新能源用鋁需求能否支撐鋁價？

傳統(tǒng)用鋁需求面臨下行壓力：

建筑用鋁下行壓力難改；中國消費下行壓力下、以及歐美耐用品消費轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)消費趨勢下，下半年至明年全球傳統(tǒng)用鋁的下滑將成為全球鋁整體需求的拖累。我們預(yù)計，今年下半年傳統(tǒng)用鋁需求將回落0.17%左右。

在地產(chǎn)各指標(biāo)中，電解鋁表需和商品房銷售面積及房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額相關(guān)性最強。

地產(chǎn)開發(fā)流程如下：

土地獲取—項目開工—施工建設(shè)—期房銷售—竣工交付-現(xiàn)房銷售

從地產(chǎn)開發(fā)流程上看，房地產(chǎn)建筑工程開發(fā)投資以及期房銷售均對應(yīng)地產(chǎn)預(yù)售到竣工階段，兩指標(biāo)與鋁表需相關(guān)性較強同樣證實了鋁消費主要體現(xiàn)在地產(chǎn)后端。

從今年地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，期房銷售已出現(xiàn)趨勢性顯著回落，開發(fā)投資下滑相對平緩。雖然穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷， 5年期以上LPR超預(yù)期下降15BP至4.45%，但當(dāng)前居民消費信心不足，降房貸提振不起居民貸款信心，后期銷售是否回升仍有待觀察，整體來看，下半年即便環(huán)比有改善，但期望不宜過高。

家電占耐用消費品用鋁比重較高，家電生命周期為8-10年，屬于低頻耐用消費品。通過去季節(jié)性的處理后，白色家電（洗衣機、空調(diào)、冰箱）銷量與地產(chǎn)竣工有0.3的正相關(guān)性、與家電出口有0.76的正相關(guān)性。我國家電產(chǎn)銷對外依存度高，家電出口約占我國家電產(chǎn)量30%-40%左右，因此出口下行壓力將對我國家電產(chǎn)量形成較大影響，預(yù)計短期我國家電產(chǎn)量難有明顯改善。

上圖來看，美國耐用品：鋁和有色金屬存貨量和LME鋁庫存呈反比，但和美國耐用品新訂單呈正比。當(dāng)前美國耐用品新訂單及有色金屬存貨量處于高位，但若后期耐用品需求回落，或帶動下游商家主動去化鋁庫存，或降低對金屬鋁補庫需求，從而使鋁顯性庫存累積。

縱觀歷史上全球經(jīng)濟增速放緩時期，全球鋁需求（過往時期以傳統(tǒng)用鋁需求為主）及鋁價均呈現(xiàn)明顯下移，因此后期經(jīng)濟下行壓力對傳統(tǒng)用鋁需求的壓制不容忽視。

1、全球新增光伏裝機預(yù)估

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，21年全球光伏累計裝機容量預(yù)計約為930GW，國內(nèi)約為306 GW。

IEA預(yù)計2021-25年光伏裝機增量將為前五年的兩倍以上，光伏裝機增量占新能源裝機增量的60%。根據(jù)IEA，中國、歐洲、美國和印度等主要市場的上行空間最大，但撒哈拉以南非洲和中東等新興市場仍有相當(dāng)大的增長潛力。

今年全球新增光伏裝機最大變數(shù)在于高昂的硅料價格對裝機成本的大幅推升，從而制約光伏項目的進展。彭博新能源財經(jīng)預(yù)期2022年多晶硅產(chǎn)量將比上年增加44%，或?qū)⒕徑庋b機高成本壓力。

下圖為22年全球光伏裝機預(yù)估，分地區(qū)來看，22年全球新增光伏裝機預(yù)估中，中國占比最高，為41%，其次是歐盟13%、美國9.5%、印度5.6%，四地合計光伏新增裝機約占全球70%。

根據(jù)BNEF，基礎(chǔ)預(yù)測下，2030年，全球光伏新增裝機量將達到443GW，22年達到238GW。

2、 歐洲光伏發(fā)展的長期趨勢 vs 短期阻礙

從長期趨勢來看，俄烏沖突將加速歐洲能源轉(zhuǎn)型步伐；而從短期現(xiàn)實角度來看，雖然當(dāng)前歐洲煤電和天然氣發(fā)電利潤均陷入虧損，一定程度上支撐清潔能源發(fā)電需求，但能源安全與穩(wěn)定重要性的提升也意味著歐盟短期對傳統(tǒng)能源進行回歸也是不得已的舉措，歐洲傳統(tǒng)能源的回歸或?qū)π履茉吹耐顿Y形成一定分流。

1） 歐洲天然氣發(fā)電利潤今年持續(xù)處于虧損狀態(tài)，近期隨著歐洲煤價上漲，電價回落，歐洲煤電利潤也陷入虧損。從利潤角度來看，煤電、天然氣發(fā)電雙虧損狀態(tài)有利于提振發(fā)電邊際成本更低的清潔能源發(fā)電需求。

