再生PP：2022年四季度持續(xù)下跌　2023年一季度仍難有較大預(yù)期

[導(dǎo)語] 2022年四季度，再生PP行業(yè)淡季行情表現(xiàn)明顯，即便在“銀十”月份市場(chǎng)也見明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格進(jìn)入弱勢(shì)下滑通道。在此期間，下游剛需不斷轉(zhuǎn)弱，新舊料持續(xù)縮窄，再生企業(yè)生產(chǎn)趨于謹(jǐn)慎，供需均表現(xiàn)偏淡。周期力量下，2023年一季度再生PP市場(chǎng)仍難有較大預(yù)期，呈現(xiàn)弱勢(shì)窄調(diào)態(tài)勢(shì)。

價(jià)格：四季度進(jìn)入弱勢(shì)下行通道，價(jià)格降至近兩年低位水平

四季度再生PP受利空因素主導(dǎo)，價(jià)格持續(xù)處于弱勢(shì)下行通道，其價(jià)格跌至近兩年低位水平。盡管在傳統(tǒng)旺季的“銀十“月份，行業(yè)僅在假期后交易稍有好轉(zhuǎn)，價(jià)格持堅(jiān)運(yùn)行，但進(jìn)入中旬后出貨壓力不斷加大，價(jià)格逐步承壓。10月底，白透明一級(jí)顆粒降至6500元/噸，較上月同期下跌50元/噸。11-12月，下游訂單減少疊加新舊料價(jià)差持續(xù)收窄等利空影響，下游對(duì)再生PP不斷壓價(jià)限收，但企業(yè)多下調(diào)開工負(fù)荷，且上游破碎料采購(gòu)成本難降，在此支撐下價(jià)格下行幅度收窄，從而形成近兩個(gè)月持續(xù)窄幅走低行情。11月底，白透明一級(jí)顆粒降至6450元/噸，較上月同期下跌50元/噸；12月底白透明一級(jí)顆粒降至6400元/噸，較上月同期下跌50元/噸。

具體價(jià)格來看，截至四季度末山東市場(chǎng)白透明一級(jí)顆粒主流在6400元/噸，較三季度末下跌150元/噸，跌幅為2.29%。較去年同期下跌300元/噸，跌幅為4.48%。

供需：需求持續(xù)轉(zhuǎn)淡，企業(yè)謹(jǐn)慎開工

四季度再生PP下游主要領(lǐng)域開工率持續(xù)下降，剛需壓力較大。今年塑編行業(yè)表現(xiàn)不及往年，尤其在四季度下游塑編企業(yè)訂單明顯減少，自身庫(kù)存不斷增加，從而減少原料采購(gòu)量。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，四季度塑編行業(yè)僅在10月份開工率環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期基本持平。但11月之后開工率加速下滑，截至四季度末開工率降至41%，較三季度末下降6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降12個(gè)百分點(diǎn)。下游注塑行業(yè)表現(xiàn)稍好，其運(yùn)行趨勢(shì)與塑編行業(yè)基本相同。下游開工率具體數(shù)據(jù)來看，10月較9月提升4個(gè)百分點(diǎn)，但11月之后持續(xù)下跌，截至四季度末降至49%，較三季度末下降2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降8個(gè)百分點(diǎn)。

在需求大幅減弱壓力下，企業(yè)生產(chǎn)趨于謹(jǐn)慎，四季度月產(chǎn)量持續(xù)減少。再生PP行業(yè)開工相對(duì)靈活，長(zhǎng)期以來以銷定產(chǎn)，在需求壓力下四季度企業(yè)不斷下調(diào)開工負(fù)荷以應(yīng)對(duì)需求端的利空影響。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，四季度開工負(fù)荷月度下調(diào)1-2個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)產(chǎn)量月度下降1%-8%。

替代品：新舊料價(jià)差持續(xù)縮窄，進(jìn)一步壓縮需求

四季度新舊料價(jià)差持續(xù)縮窄，下游企業(yè)對(duì)再生PP多減少采購(gòu)量。目前再生PP仍以價(jià)格優(yōu)勢(shì)占有一定市場(chǎng)份額，但四季度新料PP市場(chǎng)需求跟進(jìn)不足，供應(yīng)偏寬松，價(jià)格震蕩走低。新料PP四季度末較三季度末下跌281元/噸，跌幅3.74%。而再生PP在供應(yīng)及成本支撐下，四季度末較三季度末僅下調(diào)27元/噸，跌幅僅0.42%。再生PP跌幅微弱，從而兩者價(jià)差大幅縮窄。截至四季度末價(jià)差大幅降至783元/噸，明顯低于合理價(jià)差（1000-1500元/噸）。在此壓制下，下游制品企業(yè)明顯減少再生PP采購(gòu)量，進(jìn)一步擠壓行業(yè)需求。

