碳中和：銅的新機(jī)會(huì)

基于“碳中和”概念下發(fā)電側(cè)的可再生能源裝機(jī)量和用電側(cè)的新能源汽車(chē)銷量預(yù)測(cè)，我們測(cè)算出“碳中和”相關(guān)行業(yè)（可再生能源行業(yè)+電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)）全球銅消費(fèi)量：在主要情景下將從2019年的84.65萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的190.95萬(wàn)噸/年，在加速情景下將從2019年的85萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的218.89萬(wàn)噸/年。據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)，2019年全球銅消費(fèi)量為2432.6萬(wàn)噸，其中中國(guó)銅消費(fèi)量1267.88萬(wàn)噸。據(jù)我們測(cè)算，2019年碳中和相關(guān)行業(yè)全球銅消費(fèi)占比約為3.44%，隨著可再生能源行業(yè)和電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，這一消費(fèi)占比將會(huì)逐步提升。建議關(guān)注紫金礦業(yè)（A、H）、西部礦業(yè)等標(biāo)的。

全球氣候問(wèn)題日益突出，使得低碳經(jīng)濟(jì)成為了國(guó)際社會(huì)政治,經(jīng)濟(jì),外交上的焦點(diǎn)，低碳經(jīng)濟(jì)的外部性決定了國(guó)際合作是其必然選擇。通過(guò)多邊主義共同應(yīng)對(duì)全球氣候危機(jī)、推動(dòng)各國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型是全球多國(guó)的共識(shí)。

2015年12月12日在巴黎氣候變化大會(huì)上通過(guò)了《巴黎協(xié)定》，該協(xié)定是繼1992年《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》、1997年《京都議定書(shū)》之后，人類歷史上應(yīng)對(duì)氣候變化的第三個(gè)里程碑式的國(guó)際法律文本，是全球氣候治理進(jìn)程的重要里程碑，形成2020年后的全球氣候治理格局。該協(xié)定為2020年后全球應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)作出安排。其長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以內(nèi)。

在《巴黎協(xié)定》簽署5周年之際，全球70多位國(guó)家元首于2020年12月12日共同參與了氣候雄心峰會(huì)。今年的氣候雄心峰會(huì)旨在進(jìn)一步推動(dòng)各方在氣候行動(dòng)、融資，以及氣候適應(yīng)和抵御能力建設(shè)方面的雄心和努力。在峰會(huì)上，習(xí)近平主席表示：到2030年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。

此前，習(xí)近平主席在9月22日的聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣布，中國(guó)力爭(zhēng)2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；隨后日本和韓國(guó)宣布在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)；歐盟發(fā)布《綠色新政》，將2030年減排目標(biāo)從40%提高到50%至55%，并宣布2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。

“碳中和”對(duì)于銅消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)作用我們認(rèn)為主要可以分為兩個(gè)方向。一方面針對(duì)發(fā)電側(cè)，以光伏、風(fēng)電、水能等為代表的可再生能源發(fā)電系統(tǒng)對(duì)銅金屬的需求，另一方面是以汽車(chē)電動(dòng)化為代表的用電側(cè)對(duì)銅金屬的需求。

國(guó)際可再生能源署（IRENA）發(fā)布的《可再生能源發(fā)電成本2019》報(bào)告中指出，自2010年以來(lái)，太陽(yáng)能光伏發(fā)電 (PV)、聚光太陽(yáng)能熱發(fā)電 (CSP)、陸上風(fēng)電（Onshore Wind）和海上風(fēng)電（Offshore Wind）的成本分別下降82%、47%、39%和29%。2019年，在所有新近投產(chǎn)的并網(wǎng)大規(guī)?？稍偕茉窗l(fā)電容量中，有56%的成本都低于最便宜的化石燃料發(fā)電。

太陽(yáng)能發(fā)電和風(fēng)電LCOE成本持續(xù)下降。在 2010 年至 2019 年間，太陽(yáng)能光伏發(fā)電和聚光太陽(yáng)能熱發(fā)電 (CSP) 成本下降了 82%。成本的下降主要是由于電池板價(jià)格和系統(tǒng)配套費(fèi)用的降低，前者降幅達(dá) 90%。在過(guò)去十年間，這些因素使得太陽(yáng)能光伏發(fā)電 (PV) 的總裝機(jī)成本下降約80%。