2）歐盟對俄天然氣的高依賴度決定了其對未來天然氣缺口加深風(fēng)險作出提前應(yīng)對的重要性

俄羅斯目前切斷了對丹麥沃旭能源、荷蘭能源公司GasTerra、芬蘭能源公司Gasum、波蘭天然氣公司PGNiG和保加利亞Bulgargaz公司的天然氣供應(yīng)，對其余愿意接受盧布支付的國家依舊按合約正常輸氣，但若俄烏沖突進一步升級，不排除俄羅斯隨時會有加碼反制裁力度，主動切斷對歐供氣的可能，歐盟也需要對此提前作出應(yīng)對。歐盟對俄羅斯天然氣進口依賴度比石油和煤炭都要高，21年從歐盟進口天然氣量為1550億立方米，占天然氣進口總量的45%，由于俄羅斯對歐盟主要輸送管道氣，短期歐盟建立新的LNG接收終端或新的管道將面臨時間及財力上的挑戰(zhàn)。另外，如果歐洲選擇與其他國家建立傳統(tǒng)能源供應(yīng)合作，那么在解決能源供應(yīng)的同時可能會付出需要與他國簽訂長期合約的代價，使歐洲能源發(fā)展更為被動。

歐盟近期提出的一系列加快發(fā)展新能源建設(shè)的計劃也旨在加速擺脫對俄能源的依賴，而現(xiàn)實狀況是，僅憑新能源建設(shè)較難在短期迅速彌補來自歐盟的潛在天然氣供應(yīng)缺失。

單從電力角度來看，粗略估算，若俄羅斯對歐盟天然氣運輸完全中斷，歐盟將損失約100-120twh天然氣發(fā)電量。長期來看，新能源電力能夠彌補來自俄羅斯的天然氣電力缺口，加快遠期新能源規(guī)劃對歐洲來說是最明智的選擇。

而從短期視角來看，由于水電、核電站建設(shè)周期較長，按照新增裝機及相應(yīng)利用小時數(shù)預(yù)估，依靠太陽能和風(fēng)能在一年內(nèi)僅能彌補約75twh的電力缺口。若從能源安全性角度考量，歐盟短期有重啟煤電的必要性。當(dāng)前德國、英國、意大利均有重啟煤電或延長燃煤電廠運營時間計劃。歐盟委員會也承認，現(xiàn)有煤炭設(shè)施使用時間要“比預(yù)期的更長”。

3）東歐對傳統(tǒng)能源的依賴度較高，對綠色能源轉(zhuǎn)型的接受度不及西歐；且當(dāng)前隨著歐洲能源價格高漲，經(jīng)濟下行壓力增加，在沒有充足可靠的能源供應(yīng)保障前，民眾對于能源供應(yīng)穩(wěn)定的呼聲或加大歐洲短期能源轉(zhuǎn)型的難度。

3、全球新增光伏裝機用鋁量預(yù)估

光伏用鋁主要分為光伏邊框（屬于組件），還有光伏支架（鋁合金支架質(zhì)量輕，但承載力低，無法用于大型太陽能項目，因此一般分布式光伏裝機用鋁支架，集中式裝機用鋼支架；我國21年新增光伏裝機中，分布式裝機比重提升至55%）。

1GW光伏裝機邊框用鋁約0.6萬噸（大尺寸組件邊框用鋁量較小，但當(dāng)前組件尺寸已近極限，未來每GW光伏邊框用鋁量進一步減量空間不大）；1GW光伏裝機支架用鋁約1.9萬噸，折分布式裝機占比55%估算約1萬噸，合計1GW光伏裝機用鋁約1.6萬噸。

目前光伏邊框材質(zhì)以鋁合金為主，2019年使用鋁邊框的組件市占率達96%，鋁價上漲后出現(xiàn)降本需求，一些商家嘗試用合金鋼邊框、無框雙玻組件、橡膠邊框等替代鋁邊框，但是弊端比較多，仍未被大量接納。鋼邊框的劣勢是：密度高，太重，1GW組件鋼邊框重量是鋁合金邊框重量的1.8倍；鋼邊框彈性模量與玻璃差距大，不易與玻璃產(chǎn)生同步形變，容易爆；耐腐蝕性低；相對鋁合金，回收價值更低等。

21年11月17日，東方日升是全國首家批量使用光伏鋼邊框的組件生產(chǎn)商，其研發(fā)出材質(zhì)為高強度、具有耐腐蝕性能的鍍鋅鎂鋁鋼材，到目前簽單量達2GW，目前來看鋼邊框還沒有在行業(yè)里廣泛應(yīng)用，后期是否會被更多組件生產(chǎn)商應(yīng)用還有待觀察。

　　預(yù)計22年全球新增光伏用鋁量達368萬噸，23年達432萬噸，至25年達528萬噸。

22年我國1-4月份光伏新增裝機規(guī)模16.88GW，同比增長138%；按往年規(guī)律光伏裝機量全年呈前低后高走勢，且鑒于硅料供給增量及光伏組件價格低點大概率出現(xiàn)在三四季度，預(yù)計我國今年下半年（約54.8GW，折用鋁量87.7萬噸）新增光伏裝機量環(huán)比上半年（約30.2GW，折用鋁量48.3萬噸）增82%，下半年光伏用鋁量環(huán)比約增39萬噸。