盈利：成本偏僵持，盈利空間偏窄

四季度上游破碎料市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，其價(jià)格僵持運(yùn)行，導(dǎo)致企業(yè)盈利空間壓縮。今年回收源頭貨源有限，故毛料持貨商多捂貨惜售，在此壓力下破碎市場(chǎng)價(jià)格難降。另外，四季度氣溫逐步下降，加之11月中下旬以來國(guó)內(nèi)部分地區(qū)運(yùn)輸不暢，進(jìn)一步影響毛料端供應(yīng)。多重因素疊加下，四季度毛料貨源偏緊，上游破碎料報(bào)盤持堅(jiān)，成本壓力下企業(yè)盈利空間持續(xù)偏窄。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，四季度末上游白透明一級(jí)破碎料主流收于5455元/噸，較三季度末下降0.51%。利潤(rùn)方面，四季度末毛利維持在174元/噸，較三季度末基本持平。

通過周期看未來

通過近十年再生PP市場(chǎng)價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)來看，明年一季度仍偏弱運(yùn)行。從漲跌概率來看，下跌的月份明顯大約上漲的月份。通過再生PP長(zhǎng)周期價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)來看，一季度價(jià)格整體偏弱，但3月份上漲預(yù)測(cè)提升。

首先，一季度在春節(jié)前后下游多處于停工階段，剛需有限，但假期結(jié)束后將緩慢啟動(dòng)，故2月中下旬市場(chǎng)活躍度或提升，從而提振報(bào)盤。其次，四季度下游制品廠訂單較少，庫(kù)存偏高，故春節(jié)后或?qū)?yōu)先消化庫(kù)存，故節(jié)后市場(chǎng)啟動(dòng)偏緩。

需求難有預(yù)期，制約行情開展

一季度再生PP行業(yè)需求端預(yù)期有限，成為制約行情開展的最大因素。今年以來，下游制品廠訂單不足，開工率下降，加之新舊料價(jià)差收窄，多重利空疊加下再生PP出貨承壓。在四季度末，下游制品廠訂單明顯減少，且?guī)齑孑^高，多數(shù)在1月份提前停工。預(yù)計(jì)節(jié)后將以消化庫(kù)存為主，對(duì)原料采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，或?qū)⒃?月下旬詢盤氣氛緩慢好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存持續(xù)高位，制約供應(yīng)增幅

2022年以來，再生PP行業(yè)月末庫(kù)存持續(xù)高位，企業(yè)生產(chǎn)趨于謹(jǐn)慎，或?qū)⒅萍s2023年一季度產(chǎn)量。今年在需求壓力下，企業(yè)多靈活排產(chǎn)控制庫(kù)存壓力。然今年庫(kù)存仍有所增高，月內(nèi)庫(kù)存較去年同期上漲幅度高達(dá)10%-50%。2023年一月份下游訂單明顯減少，多數(shù)提前停工，預(yù)計(jì)春節(jié)后或優(yōu)先消化庫(kù)存，故剛需難有較大預(yù)期。在此制約下，一季度再生PP企業(yè)仍將維持低負(fù)荷運(yùn)行，較2022年一季度變化不大。但再生PP主要回收新料PP的塑料制品，近兩年新料PP供應(yīng)端增幅較大，故再生PP可回收利用的產(chǎn)能增幅在3%左右。結(jié)合一季度行業(yè)開工負(fù)荷，預(yù)計(jì)一季度產(chǎn)量增幅在0.21%。

上游破碎料跌至近六年最低值，對(duì)報(bào)盤形成底部支撐

一季度上游破碎料將對(duì)報(bào)盤形成底部支撐。首先，2022年12月破碎料料在下游持續(xù)壓價(jià)阻力下價(jià)格連續(xù)下降，截至月底已降至近六年最低水平，故短期下降空間有限，對(duì)報(bào)盤形成底部支撐。其次，從上游破碎料供應(yīng)端來看，上游毛料貨緊，報(bào)盤高企；且春節(jié)后持貨商按照往年慣報(bào)盤趨堅(jiān)。故從成本端來看，一季度上游破碎料將對(duì)白透明一級(jí)顆粒價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。

預(yù)計(jì)2023年1-3月再生PP市場(chǎng)或呈現(xiàn)低位僵持后趨堅(jiān)觀望態(tài)勢(shì)。元旦后，下游制品廠訂單繼續(xù)減少后陸續(xù)停工，場(chǎng)內(nèi)剛需轉(zhuǎn)淡；短期新料弱勢(shì)格局難改，新舊料價(jià)差偏窄，下游將壓價(jià)限收再生PP。但是，在需求持續(xù)偏淡壓力下，再生企業(yè)多間斷性開工，短市主要消化庫(kù)存。同時(shí)，上游原料供應(yīng)偏緊，破碎料已無下行空間，對(duì)報(bào)盤有一定支撐。綜合看來，1月份多空交織，但臨近年底成交趨于靈活，實(shí)盤存50-100元/噸商談空間。2月份上下游緩慢啟動(dòng)，但企業(yè)謹(jǐn)慎心態(tài)下或維持觀望。3月份人氣回升，報(bào)盤趨堅(jiān)。