有色金屬期股共奏凱歌 仍有進一步上漲空間

　　有色金屬顯然已經(jīng)站上了期貨、股票市場的“風(fēng)口”。7月11日，有色金屬期貨全線上漲中，滬鎳、滬鋅、滬錫等漲幅較大。A股市場，有色金屬板塊同樣漲幅居前，馳宏鋅鍺、赤峰黃金、紫金礦業(yè)等個股盤中漲停。

　　美國商品期貨委員會（CFTC）公布的報告顯示，倫銅空頭持續(xù)減持，截至7月5日當周，COMEX期銅凈空頭為19469手，已是連續(xù)三周下降。分析人士指出，此前好于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)提高了市場對經(jīng)濟增長和金屬需求的預(yù)期，當前空頭底氣不足，有色金屬仍有上漲空間。

期股共振

　　近期，鎳表現(xiàn)惹眼。倫鎳周一突破每噸10000美元大關(guān)，期價已經(jīng)自2月中期的低點跳升33%，因菲律賓堅定對于礦業(yè)的立場。昨日盤中，倫銅也上漲1.52%，報每噸4761美元。在有色金屬期價上漲的同時，股市中有色金屬板塊也同樣走強，產(chǎn)生了共振效應(yīng)。

　　對于有色金屬期貨和股票共振，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，兩大因素引發(fā)這種效果：一是大類資產(chǎn)配置下，大宗商品往往成為資金尋求高收益的配置標的，雖然供需關(guān)系并不支持這種漲勢，但是投資需求在一定程度上放大了市場波動，股市上漲則受益于有色金屬價格反彈下的利潤回暖預(yù)期；二是政策預(yù)期增強，6月CPI環(huán)比回落，使得市場預(yù)計下半年可能回歸穩(wěn)增長的基調(diào)。

　　鎳是推動有色金屬板塊上漲龍頭品種。格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，近期內(nèi)菲律賓兩家鎳礦因違反環(huán)保規(guī)定被叫停，而菲律賓是中國最大的鎳礦供應(yīng)國，此舉將對供給面產(chǎn)生實際收緊作用。滬鎳長期在低位盤整，經(jīng)過幾次探底后，多頭在低位接盤積極，這對聚集多有人氣具有非常重要的作用，導(dǎo)致滬鎳大幅上漲。

　　東吳期貨研究所所長姜興春也表示，本輪上漲有兩大驅(qū)動因素，一是國際市場由于英國公投退歐導(dǎo)致風(fēng)險事件爆發(fā)，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息步伐延后甚至年內(nèi)暫不加息，貨幣政策寬松驅(qū)動美元指數(shù)與大宗商品同步上漲，風(fēng)險資產(chǎn)與商品資產(chǎn)聯(lián)袂走高；二是國內(nèi)人民幣貶值趨勢延續(xù)，有色成為抵御通脹或者人民幣大幅貶值的防御品種。

　　基本面與商品走勢背離

　　值得注意的是，此輪大宗商品市場價格上漲與經(jīng)濟基本面似乎存在背離。7月1日公布的6月份制造業(yè)PMI再次回落至50.0%，險守榮枯線，進入二季度以來，這一數(shù)據(jù)已連續(xù)三個月呈下滑態(tài)勢。

　　程小勇表示，實體經(jīng)濟和商品普漲背離存在一定合理性，這種矛盾可能是特定時期的產(chǎn)物。這個特定時期是指流動性寬松、實體投資回報率較低、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題突出等。不過，這輪商品上漲的持續(xù)性或較短。不同于以往的牛市，本輪上漲可能是快漲快跌式，板塊切換快，最終可能以貨幣收緊終結(jié)。

　　海通期貨金融部研究員雷連華接受中國證券報記者采訪時表示，從基本面上看，需求依舊是拖累有色金屬價格反彈的硬傷。供給側(cè)改善程度就成為了金屬價格反彈的關(guān)鍵，如鋅、錫、鋁表現(xiàn)都很好，菲律賓的環(huán)保問題也對鎳價起到提振作用。而銅面對的是充裕的供給和疲軟的需求，反彈并未突破三月初創(chuàng)立的年內(nèi)高點。宏觀面的利好能推升大宗商品價格，如果不能轉(zhuǎn)化為需求，僅僅靠此并不能令價格上一個新臺階，全線反彈的持續(xù)性差。

 “國內(nèi)有色板塊上行主要是原材料價格上漲會帶動未來收益預(yù)期，但實際效果不大。由于實際需求變化不大，上漲幅度和持續(xù)性都不會太高，后續(xù)依舊是寬幅震蕩為主?！眹计谪浗?jīng)紀業(yè)務(wù)總部副總屈曉寧表示。

　　屈曉寧還指出，從年初的黑色到年中的農(nóng)產(chǎn)品，再到現(xiàn)在的化工和有色，你方唱罷我登場的局面充分表明資金在尋找價格低估的產(chǎn)品進行保值性投資。房市經(jīng)過一輪大漲后的空檔和股市持續(xù)的低迷讓很多資金選擇了期貨市場，從而促進了期價上漲。隨著價格持續(xù)上行，需求未能明顯改善，這可能導(dǎo)致期價回歸基本面，下行難免。

　　大宗商品“虛高”或成常態(tài)

 2016年是有色品種分化嚴重的一年。業(yè)內(nèi)人士表示，反彈的品種，漲幅很顯著；沒反彈的品種則基本在原地踏步。未來的投資機會在于部分品種的回調(diào)和部分品種的補漲機會。

　　李永民表示，由于近期宏觀經(jīng)濟仍未發(fā)生實質(zhì)性改變，供過于求仍是大宗商品市場的主要特征，因此在該階段，大宗商品市場很難形成一輪較大的上漲行情，普漲普跌的可能性更小。但個別板塊可能出現(xiàn)階段性行情。

　　姜興春認為，從中國經(jīng)濟基本面看，當前仍處在去庫存、去產(chǎn)能階段，市場有效需求不足，經(jīng)濟進一步回升動力不足，因此大宗商品還是略微偏空，與當前宏觀和金融屬性驅(qū)動的反彈背離，此輪商品反彈持續(xù)性有待進一步觀察。不過，宏觀層面資產(chǎn)價格重估的大環(huán)境，有可能導(dǎo)致大宗商品“虛高”成為常態(tài)。