三季度成本驅(qū)動(dòng)牛皮紙價(jià)觸底回彈，四季度或小幅續(xù)漲

2023年三季度，牛皮紙價(jià)格整體呈現(xiàn)階梯式下滑，具體趨勢為下跌至低點(diǎn)后窄幅上行。就驅(qū)動(dòng)因素來看，7-8月市場需求疲軟，紙價(jià)成交重心延續(xù)下行趨勢；“金九”旺季亦未見明顯支撐行情，但9月紙漿原料的持續(xù)拉漲，帶來牛皮紙價(jià)窄幅爬坡。四季度因原料成本仍存上行可能，以及供需結(jié)構(gòu)改善，故預(yù)計(jì)紙價(jià)或繼續(xù)小幅提漲。

紙價(jià)止跌反漲

2023年三季度，牛皮紙價(jià)格季度內(nèi)整體呈階梯式下滑，具體趨勢為下跌至低點(diǎn)后窄幅上行，三季度國產(chǎn)精制牛皮紙均價(jià)6911元/噸，較二季度下滑739元/噸，降幅9.66%。

原因在于，7月仍處需求淡季，下游采購未現(xiàn)明顯起伏，因此價(jià)格延續(xù)上半年下跌態(tài)勢，月末（7月28日）國產(chǎn)精制牛皮紙均價(jià)6967元/噸，較月初（7月1日）下跌166元/噸，跌幅2.33%；8月初紙廠進(jìn)一步下調(diào)紙價(jià)，均價(jià)滑至本年內(nèi)低點(diǎn)6833元/噸，此后因終端需求無明顯起伏，市場交投低迷，低價(jià)延續(xù)一月有余。9月中旬，紙漿原料價(jià)格強(qiáng)勢上行疊加包裝紙“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來臨，牛皮紙企相繼發(fā)布漲價(jià)函，紙價(jià)開啟上行通道。9月下旬（9月19日），精制牛皮紙均價(jià)6933元/噸，較月初回升100元/噸，增幅1.46%。

木漿價(jià)格三季度上揚(yáng)，支撐力度增強(qiáng)

三季度末牛皮紙價(jià)格的窄幅爬坡，就其驅(qū)動(dòng)因素來看，因需求釋放未達(dá)預(yù)期，“金九”旺季并未明顯支撐牛皮紙市場行情，價(jià)格上漲主要由紙漿原料的持續(xù)拉漲，而后經(jīng)由心態(tài)醞釀、剛需跟進(jìn)等環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，對紙價(jià)形成有力支撐。

2023年三季度，我國進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格震蕩上揚(yáng)，呈現(xiàn)明顯回暖趨勢。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月底（9月28日），進(jìn)口針葉漿月均價(jià)5826元/噸，較6月底（6月28日）上漲7.25%；進(jìn)口闊葉漿月均價(jià)4926元/噸，較6月底上漲15.80%；進(jìn)口本色漿月均價(jià)6161元/噸，較6月底上漲19.28%；進(jìn)口化機(jī)漿月均價(jià)4238元/噸，較6月底上漲6.30%。

紙漿原料價(jià)格拉漲帶動(dòng)下，牛皮紙生產(chǎn)企業(yè)成本顯著增加。因不同廠商在牛皮紙生產(chǎn)工藝及原料配比方面差異較大，以80g/㎡精制牛皮紙主流生產(chǎn)為例，本色漿消耗比重約95%，則三季度漿價(jià)變動(dòng)帶來紙企成本的提升幅度約為946.2元/噸，較上季度上幅近兩成。雖紙企前期備有部分原料庫存，但持續(xù)提升的漿價(jià)仍使得廠商成本壓力陡增，利潤空間被壓縮，企業(yè)拉漲心態(tài)濃郁。

包裝用紙傳統(tǒng)旺季，出貨速度提升，庫存壓力緩解

從需求端來看，9月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。社會經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，市場需求逐步改善背景下，三季度牛皮紙下游需求較上半年亦有所恢復(fù)，整體小幅提升。分月來看，7-8月仍處需求淡季，下游采購未現(xiàn)明顯起伏；步入9月，包裝紙“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來臨，牛皮紙需求小幅釋放，同時(shí)在包裝紙價(jià)格全面提漲氛圍帶動(dòng)下，紙價(jià)進(jìn)入上行通道。

從供應(yīng)端來看，三季度牛皮紙廠開工逐漸趨于正常，生產(chǎn)供給穩(wěn)中有升。7-8月，因下游仍處需求淡季，紙廠出貨承壓，庫存壓力較大，部分中小企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行停機(jī)檢修或排產(chǎn)其他紙種。9月在紙價(jià)拉漲及需求刺激下，下游備貨意向及企業(yè)出貨速度均有所提升，生產(chǎn)積極性增強(qiáng)，紙廠庫存呈下滑趨勢，企業(yè)相繼發(fā)布漲價(jià)函且得到落實(shí)，紙價(jià)開啟上行通道。