作會議指出，2017年是實施“十三五”規(guī)劃的重要一年，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年。

　　國家發(fā)展和改革委員會副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆表示，這是一個組合的政策思路，是在新常態(tài)下供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)中求進政策框架下的組合拳，穩(wěn)、活、準、實、底，要努力從8個方面抓好政策思路落實。

　　寧吉喆認為，一是抓好調(diào)整和改革重點任務(wù)的落實，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點任務(wù)是“三去一降一補”；二是要深化關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重點改革；三是要釋放消費、投資、區(qū)域、城鄉(xiāng)內(nèi)需的潛力，明年國際形勢錯綜復(fù)雜，要擴大內(nèi)需、外需市場；四是加快新舊動能的銜接轉(zhuǎn)換；五是促進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型和農(nóng)民增收；六是推進引進來、走出去雙向開放；七是加強節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)；八是高度重視和改善民生。

　　“明年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最大的一場硬仗是農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度改革?！敝醒胴斀?jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任韓俊稱，此次中央經(jīng)濟工作會議提出的深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，是要讓農(nóng)產(chǎn)品價格機制有效影響資源配置，逐步理順政府和市場關(guān)系，使農(nóng)產(chǎn)品的供給與需求結(jié)構(gòu)匹配適度。

　　從土地供給層面看，韓俊指出，要防止通過行政手段擴大土地規(guī)模。要細化和落實承包土地、集體所有權(quán)、農(nóng)戶承包權(quán)和土地經(jīng)營權(quán)，要培育新型的農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和服務(wù)主體?！耙Ｗo和提高糧食綜合生產(chǎn)能力。韓俊稱，要優(yōu)化農(nóng)業(yè)的品種結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)，未來農(nóng)業(yè)發(fā)展要狠抓標準化生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品、食品質(zhì)量監(jiān)管?！?/p>

　　對于企業(yè)降杠桿措施方面，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民指出，去杠桿要在控制總杠桿的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。一是支持企業(yè)市場化、法治化債轉(zhuǎn)股；二是加大股權(quán)融資力度；三是加強對企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束。

　　國家發(fā)展研究院名譽院長林毅夫認為，中國經(jīng)濟增長主要靠內(nèi)部動力，在適度擴大總需求下進行供給側(cè)改革。中國產(chǎn)業(yè)升級空間非常大，產(chǎn)業(yè)升級、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展綠色環(huán)保經(jīng)濟、拉動城鎮(zhèn)化等需要大量投資。理順產(chǎn)業(yè)升級，中國經(jīng)濟可以保持一個合適的投資增長率，并促進就業(yè)，推動家庭收入增長，拉動消費增長，也為供給側(cè)改革創(chuàng)造有利環(huán)境。