2020年盡管全球爆發(fā)了新冠疫情，但可再生能源發(fā)電裝機(jī)量仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。太陽(yáng)能光伏發(fā)電和陸上風(fēng)電的發(fā)電成本逐步平價(jià)化，提供了簡(jiǎn)單、快速的推廣可能性。目前在全球很多地區(qū)光伏發(fā)電的成本已經(jīng)達(dá)到甚至低于化石燃料電力成本；而在未來(lái)十年間，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，這樣的成本下降趨勢(shì)仍將延續(xù)。而海上風(fēng)電、水電、生物能源和地?zé)峒夹g(shù)則提供了互補(bǔ)且具有成本效益的中期投資選擇。增加對(duì)可再生能源的投資可以使短期恢復(fù)措施與中長(zhǎng)期能源和氣候可持續(xù)性目標(biāo)保持一致。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，減少溫室氣體排放，從而加速兌現(xiàn)碳中和的承諾。

（二）可再生能源裝機(jī)量預(yù)期向好，全球共同規(guī)劃“碳中和”愿景

1.中國(guó)力爭(zhēng)2030達(dá)碳排放峰值，清潔能源裝機(jī)有望加速

2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確：我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，力爭(zhēng)2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；要抓緊制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰；加快優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及能源結(jié)構(gòu)的步伐，大力發(fā)展新能源，實(shí)現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應(yīng)。今年我國(guó)風(fēng)電光伏發(fā)電超預(yù)期，提前完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)，預(yù)計(jì)可再生能源在“十四五”期間有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

國(guó)務(wù)院新聞辦公室12月21日發(fā)布《新時(shí)代的中國(guó)能源發(fā)展》白皮書(shū)，其中強(qiáng)調(diào)中國(guó)將堅(jiān)持綠色發(fā)展導(dǎo)向，大力推進(jìn)化石能源清潔高效利用，優(yōu)先發(fā)展可再生能源，安全有序發(fā)展核電，進(jìn)一步加大非化石能源在能源供應(yīng)中的比重。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)深化能源體制改革，加速推進(jìn)能源領(lǐng)域國(guó)際合作，使中國(guó)能源進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

12月22日，中國(guó)能源政策研究年會(huì)2020暨“中國(guó)電力圓桌”四季度會(huì)議在京召開(kāi)。有代表在會(huì)上表示，目前國(guó)家能源局已經(jīng)提出了“2021年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電合計(jì)新增1.2億千瓦”的目標(biāo)，這標(biāo)志著我國(guó)新能源行業(yè)年度新增裝機(jī)規(guī)劃將首次突破1億千瓦。

2.歐洲提升減排目標(biāo)，可再生能源消費(fèi)占比有望提升

2020年9月17日，歐盟委員會(huì)正式發(fā)布了《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》，提出將2030年溫室氣體減排目標(biāo)從40%提高為55%，并明確指出降低化石能源消費(fèi)將是減排核心。為達(dá)成上述目標(biāo)，歐盟首要工作是提升可再生能源消費(fèi)占比。需要將可再生能源和能效目標(biāo)從目前的32%和32.5%分別提高到38%～40%和36%以上，可再生能源占總發(fā)電量的比例在2030年達(dá)到65%以上或者更高。除可再生能源行業(yè)外，建筑、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也要配合完成減排目標(biāo)。目前建筑占?xì)W盟最終能源消費(fèi)的40%和溫室氣體排放的36%。交通運(yùn)輸部門(mén)可再生能源消費(fèi)占比僅為 6%，歐盟希望該數(shù)字到2030年要達(dá)到40%。

