國際銅期貨上市滿兩年 產(chǎn)業(yè)參與漸入佳境

2022年11月19日，INE國際銅期貨上市滿兩年。兩年來，這位銅期貨市場的“新生代”選手逐漸嶄露頭角，被越來越多的境內(nèi)外交易者所熟知，企業(yè)開始將其納入套期保值“工具箱”，并嘗試將其價(jià)格作為銅跨境現(xiàn)貨貿(mào)易合同的定價(jià)基準(zhǔn)。國際銅期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到有效提升。

國際銅期貨攜手滬銅期貨，以“雙合約”模式共同服務(wù)境內(nèi)外交易者和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，同時銅期權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)倉單交易進(jìn)一步豐富了銅衍生品市場層次，使中國銅工業(yè)成為市場化程度最高、適應(yīng)國際市場變化最快、應(yīng)對國際市場沖擊能力最強(qiáng)的工業(yè)行業(yè)。

產(chǎn)業(yè)持倉規(guī)模提升顯著

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，國際銅期貨上市兩年來，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)銜接順暢，功能逐漸發(fā)揮，對境內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營、優(yōu)化全球資源配置起到了積極作用。數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月，國際銅期貨累計(jì)成交477萬手，同比增長17%；累計(jì)成交金額1.4萬億元，同比增長13%；日均持倉量2萬手，同比增長21%。

上市兩年來，國際銅期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。一方面，法人客戶持倉和交易占比較高。據(jù)上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年5月，交易所立足國際銅期貨運(yùn)行的實(shí)際情況，試點(diǎn)開展“一路銅行”項(xiàng)目，聚焦提升產(chǎn)業(yè)客戶參與程度，鼓勵會員單位更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)。項(xiàng)目開展期間，國際銅期貨累計(jì)持倉量同比增長41%，累計(jì)成交量同比增長32%，產(chǎn)業(yè)客戶持倉規(guī)模實(shí)現(xiàn)有效提升。另一方面，境外交易者已順利參與國際銅期貨交易、交割、倉單質(zhì)押的全流程，今年9月QFII/RQFII獲批參與國際銅期貨交易后，市場投資者結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。

“服務(wù)國際銅期貨市場兩年來，我們確實(shí)感受到一些市場變化。”金瑞期貨總經(jīng)理侯心強(qiáng)告訴記者，一是國際銅期貨市場成熟度逐步提升，產(chǎn)業(yè)客戶參與比例較上市初期有了較大幅度提升。二是國際銅期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理及資源配置等方面發(fā)揮了更加良好的市場功能，這主要體現(xiàn)在實(shí)體企業(yè)在貿(mào)易環(huán)節(jié)嘗試使用國際銅定價(jià)，為銅產(chǎn)業(yè)注入新的活力。三是國際銅期貨與滬銅期貨的相關(guān)性也有所提升。與2021年相比，2022年國際銅期貨與滬銅期貨的相關(guān)性提升0.67個百分點(diǎn)，有助于市場參與者更好地利用國際銅期貨進(jìn)行套利或者套保。

服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力不斷增強(qiáng)

“隨著國際銅期貨市場的逐步成熟，以及市場功能的進(jìn)一步發(fā)揮，我們向?qū)嶓w企業(yè)推廣國際銅品種時，已經(jīng)從初期的以科普品種知識為主逐漸向注重實(shí)際應(yīng)用轉(zhuǎn)變?！焙钚膹?qiáng)向記者表示。

據(jù)他介紹，目前在國際銅期貨市場中，產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商參與最多，其次是冶煉和加工企業(yè)。而他們參與國際銅期貨主要為滿足三大需求：一是保值需求，二是套利需求，三是交割需求。

“特別是今年以來，由于滬銅絕對價(jià)格與月差結(jié)構(gòu)、滬銅和倫銅的跨市價(jià)差波動較為劇烈，客戶對國際銅期貨的關(guān)注度顯著提升，利用國際銅期貨進(jìn)行套利和保值均有提升?！?/span>

在保值方面，滬銅期貨今年下半年月差結(jié)構(gòu)走闊，保值的產(chǎn)業(yè)客戶在布局空頭頭寸和移倉時面臨損失，而國際銅期貨的月差結(jié)構(gòu)相對平穩(wěn)，客戶運(yùn)用國際銅期貨保值的反饋比較積極。

與此同時，今年市場套利方面的需求也有增加。國際銅期貨上市以來持倉量提升顯著，能夠支持檢驗(yàn)套利策略有效性的交易、行情數(shù)據(jù)慢慢積累起來，客戶開始增加對國際銅市場套利策略的研究與實(shí)踐。而且，國際銅期貨的人民幣計(jì)價(jià)屬性有助于套利客戶在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提下抓住國內(nèi)外市場的價(jià)差收益。

除此之外，國際銅期貨的可交割資源也在不斷擴(kuò)充，給有實(shí)際交割需求的客戶提供了極大的便利及更多的選擇，企業(yè)參與國際銅交割也逐漸步入正軌。據(jù)了解，今年一季度末，銅陵有色金屬集團(tuán)股份有限公司完成首批3000噸國際銅的交割工作，是國內(nèi)冶煉廠國際銅單月交割量最大的一次。

