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全球新一輪貨幣寬松能避免嗎 二維碼
發(fā)表時間:2016-08-25 09:36 杰克遜霍爾全球央行年會將從明天起舉行。作為全球央行政策走向的重要發(fā)聲窗口,本次年會上的任何風(fēng)吹草動,都會備受市場關(guān)注:年會能致力于避免新一輪貨幣寬松對全球經(jīng)濟造成擾動嗎?對此各方能達成共識嗎? 目前,多國央行正在開啟新一輪貨幣政策寬松潮。從時間先后順序看,韓國和俄羅斯近期均開啟了降息模式。韓國6月啟動一年來的首次降息,將基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.25%,創(chuàng)歷史新低,出乎市場意料。俄羅斯央行6月初也下調(diào)基準利率50個基點至10.5%,7月會議仍維持這一利率水平。而日本央行上月底溫和加碼貨幣寬松,宣布將交易型開放式指數(shù)基金購買量從每年3.3萬億日元擴容至6萬億日元,以抵御通貨緊縮,刺激經(jīng)濟增長。隨后,日本內(nèi)閣8月2日又批準28.1萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃,以求未來兩年將GDP提振1.3個百分點。同日,澳大利亞央行將利率降至1.5%,創(chuàng)下歷史新低。不久前公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年二季度澳大利亞通脹水平降至1%,為17年來最低。“脫歐”公投后,英國經(jīng)濟面臨著最直接的打擊。8月4日,英國央行宣布自2009年3月以來的首次降息,基準利率降至0.25%。同時,英國央行還宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模600億英鎊至4350億英鎊。真可謂量寬與價寬“火力全開”。 相比英國央行,歐洲央行仍在觀望,但分析預(yù)計隨著低通脹和增長變緩壓力不斷增大,今年三季度歐洲央行可能會加強寬松力度,進一步調(diào)低利率,同時增加每月資產(chǎn)購買規(guī)模。因此,市場輿論高度關(guān)注歐洲央行行長德拉吉在這次年會間的言論。這里更需要注意的是,杰克遜霍爾全球央行年會向來被視為美聯(lián)儲政策變化的“晴雨表”。在2010年8月的杰克遜霍爾全球央行年會上,時任美聯(lián)儲主席伯南克暗示進一步實施寬松政策,當年11月QE2正式啟動。2012年的年會上,伯南克再次釋放寬松論調(diào),半個月后美聯(lián)儲推出了開放式資產(chǎn)購買計劃,即QE3。本屆年會上,美聯(lián)儲主席耶倫將于26日發(fā)表講話,大部分人士預(yù)期耶倫可能會重申加息將是緩慢的這一論調(diào),因為,盡管最新的美國強勁就業(yè)數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲最早可能在9月加息,但是,美國經(jīng)濟增長穩(wěn)定性并不強,耶倫可能不愿意再陷入過早釋放政策信號結(jié)果被數(shù)據(jù)“打臉”的尷尬境地。所以,在這次年會上,她的態(tài)度或許會表現(xiàn)得更鴿派一些。 顯然,全球央行在貨幣政策走向上已出現(xiàn)了分化現(xiàn)象,美聯(lián)儲政策或早或遲的去寬松化與其他國家央行政策的再寬松化。2008年全球金融危機以來全球貨幣寬松,已使世人充分領(lǐng)略了全球流動性泛濫直致“流動性陷阱”,但看起來這個深刻教訓(xùn)仍未被牢牢記取,多國央行再度攜手走上寬松老路,令已高度充裕的流動性再度擴容,致使全球市場出現(xiàn)股、債、商品價格全線上漲的罕見現(xiàn)象。需要警惕的是,本輪資產(chǎn)價格走強并無基本面支撐,主要是過剩流動性遭遇“資產(chǎn)荒”,這極易吹大資產(chǎn)泡沫。而隨著資產(chǎn)泡沫越來越大,金融風(fēng)險也在逐漸積累。而隨著英國央行加入“直升機撒錢”行列,全球大宗商品價格再度上漲,令通脹預(yù)期逐漸升溫。而與之對應(yīng)的是全球需求依然低迷,全球貿(mào)易保護浪潮導(dǎo)致貿(mào)易高位停滯,而且,英國“脫歐”造成的不確定性升溫,貿(mào)易削減對經(jīng)濟的負面影響加重,可能帶來全球經(jīng)濟增長放緩甚至停滯。那么,經(jīng)濟增速放緩甚至衰退,同時,疊加通脹預(yù)期上升和資產(chǎn)泡沫加強,或令全球陷入經(jīng)濟滯脹困境,這絕非危言聳聽。 自2008年金融危機以來,全球范圍內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的推動效果不佳。一是結(jié)構(gòu)性改革會觸動既得利益集團的利益,阻力重重難以推行;二是大多數(shù)結(jié)構(gòu)性改革措施,雖然在中長期有助于經(jīng)濟增長,但短期內(nèi)可能導(dǎo)致經(jīng)濟下滑;三是主要新興市場國家在危機爆發(fā)后一段時期資本持續(xù)流入、本幣匯率不斷升值、資產(chǎn)價格持續(xù)上漲,所以,沒有動力開展結(jié)構(gòu)性改革。相比之下,一國實施寬松財政政策或?qū)捤韶泿耪?,難度遠低于結(jié)構(gòu)性改革。尤其是寬松貨幣政策,通過“直升機撒錢”方式進行直接或間接的“放水”著實痛快,也容易操作。只是,這類需求管理政策只能在短期內(nèi)刺激增長,具有“強心針”作用,但中長期增長前景依然要取決于結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)果,這無論如何都是繞不過去的。 對大國經(jīng)濟而言,實施擴張性貨幣政策更有可能造成負面溢出效應(yīng),加劇全球流動性過剩,加劇競爭性貨幣貶值壓力,持續(xù)沖擊新興市場國家。明白了這一點,在政策措施上,就需充分借鑒供給學(xué)派部分主張,在商品和服務(wù)供給方面來場“品質(zhì)革命”,讓供給引領(lǐng)需求,借助市場化力量有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟增長和促進物價穩(wěn)定。而要打破這種全球范圍內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革遲滯的局面,需盡最大可能形成國際貨幣政策合作,避免以鄰為壑的機會主義貨幣政策,接受經(jīng)濟增長遲滯、金融風(fēng)險上升、動蕩與沖突增加等挑戰(zhàn),倒逼經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革。 報名留言 報名留言 副標題 報名留言看樣項目名稱 * 企業(yè)名稱 * 聯(lián)系人 * 手機 * 電子郵件地址(無的,填 1@1.cn) * 其他 驗證碼 換一張 * 提交 |