歐盟委員會(huì)今年5月下旬提出一項(xiàng)名為“歐盟下一代”的全面復(fù)興計(jì)劃，并為此設(shè)立7500億歐元的專項(xiàng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基金。加上此前歐委會(huì)制定的2021年-2027年1.1萬(wàn)億預(yù)算案，歐盟在后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)刺激投入將達(dá)到1.85萬(wàn)億歐元。歐盟的投資目標(biāo)是發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，綠色基建是此次計(jì)劃的核心。通過(guò)使用一些新能源或可回收材料對(duì)公共建筑物進(jìn)行翻新，選用的綠色建材也將與氣候目標(biāo)相適應(yīng)。歐洲投資綠色基建除了可以推進(jìn)歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外，也有利于歐洲長(zhǎng)久以來(lái)踐行應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾，在2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的氣候目標(biāo)。

3.美國(guó)規(guī)劃2050年之前達(dá)到凈零排放；市場(chǎng)補(bǔ)貼政策逐步落地

奧巴馬在2013年推出了《總統(tǒng)氣候行動(dòng)計(jì)劃》，再次確認(rèn)此前提出的到2020年減排17%的承諾，2015年8月，奧巴馬發(fā)布《美國(guó)清潔電力計(jì)劃》，增加了對(duì)可再生能源扶持力度，12月19日，奧巴馬對(duì)國(guó)會(huì)否決的《清潔能源計(jì)劃》行使了總統(tǒng)擱置否定權(quán)，該計(jì)劃于12月正式生效，也成為美國(guó)歷史上最嚴(yán)厲的清潔能源計(jì)劃，計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)減排 32%的目標(biāo)。

2019年6月，拜登在總統(tǒng)競(jìng)選活動(dòng)中提出一項(xiàng)1.7萬(wàn)億美元的能源和環(huán)境政策計(jì)劃，旨在確保美國(guó)實(shí)現(xiàn)100％的清潔能源經(jīng)濟(jì)并在2050年實(shí)現(xiàn)美國(guó)溫室氣體凈零排放。該計(jì)劃要點(diǎn)如下：計(jì)劃取消對(duì)化石燃料的補(bǔ)貼；停止發(fā)放新的公共土地和水上油氣開(kāi)采許可；減少交通領(lǐng)域溫室氣體排放；加強(qiáng)《清潔空氣法》的落實(shí)；提升燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)向電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；控制甲烷排放；并為家電和建筑制定更積極的能效標(biāo)準(zhǔn)。拜登還承諾在進(jìn)入白宮的第一天將重新加入《巴黎協(xié)定》，并呼吁“進(jìn)行重大外交努力，以提高各國(guó)的氣候目標(biāo)。

此外，美國(guó)國(guó)會(huì)即將通過(guò)一項(xiàng)法案，將太陽(yáng)能投資稅收抵免(ITC)展期兩年，并為研發(fā)提供額外資金，包括分布式能源部署關(guān)鍵的軟成本，以及為可再生能源項(xiàng)目獲得聯(lián)邦土地提供支持。根據(jù)擬議的立法，在2021年和2022年開(kāi)始建設(shè)的項(xiàng)目的太陽(yáng)能ITC將保持在26%，在2023年下降到22%，在2024年將下降到商業(yè)項(xiàng)目的10%。該法案還包括將陸上風(fēng)電生產(chǎn)稅收抵免/ITC延長(zhǎng)一年，對(duì)2017年1月1日至2025年12月31日開(kāi)始建設(shè)的項(xiàng)目給予30%的海上風(fēng)電投資稅收抵免。

（三）可再生能源將引領(lǐng)全球發(fā)電裝機(jī)容量穩(wěn)步提升

1.風(fēng)電

據(jù)IRENA，2019年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為622.70GW，中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為210.48GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為1011.55GW，2023-2025年均復(fù)合增速7.43%。加速情景下將達(dá)到約1086.55GW，2023-2025年均復(fù)合增速10.03%。至2025年，中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為357.21GW，2023-2025年均復(fù)合增速7.42%。加速情景下將達(dá)到約374.28GW，2023-2025年均復(fù)合增速9.10%。

陸上風(fēng)電：據(jù)IRENA，2019年全球陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為594.39GW，中國(guó)陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為204.55GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為930.47GW，2023-2025年均復(fù)合增速6.61%。加速情景下將達(dá)到約997.13GW，2023-2025年均復(fù)合增速9.09%。至2025年，中國(guó)陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為335.05GW，2023-2025年均復(fù)合增速6.95%。加速情景下將達(dá)到約350.44GW，2023-2025年均復(fù)合增速8.56%。

