PP價(jià)格漲勢(shì)迅猛 預(yù)沖年內(nèi)高點(diǎn)

進(jìn)入四季度國(guó)內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)開(kāi)啟另一番漲勢(shì)，尤其近期諸多支撐下國(guó)內(nèi)聚丙烯粒料市場(chǎng)上漲勢(shì)頭迅猛，大有突破年內(nèi)目前高點(diǎn)之勢(shì)。對(duì)于處于擴(kuò)能周期的產(chǎn)品，聚丙烯為何能有較好的表現(xiàn)？我們認(rèn)為短期內(nèi)供需仍是主導(dǎo)因素。在庫(kù)存較低的背景下，下游需求好轉(zhuǎn)，再加上期貨市場(chǎng)的拉動(dòng)，中下游的補(bǔ)庫(kù)行為使得市場(chǎng)上漲形成正反饋效應(yīng)。

一、PP上漲背景及驅(qū)動(dòng)

2020年下半年之后，PP價(jià)格一直維持較堅(jiān)挺的狀態(tài)，震蕩上行。四季度本應(yīng)是傳統(tǒng)需求由旺季向淡季的過(guò)渡時(shí)期，然目前四季度行至過(guò)半，市場(chǎng)毫無(wú)疲軟跡象。相反四季度市場(chǎng)進(jìn)入新一輪上漲趨勢(shì)，尤其進(jìn)入11月后，市場(chǎng)漲勢(shì)更是動(dòng)力十足，大有突破之前年內(nèi)高點(diǎn)之勢(shì)頭。截止目前以華東聚丙烯為例，拉絲主流在8850-9100元/噸，共聚主流在9150-9400元/噸，較國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)重心走高800-1100元/噸左右。華東地區(qū)PP拉絲價(jià)格較10月底上漲約1000元/噸，漲幅達(dá)12.4%，較去年同期高9%。

對(duì)于PP市場(chǎng)能夠如此表現(xiàn)，我們認(rèn)為主要是基于PP上中下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存處于低水平，市場(chǎng)供需矛盾不明顯這樣的背景。而上漲的驅(qū)動(dòng)，主要是需求拉動(dòng)。在世界范圍內(nèi)，中國(guó)疫情率先得到控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及內(nèi)需恢復(fù)較好。同時(shí)，因?yàn)橐咔?，?guó)外加工能力下降，國(guó)外的一些訂單回流到中國(guó)。下半年開(kāi)始中國(guó)工廠訂單陸續(xù)增加，目前下游部分行業(yè)工廠訂單充足，所以市場(chǎng)存在剛性需求。再加上資金在期貨市場(chǎng)的拉動(dòng)，貿(mào)易商和工廠的補(bǔ)庫(kù)行為使得市場(chǎng)上漲形成正反饋效應(yīng)。

二、供應(yīng)分析

1．11月份供應(yīng)預(yù)期小幅下降

從供應(yīng)情況看，三季度PP供應(yīng)量較二季度增加僅在3.93%，增速不快。從四季度看，新投產(chǎn)裝置帶來(lái)一定的產(chǎn)量釋放，但對(duì)市場(chǎng)基本不能帶來(lái)沖擊。從進(jìn)口情況看，預(yù)計(jì)11月份進(jìn)口量比10月份也有小幅下降，主要是中國(guó)的價(jià)格目前競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。由于進(jìn)出口的基數(shù)比較小，對(duì)供應(yīng)影響最大的是國(guó)產(chǎn)量，所以重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)的供應(yīng)情況。

2.11月份新裝置投放緩慢

2019年國(guó)內(nèi)聚丙烯的產(chǎn)能達(dá)到2446萬(wàn)噸，2020年計(jì)劃新增產(chǎn)能535萬(wàn)噸，1-10月份已經(jīng)投產(chǎn)310萬(wàn)噸，11月份只有延長(zhǎng)榆林的40萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)線進(jìn)行了試車(chē)，其他新裝置未有新產(chǎn)品產(chǎn)出。因此11月份新產(chǎn)能的投放是比較緩慢的，對(duì)市場(chǎng)的沖擊不大。

3.PP供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化較大

纖維級(jí)PP的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)最快，增幅超出100%。預(yù)計(jì)1-11月PP總產(chǎn)量較去年同期增加300萬(wàn)噸，而僅纖維級(jí)PP產(chǎn)量增加170萬(wàn)噸，占總量的56.7%。今年因?yàn)橐咔椋酪呶镔Y對(duì)纖維級(jí)PP的需求增加明顯，所以吸收了PP今年大部分的供應(yīng)增長(zhǎng)，將PP重新拉回平衡甚至緊平衡的狀態(tài)。因此纖維級(jí)PP對(duì)其他類(lèi)別PP的供應(yīng)擠出效應(yīng)一直存在，除纖維外，其他類(lèi)別的PP增速就會(huì)放緩，比如拉絲產(chǎn)量的增幅僅在2%，也這是其他類(lèi)別PP今年庫(kù)存普遍較低的原因之一。

