有色金屬?zèng)_高回落

      在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的帶動(dòng)下，5月底以來有色金屬板塊持續(xù)走強(qiáng)，出現(xiàn)了一波較為可觀的上漲行情。近日，有色板塊沖高回落，尤其是滬鎳和滬錫主力合約2307在昨日跌幅靠前，分別下跌2.45%和1.78%。記者了解到，當(dāng)前有色金屬板塊基本面并沒有明顯改變，沖高回落主要是受到宏觀層面的擾動(dòng)。
　　在混沌天成期貨研究院研究總監(jiān)李學(xué)智看來，低估值、低庫存疊加宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)變是有色金屬板塊前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主因?！敖?jīng)過此前下跌，部分有色品種處于較為低估的狀態(tài)，比如鋅、鎳等；下跌基于悲觀的預(yù)期，有色金屬因此普遍處于低庫存的狀態(tài)；宏觀來看，海外方面5月底美國債務(wù)上限問題得到解決，隨著美國通脹的回落，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息暫停，而國內(nèi)方面，OMO下降超預(yù)期落地，政策刺激預(yù)期加強(qiáng)?！彼榻B說。
　　事實(shí)上，有色金屬具有較強(qiáng)的金融屬性，受宏觀方面的影響十分顯著。據(jù)國海良時(shí)期貨有色金屬分析師何燕艷介紹，從外部因素來看，美國5月CPI同比增長4%，增幅創(chuàng)2021年3月以來最低水平，屬于超預(yù)期回落，核心CPI同比增長5.3%，增幅高于預(yù)期值5.2%，但低于前值5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變決議，符合市場(chǎng)預(yù)期，但點(diǎn)陣圖顯示未來仍有兩次加息可能。短期的暫停加息使得美元指數(shù)出現(xiàn)回落，使得有色連續(xù)上漲，最強(qiáng)的是銅。但是盡管市場(chǎng)預(yù)期加息接近尾聲，在加息正式結(jié)束之前需求仍處于收縮階段，因此在價(jià)格接近技術(shù)壓力位后出現(xiàn)回落。
　　國內(nèi)來看，何燕艷介紹說，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面放緩加劇，CPI和PPI持續(xù)下行，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，復(fù)蘇預(yù)期的紅利逐步褪去；需求面支撐不足，如在銅價(jià)上就是價(jià)格漲高后主動(dòng)補(bǔ)庫不足；但是政策面有更大的刺激預(yù)期，例如新能源汽車、家電下鄉(xiāng)，下調(diào)存款利率釋放流動(dòng)性，這些政策紛紛落地，集中釋放宏觀利好使得近期價(jià)格沖高回落。
　　本周一，國內(nèi)有色金屬多數(shù)出現(xiàn)下跌，對(duì)此，中原期貨工業(yè)金屬組負(fù)責(zé)人劉培洋表示，一方面，中美雙方進(jìn)行會(huì)談，市場(chǎng)等待具體結(jié)果信息；另一方面，臨近端午假期，國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。整體來看，在國內(nèi)政策利多逐步落地之前，預(yù)計(jì)有色金屬將延續(xù)反彈趨勢(shì)。
　　記者注意到，從品種間表現(xiàn)來看，滬鎳、滬錫下跌幅度居前，與此同時(shí)，滬銅、滬鉛表現(xiàn)相對(duì)抗跌。
　　對(duì)此，劉培洋認(rèn)為，不同有色金屬漲跌幅度出現(xiàn)差異，主要是由于各自的基本面差異。例如，多數(shù)國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年全球鎳將出現(xiàn)明顯的供給過剩，因此鎳價(jià)走勢(shì)非常疲弱，是年內(nèi)走勢(shì)最弱的有色金屬；5月底以來，國內(nèi)滬鎳庫存從最低的560噸大幅上升至4221噸，再度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)供給過剩的擔(dān)憂；錫供給相對(duì)偏緊，但需求端非常疲弱，滬錫庫存自3月份以來一直處于歷史同期高位水平，一旦宏觀的利多被市場(chǎng)消化，市場(chǎng)就會(huì)再次交易其疲弱的基本面。
　　另據(jù)記者了解，鎳和錫自身的波動(dòng)率本就較其有色金屬要高一些，資金推動(dòng)特征顯著，因此回調(diào)的時(shí)候幅度也會(huì)相對(duì)較大一點(diǎn)。另外，李學(xué)智表示，隨著價(jià)格反彈，硫酸鎳制電積鎳的利潤明顯回升，產(chǎn)業(yè)壓力加強(qiáng)。