海上風(fēng)電：據(jù)IRENA，2019年全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為28.31GW，中國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為5.93GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為81.08GW，2023-2025年均復(fù)合增速19.30%。加速情景下將達(dá)到約89.42GW，2023-2025年均復(fù)合增速23.26%。至2025年，中國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為22.16GW，2023-2025年均復(fù)合增速15.80%。加速情景下將達(dá)到約23.84GW，2023-2025年均復(fù)合增速18.66%。

2.光伏

據(jù)IRENA，2019年全球光伏累計(jì)裝機(jī)量為580.16GW，中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)量為205.07GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球光伏累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為1725.11GW，2023-2025年均復(fù)合增速8.89%。加速情景下將達(dá)到約1823.12GW，2023-2025年均復(fù)合增速10.91%。我們預(yù)測(cè)至2025年，中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為451.35GW，2023-2025年均復(fù)合增速12.28%。加速情景下將達(dá)到約474.69GW，2023-2025年均復(fù)合增速14.18%。

3.水能

據(jù)IRENA，2019年全球水能累計(jì)裝機(jī)量為1310.29GW，中國(guó)水能累計(jì)裝機(jī)量為356.40GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球水能累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為1431.94GW，2023-2025年均復(fù)合增速1.15%。加速情景下將達(dá)到約1455.16GW，2023-2025年均復(fù)合增速1.69%。我們預(yù)測(cè)至2025年，中國(guó)水能累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為412.06GW，2023-2025年均復(fù)合增速1.21%。加速情景下將達(dá)到約420.67GW，2023-2025年均復(fù)合增速1.91%。

4.生物質(zhì)能

據(jù)IRENA，2019年全球生物質(zhì)能累計(jì)裝機(jī)量為123.80GW，中國(guó)生物質(zhì)能累計(jì)裝機(jī)量為16.54GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球生物質(zhì)能累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為159.21GW，2023-2025年均復(fù)合增速3.98%。我們預(yù)測(cè)至2025年，中國(guó)生物質(zhì)能累計(jì)裝機(jī)量（主要情景）約為33.33GW，2023-2025年均復(fù)合增速10.79%。

5.核能

據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)IAEA，預(yù)計(jì)2030年全球核能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到496GW，中亞及東亞能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到175GW。通過(guò)復(fù)合增速測(cè)算，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球核能累計(jì)裝機(jī)量約為451.58GW，2018-2030年均復(fù)合增速1.89%，中亞及東亞累計(jì)裝機(jī)量約為142.12GW，2018-2030年均復(fù)合增速4.25%。

6.地?zé)崮?/span>

據(jù)IRENA，2019年全球地?zé)崮芾塾?jì)裝機(jī)量為139.31GW。根據(jù)IEA對(duì)年均新增裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)至2025年，全球地?zé)崮芾塾?jì)裝機(jī)量（主要情景）約為143.20GW，2023-2025年均復(fù)合增速0.59%。

（四）可再生能源行業(yè)銅需求測(cè)算

通過(guò)對(duì)可再生能源行業(yè)進(jìn)行分行業(yè)測(cè)算，我們得出了全球可再生能源行業(yè)銅需求預(yù)測(cè)：

（1）主要情景：全球可再生能源行業(yè)用銅量將從2019年的67.83萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的87.51萬(wàn)噸/年，中國(guó)可再生能源行業(yè)用銅量將從2019年的22.08萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的29.79萬(wàn)噸/年；

（2）加速情景：全球可再生能源行業(yè)用銅量將從2019年的68.18萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的115.46萬(wàn)噸/年，中國(guó)可再生能源行業(yè)用銅量將從2019年的22.08萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的36.68萬(wàn)噸/年。

1.中國(guó)：補(bǔ)貼滑坡有所平緩，“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”、雙積分接力構(gòu)建長(zhǎng)效驅(qū)動(dòng)機(jī)制