在各類(lèi)PP當(dāng)中，只有BOPP膜專(zhuān)用料產(chǎn)量下降，降幅約23%。但今年1-10月份BOPP膜制品產(chǎn)量增加約36萬(wàn)噸。這一部分的需求缺口由拉絲級(jí)PP來(lái)填補(bǔ)。膜料生產(chǎn)企業(yè)為了降低成本，采購(gòu)用拉絲級(jí)PP來(lái)代替膜專(zhuān)用料。

4.上游去庫(kù)存順暢

從4月份開(kāi)始，PP生產(chǎn)企業(yè)維持較順暢去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，11月24日石化合成樹(shù)脂庫(kù)存在58萬(wàn)噸，較去年同期低13.4%。

三、需求分析

10月份開(kāi)始，BOPP膜出現(xiàn)了一波明顯的上漲，兩個(gè)月的時(shí)間上漲了約2000元。主要是因?yàn)?/span>BOPP膜供應(yīng)緊張。企業(yè)訂單累積，部分交貨周期延長(zhǎng)至1-2個(gè)月之后。訂單集中于薄光膜（10μ、12μ、15μ、18μ）光膜、消光膜、熱封膜及珠光膜。訂單好轉(zhuǎn)原因：國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，出口訂單持續(xù)。1-9月份BOPP膜出口累積284萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%。

汽車(chē)家電行業(yè)同樣有較好的表現(xiàn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份：家用洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.62%；家用冰箱產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.93%；汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.23%。疫情一方面使得國(guó)外對(duì)洗衣機(jī)、冰箱等需求增加；另一方面，因疫情國(guó)外生產(chǎn)能力減弱，因此國(guó)內(nèi)出口訂單增多。

因此綜合供需數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)11月份市場(chǎng)矛盾不明顯，供需處于緊平衡。

四、后市展望

我們對(duì)PP長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)以宏觀背景和工業(yè)大的波動(dòng)周期為依據(jù)在預(yù)測(cè)的。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存數(shù)據(jù)是同比指標(biāo)，一個(gè)完整的庫(kù)存周期包括四個(gè)階段：主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)庫(kù)存、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、主動(dòng)去庫(kù)存、被動(dòng)去庫(kù)存。盡管短期內(nèi)庫(kù)存周期和PP價(jià)格走勢(shì)會(huì)有背離的現(xiàn)象，但從歷史長(zhǎng)周期看，兩者走勢(shì)較為一致。因此我們以庫(kù)存波動(dòng)周期為主要指標(biāo)之一，來(lái)預(yù)測(cè)PP未來(lái)三年走勢(shì)。

2000年以來(lái)中國(guó)經(jīng)歷了六個(gè)完整的庫(kù)存周期，2020年我國(guó)已經(jīng)開(kāi)啟第七輪庫(kù)存周期。2020年下半年開(kāi)始我國(guó)整體處于補(bǔ)庫(kù)存周期，而按照朱格拉周期的變動(dòng)規(guī)律看，補(bǔ)庫(kù)存周期要持續(xù)到2021年上半年。所以我們預(yù)計(jì)PP市場(chǎng)從2020年二季度開(kāi)始的這波偏強(qiáng)震蕩上漲行情或會(huì)持續(xù)到2021年上半年。從近5年的歷史價(jià)格看，目前PP價(jià)格仍處于中樞附近水平，由于大家對(duì)處于擴(kuò)能周期的產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期不高，前期PP價(jià)格或被低估。

12月份PP行情預(yù)測(cè)

從供應(yīng)面看，12月份新增產(chǎn)能有效釋放預(yù)計(jì)以延長(zhǎng)榆林能化二期、煙臺(tái)萬(wàn)華為主，裝置進(jìn)入檢修淡季，供應(yīng)預(yù)計(jì)較11月份增加6%多，供應(yīng)壓力一般。需求方面，在中國(guó)較好的宏觀環(huán)境以及國(guó)外訂單回流的背景下，剛需有現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的支撐。下游訂單較好，BOPP、白色家電、小家電等多行業(yè)訂單目前已持續(xù)到1月份，中下游補(bǔ)庫(kù)行為有望延續(xù)。PP下游相對(duì)分散，多個(gè)終端的需求好轉(zhuǎn)累積效應(yīng)對(duì)PP的需求拉動(dòng)明顯，價(jià)格彈性大。

預(yù)計(jì)12月份市場(chǎng)供需矛盾不明顯，即使對(duì)11月份的上漲進(jìn)行修復(fù)，下行空間或有限。在期貨資金的帶動(dòng)下，價(jià)格將維持高位，不排除仍有上漲可能。