1、汽車輕量化趨勢助推單車用鋁量增長

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會，鋁合金造車優(yōu)勢在于：

1）減重節(jié)油；一個典型的鋼零件若用鋁合金取代，質(zhì)量可減輕30%-50%，而汽車質(zhì)量每下降10%，可節(jié)油7%-8.5%。

2） 減排節(jié)能; 轎車每使用1kg鋁，在生命周期內(nèi)可減少排放20kg溫室氣體。

3）回收性強。汽車報廢后，大部分鋁合金零部件，如覆蓋件、電池箱體、發(fā)動機中的鋁件、傳動軸等在破碎后幾乎可以被全部回收。

4）降低新能源汽車的動力電池成本；中汽中心北京工作部對一種新能源汽車（電動車）車型建模仿真的分析表明，整備質(zhì)量每減輕100kg，電池電量約下降1.1kWh，按1500元/kWh計算，成本將下降1650元。

根據(jù)國際鋁協(xié)數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)傳統(tǒng)乘用車用鋁量僅約138.6kg/輛，純電動和混動新能源乘用車單車用鋁分別為157.9kg/輛和198.1kg/輛，而北美純電動汽車的單車用鋁量為292kg/輛，混動新能源單車用鋁量為206kg/輛。傳統(tǒng)乘用車單車用鋁上限約為502kg，我國單車用鋁量仍有較高增長空間。因新能源汽車中電池、電機、變矩器、變速箱外殼，電池電線等零部件用鋁量較高,當(dāng)前我國新能源汽車用鋁量約為普通燃油車的1.3倍。預(yù)計后期隨著新能源車滲透率的提升，及單車用鋁量的提升，我國汽車整體單車用鋁量將明顯提高。工信部《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》提出我國汽車輕量化單車用鋁目標(biāo):2025年和2030年分別實現(xiàn)250kg/輛和350kg/輛。

2、預(yù)計22年全球新能源汽車用鋁達232萬噸，25年達746萬噸

近期伴隨一系列穩(wěn)增長舉措，我國新能源汽車刺激政策不斷出臺，上海置換純電動汽車每輛補貼 1 萬元。深圳出臺政策支持個人消費者購買新能源汽車，對符合條件并在深圳市內(nèi)上牌的個人消費者，給予最高不超過 1萬元/臺補貼。5月27日，工信部召開提振工業(yè)經(jīng)濟電視電話會議。會議要求，組織新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動，推出一批信息消費示范城市和示范項目，促進汽車、家電等大宗商品消費。下半年新能源汽車產(chǎn)銷仍有望維持高增長。

預(yù)計我國上半年新能源汽車用鋁量56.25萬噸，下半年68.75萬噸，下半年新能源汽車用鋁量環(huán)比上半年增加12.5萬噸（22%）。

整體來看，今年下半年或?qū)⑹侨蜾X缺口收窄至緊平衡的過程。雖然我們依舊看好長期新能源需求對鋁價的拉動，但由于全球原鋁運行產(chǎn)能的逐步抬升，以及全球經(jīng)濟增速放緩對傳統(tǒng)用鋁需求的拖累，23年全球原鋁或面臨階段性過剩風(fēng)險，鋁價中樞或逐步下移。預(yù)估23年全球新能源用鋁需求增量僅占全球鋁供給增量的64%，因此階段性來看，明年僅靠新能源用鋁需求增量，難以使全球鋁平衡擺脫過剩風(fēng)險。

我們預(yù)計下半年至明年全球經(jīng)濟增速放緩預(yù)期下，傳統(tǒng)用鋁需求，尤其是耐用品消費用鋁需求或?qū)⒊蔀殇X整體需求的拖累?？v觀歷史上全球經(jīng)濟增速放緩時期，全球鋁需求及鋁價均呈現(xiàn)明顯下移，因此后期經(jīng)濟下行壓力對傳統(tǒng)用鋁需求的壓制不容忽視。

新能源的發(fā)展對鋁需求的拉動主要體現(xiàn)在光伏及新能源汽車用鋁增量上。新能源汽車用鋁增量不但體現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)量的提升，還體現(xiàn)于汽車輕量化發(fā)展趨勢下，單車用鋁量的提升。我們預(yù)計，未來全球新能源發(fā)展趨勢下，新增光伏裝機用鋁及新能源汽車用鋁將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，占鋁供給比重也將不斷提升。具體來看，光伏用鋁占鋁供給比重將由20年的3.3%上升至25年的7.2%；新能源汽車用鋁占鋁供給比重將由20年的1.1%上升至25年的10.1%；因此未來新能源占下游需求的比重將逐步增加，鋁作為綠色金屬的屬性也將逐步提升。