橡膠市場(chǎng)供需失衡或緩和

二季度天然橡膠供應(yīng)存在變數(shù)。目前來看，全球第二大產(chǎn)膠國(guó)印度尼西亞、第五大產(chǎn)膠國(guó)印度和第六大產(chǎn)膠國(guó)馬來西亞新冠肺炎衛(wèi)生事件依然在惡化。第四大產(chǎn)膠國(guó)中國(guó)本土衛(wèi)生事件雖然得到控制，但是云南地區(qū)遭遇干旱、加上病蟲害導(dǎo)致普遍推遲開工至5月中下旬。此外，膠價(jià)跌至歷史低位對(duì)天然橡膠生產(chǎn)積極性的打擊也是毋庸置疑的。簡(jiǎn)言之，二季度中國(guó)天然橡膠供應(yīng)端存在較大變數(shù)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

二季度天然橡膠需求有望回暖。二季度，中國(guó)衛(wèi)生事件已經(jīng)得到控制，其他主要汽車產(chǎn)銷國(guó)將度過衛(wèi)生事件爆發(fā)的高峰期，正常的生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)將陸續(xù)恢復(fù)。在全球央行新一輪貨幣寬松潮和各類政策刺激下，以及中國(guó)國(guó)務(wù)院出臺(tái)汽車刺激政策，廣東、北京、浙江、湖南、江西、吉林、重慶等地方政府也出臺(tái)汽車刺激政策，預(yù)計(jì)二季度天然橡膠下游需求有望回暖。

RU庫(kù)存持穩(wěn)NR庫(kù)存攀升。自從上期能源20號(hào)膠NR上市以來，上期所天然橡膠RU高升水的狀況明顯改善，套期保值所帶來的倉(cāng)單壓力已經(jīng)由RU轉(zhuǎn)移至NR，近月合約升水明顯縮小，導(dǎo)致期現(xiàn)套利活動(dòng)有所減弱，整體倉(cāng)單壓力明顯好轉(zhuǎn)。2020以來，上期所天然橡膠倉(cāng)單基本持平，而上期能源20號(hào)膠倉(cāng)單節(jié)節(jié)攀升，目前兩者合計(jì)大概30.42萬噸，遠(yuǎn)低于去同期RU的42.46萬噸。

橡膠跨品種套利窗口或?qū)⒋蜷_。目前，從交易所橡膠庫(kù)存壓力來看，全乳膠RU庫(kù)存持穩(wěn)，壓力相對(duì)較小；20號(hào)膠NR庫(kù)存攀升，壓力逐漸增加。從新冠肺炎衛(wèi)生事件影響來看，中國(guó)本土衛(wèi)生事件基本解除，利好國(guó)產(chǎn)全乳膠RU；其他汽車產(chǎn)銷大國(guó)衛(wèi)生事件依然嚴(yán)重，利空進(jìn)口20號(hào)膠NR。由此可能出現(xiàn)“多RU，空NR”的跨品種套利機(jī)會(huì)，比如當(dāng)RU2009合約與NR2009合約期貨價(jià)差降至1500元/噸一線以下。值得一提的是，由于目前上期能源20號(hào)膠主力合約為NR2006，而NR2009合約為非主力合約，面臨流動(dòng)性不足的問題。當(dāng)然，這既是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也是機(jī)會(huì)點(diǎn)。

后市展望：綜合來看，二季度天然橡膠供需嚴(yán)重失衡的格局將逐漸改善，上期所天然橡膠RU近月合約和上期額能源20號(hào)膠NR近月合約期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格升水不高，甚至出現(xiàn)貼水，預(yù)計(jì)二季度中國(guó)天然橡膠價(jià)格“先抑后揚(yáng)”，5月中旬左右可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)階段性底部。