消費霧里看花 鋁價成本支撐乏力

三季度以來，滬鋁整體維持14000—15000元/噸高位振蕩格局，消費淡旺季分界不明顯，但據(jù)了解，市場實際消費已經(jīng)悄然發(fā)生著變化。進入11月，社會庫存仍處于較低水平，倉單庫存更是不足10萬噸，低廉的資金成本支撐鋁價，但在實際消費環(huán)比走弱的情況下，鋁價又難有突破，后期鋁價或維持振蕩走勢。

企業(yè)利潤迅速修復(fù)

中國后時期，電解鋁企業(yè)利潤迅速修復(fù)，行業(yè)加權(quán)平均盈利超2000元/噸，目前盈利水平3000元/噸，高利潤促進新增產(chǎn)能的積極性，加之云南四川地區(qū)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的如期投放，電解鋁日均產(chǎn)量從1月的9.9萬噸增長至9月的10.4萬噸，1—9月累計產(chǎn)量同比增加3.3%。雖然市場原本預(yù)期9—12月中國電解鋁新增產(chǎn)能達(dá)到150萬噸，由于云南地區(qū)目前處于枯水期以及電費的持續(xù)不確定性，當(dāng)?shù)匦略霎a(chǎn)能投放速度明顯放緩，但仍不改變供給量持續(xù)增加的現(xiàn)實狀況。

此外，9月原鋁凈進口數(shù)量依舊維持在17萬噸的相對較高水平，6—9月累計凈進口72.6萬噸。雖然倫鋁價格創(chuàng)短期新高，進口窗口關(guān)閉，但前期進口量陸續(xù)到貨，預(yù)計10—12月原鋁進口量雖有下滑但仍有較大數(shù)量，加上鋁材進口量的沖擊，國內(nèi)整體供給壓力依舊處于穩(wěn)步增加情況。

消費霧里看花

從表觀數(shù)據(jù)看，社會庫存仍在小幅下滑，消費仍處于環(huán)比增長的態(tài)勢中，但終端采購欲望有所下滑，建筑型材訂單量下滑，實際消費處于環(huán)比走弱態(tài)勢中。9月鋁材產(chǎn)量同比增加12.4%，1—9月累計產(chǎn)量增速也達(dá)到11.7%，但從傳統(tǒng)鋁用消費終端數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)竣工汽車家電等月度數(shù)據(jù)同比雖出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正，但累計數(shù)據(jù)仍有較為明顯的差距。且政策傾向于科技產(chǎn)業(yè)而非傳統(tǒng)行業(yè)，基建對鋁消費也拉動甚少，對實際消費情況保持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。海外消費開始復(fù)蘇，但同時也伴隨著失控，因此消費延續(xù)性確定性不高。

成本支撐乏力

氧化鋁價格持續(xù)穩(wěn)步下滑卻難有反彈之勢，電解鋁企業(yè)利潤修復(fù)，氧化鋁價格卻難有上漲空間。氧化鋁成本支撐略顯乏力，河南地區(qū)氧化鋁完全成本在2400元/噸，山東及西南等低成本地區(qū)僅有2200元/噸，氧化鋁企業(yè)尚未出現(xiàn)減產(chǎn)的趨勢，價格或繼續(xù)小幅陰跌試探成本支撐。

氧化鋁進口亦對國內(nèi)氧化鋁價格形成沖擊，1—9月我國氧化鋁累計進口297萬噸，同比增加80%，出口僅有13萬噸，同比減少50%。國內(nèi)方面，冶金級氧化鋁1—9月累計產(chǎn)量4979萬噸，經(jīng)歷過的低點檢修減產(chǎn)后，氧化鋁企業(yè)產(chǎn)量迅速修復(fù)，月度產(chǎn)量同比恢復(fù)至正增長，氧化鋁企業(yè)開工率在80%以上的相對高位，短期難以見到供需格局有所改變的趨勢，氧化鋁價格或繼續(xù)在慢慢尋底路上前行。

雖然經(jīng)歷過供給側(cè)改革，去產(chǎn)能去庫存效果凸顯，但鋁行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩的局面不改，國家政策刺激的邊際效果在減弱，資金對消費的支撐能否持續(xù)存疑，實際消費單純內(nèi)循環(huán)壓力明顯，雖然低倉單量存在擠倉風(fēng)險，但鋁期貨價格若想有效突破15000元/噸仍有較大壓力。目前資金成本依舊低廉，企業(yè)囤貨質(zhì)押成本較低存在相對積極性，消費環(huán)比走弱，資金與實際消費的博弈將會持續(xù)，鋁價將維持振蕩走勢。