2020年11月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》長(zhǎng)期規(guī)劃要點(diǎn)有：①到2025年，純電動(dòng)乘用車(chē)新車(chē)平均電耗降至12.0千瓦時(shí)/百公里，新能源汽車(chē)新車(chē)銷售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷售總量的20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用。②到2035年，純電動(dòng)汽車(chē)成為新銷售車(chē)輛的主流，公共領(lǐng)域用車(chē)全面電動(dòng)化，燃料電池汽車(chē)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社會(huì)運(yùn)行效率的提升。③加快充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有序推進(jìn)氫燃料供給體系建設(shè)，建設(shè)智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)平臺(tái)等。

（1）財(cái)政補(bǔ)貼：補(bǔ)貼延長(zhǎng)，退坡放緩，鼓勵(lì)高能量密度、低電耗技術(shù)。補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)端和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（2）“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”：聚焦技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)建新能源汽車(chē)發(fā)展新模式，示范城市群應(yīng)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，找準(zhǔn)應(yīng)用場(chǎng)景，構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

（3）雙積分：標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，供給側(cè)構(gòu)建長(zhǎng)效驅(qū)動(dòng)機(jī)制，支持低油耗車(chē)型發(fā)展，凸顯節(jié)能減排實(shí)質(zhì)。

2.歐盟：碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)

（1）碳排放標(biāo)準(zhǔn)：降幅大、緩沖短、測(cè)試嚴(yán)、罰款重。2019年4月，歐盟發(fā)布《2019/631文件》，規(guī)定2025、2030年新登記乘用車(chē)CO2排放在2021年（95g/km）基礎(chǔ)上分別減少15%（81g/km）、37.5%（59g/km）。2020年1月，歐盟正式實(shí)施該碳排放法規(guī)。相比之前標(biāo)準(zhǔn)，新政策更加嚴(yán)格，體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：①目標(biāo)值降幅大：2021年開(kāi)始采用新測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)WLTP，乘用車(chē)排放不得高于95g/km。②緩沖期更短：新規(guī)定只有1年緩沖期，2020年需達(dá)到2021年目標(biāo)95%。③WLTP測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)：測(cè)試距離長(zhǎng)、周期多、速度快，更接近實(shí)際。④罰款力度更重：從2019年起全部按照最高標(biāo)準(zhǔn)處罰，每超標(biāo)1g/km罰款95歐。

（2）車(chē)企應(yīng)對(duì)：電動(dòng)化轉(zhuǎn)型成唯一出路。①供給端：面對(duì)如此高額罰款，改進(jìn)節(jié)能技術(shù)效果有限，發(fā)展新能源汽車(chē)是唯一選擇。據(jù)EEA披露，2018年歐盟范圍內(nèi)注冊(cè)HEV乘用車(chē)平均CO2排放94.2g/km，僅滿足2020年要求，不能滿足2025、2030年標(biāo)準(zhǔn)。所以主流車(chē)企短期會(huì)加大HEV布局，中長(zhǎng)期發(fā)展PHEV和BEV成唯一選擇。②需求端：歐洲人對(duì)新能源汽車(chē)接受度更高，其燃油經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)。

3.美國(guó)：供需兩側(cè)政策同時(shí)發(fā)力

美國(guó)推廣新能源汽車(chē)政策主要有五個(gè)：稅收減免、 CAFE(公司平均燃油經(jīng)濟(jì)性)標(biāo)準(zhǔn)、 GHG(溫室氣體排放)標(biāo)準(zhǔn)、 先進(jìn)車(chē)輛貸款支持項(xiàng)目、 ZEV(零排放車(chē)輛)法案；

（1）需求側(cè)：稅收減免與電池容量掛鉤，車(chē)企累計(jì)電動(dòng)車(chē)銷量超過(guò)20萬(wàn)后，每半年減半。

（2）供給側(cè)：多重積分制度驅(qū)動(dòng)車(chē)企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2025年，美國(guó)科羅拉多州、新澤西州、紐約州等11個(gè)州的新能源汽車(chē)銷量可達(dá)330萬(wàn)輛。至2050年，馬里蘭州、加利福尼亞州、紐約州等10個(gè)州的乘用車(chē)銷量將全部來(lái)源于零排放車(chē)輛。