　　“目前交易主要觀察一級(jí)鎳較電池級(jí)硫酸鎳的溢價(jià)。其在10000-50000元/噸之間波動(dòng)。有數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳相較于電積鎳的貼水縮窄到10000元/噸以內(nèi)的時(shí)候，除自有MHP及高冰鎳資源的企業(yè)，其余外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)驅(qū)動(dòng)將會(huì)明顯降低，目前這個(gè)價(jià)差在20000元/噸左右，雖然有所縮窄，但這個(gè)利潤水平已經(jīng)足夠保證其不斷擴(kuò)產(chǎn)開工，包括之前預(yù)期因利潤減少要延遲投產(chǎn)的項(xiàng)目都正常投產(chǎn)了，所以反彈就相對(duì)弱勢(shì)。”何燕艷表示。
　　滬錫方面，據(jù)何燕艷介紹，總體錫礦進(jìn)口盈利水平為1000元/噸，創(chuàng)下今年新低，錫礦進(jìn)口減少供應(yīng)偏緊，使得后面6月的產(chǎn)量預(yù)期減少，這使得價(jià)格低位沒有大幅下跌的動(dòng)力；總體來看，階段走勢(shì)并不是很弱，屬于相對(duì)平穩(wěn)的階段；當(dāng)然目前的加工費(fèi)情況下也不會(huì)出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。
　　“反觀銅和鉛則是因?yàn)椴煌脑虮憩F(xiàn)抗跌。銅是受宏觀表現(xiàn)影響最大的品種，短期的暫停加息使得美元指數(shù)出現(xiàn)回落，使得有色連續(xù)上漲，最強(qiáng)的是銅。然后國內(nèi)政策預(yù)期加碼的情況下受益最大的也是銅，這方面接近黑色走勢(shì)，因?yàn)楹偷禺a(chǎn)端的預(yù)期加碼分不開。滬鉛方面，由于滬倫比值縮窄，鉛錠的出口預(yù)期窗口打開，為國內(nèi)去庫帶來新的機(jī)會(huì)，價(jià)格相對(duì)抗跌。但是消費(fèi)端也沒有大的起色，總體上漲空間也不是很大。”何燕艷認(rèn)為。
　　當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均釋放新信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停一次加息，國內(nèi)方面則意外降息。這會(huì)對(duì)有色板塊后市發(fā)展指明新的方向嗎？
　　對(duì)此，劉培洋表示，目前，國內(nèi)宏觀大方向沒有發(fā)生改變，缺乏強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。國內(nèi)預(yù)期是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的刺激政策，若政策端沒有兌現(xiàn)或者不及預(yù)期，市場(chǎng)將再度回歸弱現(xiàn)實(shí)。而海外交易重點(diǎn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退，衰退預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)交易的較為充分，但美國一直仍未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退，悲觀預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)，則對(duì)市場(chǎng)短期形成利好。預(yù)計(jì)有色金屬板塊整體將維持區(qū)間整理，建議在宏觀情緒偏樂觀時(shí)，重點(diǎn)交易基本面偏強(qiáng)的銅、鋁等品種；宏觀情緒轉(zhuǎn)弱后，可以關(guān)注基本面偏弱的鎳、鋅等品種。
　　“事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息為國內(nèi)政策釋放提供了較大空間，但這不該被視為是新的漲勢(shì)的開端。原因是盡管市場(chǎng)預(yù)期加息接近尾聲，在加息正式結(jié)束之前需求仍處于收縮階段，因此價(jià)格會(huì)在接近技術(shù)壓力位后出現(xiàn)回落。而國內(nèi)政策逐漸落地之后，要警惕政策不及預(yù)期。因此在這個(gè)階段可以關(guān)注確定性強(qiáng)的品種，如滬鋅。其他大部分品種都以振蕩對(duì)待，切不可追漲。”何燕艷表示。
　　而在李學(xué)智看來，在有色金屬低庫存狀態(tài)下，行業(yè)供需暫未有重大變動(dòng)，宏觀方面的預(yù)期對(duì)盤面存在較為明顯的影響，階段內(nèi)外宏觀共振式利好，對(duì)有色金屬價(jià)格存在一定提振。