銅陵有色金屬集團(tuán)股份有限公司商務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，今年3月以來，隨著電銅價(jià)格快速走強(qiáng)，公司對市場波動迅速作出反應(yīng)，通過分析價(jià)格走勢、綜合考量國內(nèi)外供需情況，預(yù)判國內(nèi)外價(jià)差會進(jìn)一步倒掛，從而作出繼續(xù)加大出口力度的銷售策略。

“為避免海運(yùn)物流擠兌而錯失市場良機(jī)，我們果斷選擇國際銅交割作為常規(guī)出口的有效補(bǔ)充。在市場成交并不活躍的情況下，商務(wù)部門分步布局套利頭寸，實(shí)現(xiàn)平均無稅價(jià)差1100元/噸，為公司的電銅銷售開辟了一條新路，并在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提下抓住了國內(nèi)外市場的價(jià)差收益?！彼f。

值得注意的是，今年6月，國際銅期貨和滬銅期貨的交割品實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，這有助于國際銅期貨與滬銅期貨在“雙合約模式”下更好聯(lián)動，產(chǎn)業(yè)客戶對兩個市場不同交割品級的顧慮消除了。同時，滬銅期貨交割品級的提升也有助于推進(jìn)國內(nèi)銅期貨、現(xiàn)貨兩個市場與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，有助于增強(qiáng)國內(nèi)銅期貨的市場影響力。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與逐漸深入

國際銅期貨上市兩年來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)不斷深化對這一新工具的認(rèn)識，從初步參與市場交易與交割，到嘗試運(yùn)用其價(jià)格作為境內(nèi)外貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)，參與正在逐漸深入。

建發(fā)（上海）有限公司有色金屬部副經(jīng)理張璽向記者表示，國際銅期貨上市后，公司就一直關(guān)注著合約情況，并在去年3月第一次交割前后，開始嘗試參與國際銅期貨市場交易?！霸谥饾u熟悉合約規(guī)則及參與要求后，我們從去年二季度開始逐步參與倉單的注冊和注銷，由境外拉貨入保稅區(qū)注冊倉單以及買入交割倉單注銷后報(bào)關(guān)進(jìn)口至境內(nèi)市場，目前已逐步成為常規(guī)操作。”

通過一段時間的實(shí)踐，張璽認(rèn)為國際銅期貨是一個很好的“橋梁”工具，為企業(yè)提供了一個介于LME期銅市場與滬銅期貨市場之間的中間地帶，能夠有效抑制境內(nèi)外兩個市場價(jià)差的非理性波動?！拔覀冋鎸?shí)地感受到，這兩年來，得益于國際銅期貨市場的出現(xiàn)，境內(nèi)外市場區(qū)域供需不平衡的情況正在變少，地區(qū)價(jià)格差回歸更加有效?！?/span>

他告訴記者，國際銅期貨市場可以更加有效地通過貿(mào)易手段改善不同時期、不同市場的供需平衡。特別是在交易所不斷完善可交割品牌和倉庫認(rèn)證后，國際銅期貨的價(jià)格走勢基本上可以很好地反映保稅區(qū)的銅供需情況，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)的價(jià)格判斷提供了更加可靠和精細(xì)化的參考。

“對于一個上市僅兩年的品種，我們認(rèn)為國際銅期貨已經(jīng)打下了一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，雖然短時間內(nèi)在市場規(guī)模和應(yīng)用上還不能與滬銅、LME期銅市場相比，但已經(jīng)成為一個非常有效的輔助性交易市場，尤其是對于企業(yè)跨境業(yè)務(wù)來說，國際銅期貨是一個不錯的套保工具?！彼J(rèn)為，未來隨著國際銅期貨市場規(guī)模不斷擴(kuò)大、流動性越來越充足，產(chǎn)業(yè)企業(yè)大規(guī)模采用國際銅期貨作為貿(mào)易基準(zhǔn)定價(jià)的前景值得期待。

對于提升國際銅期貨產(chǎn)業(yè)客戶的參與深度和廣度，侯心強(qiáng)認(rèn)為，一方面需要優(yōu)化投資者交割流程時的體驗(yàn)，由于國際銅期貨不含稅、保稅交割的特殊性，目前企業(yè)在實(shí)際交割過程中仍需與稅務(wù)局、外管局、銀行做好相關(guān)溝通，特別是在賣出交割時還需要提前聯(lián)系稅務(wù)局申請零稅率稅票；另一方面，建議在適當(dāng)時機(jī)對標(biāo)LME市場延長國際銅期貨交易時間?！耙?yàn)閲H銅期貨對國內(nèi)企業(yè)來說，能起到一定替代外盤的作用。在產(chǎn)業(yè)企業(yè)實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)希望交易時間能對標(biāo)LME，以便于更好地與外盤價(jià)格形成聯(lián)動?！?/span>