4.日本：財(cái)政政策雙輪驅(qū)動(dòng)

（1）總體規(guī)劃：2020年、2030年新能源汽車(chē)分別占比15-20%、20-30%。2010年4月日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省發(fā)布《下一代汽車(chē)戰(zhàn)略2010》，將下一代汽車(chē)定義為：非插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV）、純電動(dòng)汽車(chē)（BEV）、插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV）、燃料電池汽車(chē)（FCV）、清潔柴油汽車(chē)（CDV）等。并首次公告發(fā)展目標(biāo)：到2020年，下一代汽車(chē)將在新車(chē)銷量中力爭(zhēng)達(dá)到20%～50%；到2030年，下一代汽車(chē)將在新車(chē)銷量中力爭(zhēng)達(dá)到50%～70%，并沿用至今。

（2）財(cái)政補(bǔ)貼：電動(dòng)車(chē)CEV補(bǔ)貼與純電續(xù)航里程掛鉤。新能源財(cái)政補(bǔ)貼由經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省主導(dǎo)，分為四類：①節(jié)能車(chē)補(bǔ)貼；②CEV導(dǎo)入補(bǔ)貼；③充電設(shè)施補(bǔ)貼；④加氫設(shè)備補(bǔ)貼。2012年6月最新規(guī)定要求電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼與純電續(xù)航里程正相關(guān)。稅收減免：新能源汽車(chē)一律免征購(gòu)置稅和車(chē)重稅，新注冊(cè)新能源乘用車(chē)綠色稅減免75%。

據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2030年，日本混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV）占汽車(chē)銷量的30-40%， 電池電動(dòng)汽車(chē)（BEV）及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV）占20-30%，燃料電池電動(dòng)汽車(chē)（FCEV）占3%；至2050年，100%乘用車(chē)銷量將來(lái)源于混合動(dòng)力汽車(chē)、電池電動(dòng)汽車(chē)、插電式混合動(dòng)力汽車(chē)及燃料電池電動(dòng)汽車(chē)。

（二）全球新能源汽車(chē)銅需求測(cè)算

據(jù)EV Sales數(shù)據(jù)，2019年全球新能源汽車(chē)銷量約為221萬(wàn)輛。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷量為120.6萬(wàn)輛。根據(jù)IEA的新能源汽車(chē)年均銷量預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)到2025年，全球電動(dòng)汽車(chē)銷量將達(dá)到約1359萬(wàn)輛，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷量達(dá)到約667萬(wàn)輛。

基于以上新能源汽車(chē)銷量預(yù)測(cè)，我們測(cè)算出全球新能源汽車(chē)用銅量將從2019年的16.82萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的103.44萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)用銅量將從2019年的9.18萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的50.75萬(wàn)噸。

基于“碳中和”概念下發(fā)電側(cè)的可再生能源裝機(jī)量和用電側(cè)的新能源汽車(chē)銷量預(yù)測(cè)，我們測(cè)算出“碳中和”相關(guān)行業(yè)（可再生能源行業(yè)+電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)）全球銅消費(fèi)量：在主要情景下將從2019年的84.65萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的190.95萬(wàn)噸/年，在加速情景下將從2019年的85萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2025年的218.89萬(wàn)噸/年。據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)，2019年全球銅消費(fèi)量為2432.6萬(wàn)噸，其中中國(guó)銅消費(fèi)量1267.88萬(wàn)噸。據(jù)我們測(cè)算，2019年碳中和相關(guān)行業(yè)全球銅消費(fèi)占比約為3.44%，隨著可再生能源行業(yè)和電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，這一消費(fèi)占比將會(huì)逐步提升。建議關(guān)注紫金礦業(yè)（A、H）、西部礦業(yè)等標(biāo)的。

（一）可再生能源相關(guān)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期

（二）各國(guó)可再生能源支持政策轉(zhuǎn)變

（三）全球新能源汽車(chē)銷量不及預(yù)期

（四）新技術(shù)導(dǎo)致單位銅密度下滑