紙業(yè)“漲聲”一片 紙漿期貨為何“冷眼旁觀”？

隨著金九銀十到來，國內(nèi)紙業(yè)在傳統(tǒng)消費旺季迎來“漲價潮”，不僅龍頭企業(yè)帶領百余家紙廠接連發(fā)布漲價函，更有A股造紙指數(shù)9月11日刷新四個月來新高，而與之形成鮮明對比的是，國內(nèi)紙漿期貨9月以來表現(xiàn)平平。截至記者發(fā)稿前，紙漿期貨主力2001合約微跌，橫盤振蕩。對此，記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士，探究在紙業(yè)漲聲一片中，紙漿期貨能否迎來突破。

消費旺季紙廠乘勢漲價

9月以來，在季節(jié)性需求及新學季帶動下，無論是雙膠紙、銅版紙等文化辦公用紙，還是瓦楞紙、箱板紙等工業(yè)用紙，都迎來行業(yè)集體性漲價潮。截至9月10日，原紙市場發(fā)布漲價函的不下百家，其中不乏晨鳴 、山鷹 、博匯紙業(yè)等行業(yè)龍頭企業(yè)。放眼望去，國內(nèi)幾乎很難找到?jīng)]有漲價的紙板廠。

“進入9月份，紙廠發(fā)布漲價函到達高潮，近期連續(xù)多次提價潮提振了市場多頭信心?！比A信期貨紙漿分析師栗豐寧告訴記者，縱觀本輪紙制品價格上漲，他認為主要有以下四個特點：

第一，漲價范圍尤其廣，遍布全國多地。自8月底開始，紙板漲價函就已陸續(xù)傳來，只是當時僅發(fā)生在局部地區(qū)，并未在市場上產(chǎn)生太大反應。9月份后，原紙價格屢屢上漲，各地紙板廠為傳導價格壓力而宣布漲價，目前漲價范圍已涵蓋華中、華南、華東、華北等地。

第二，持續(xù)漲價意愿強，個別企業(yè)多次提價。在9月8日—10日期間漲價的紙板廠中，有個別紙板廠在9月初就已經(jīng)漲過一次，時間間隔在五天左右。這或許說明，個別紙板廠經(jīng)營壓力較大，同時對后續(xù)市場保持一定預期。

第三，漲價之余銷售門檻進一步提高。目前除了漲價要求之外，紙廠還強化了對賬期、送貨時間有要求。目前大多數(shù)紙板廠不僅對未按約定賬期付款的客戶作停單處理，同時不少企業(yè)不接受待通知送貨訂單，或待通知送貨訂單將按新價格執(zhí)行。

第四，上游成本傳導，終端有待消化，后續(xù)不確定因素仍存。幾乎所有紙板廠都表示，原紙漲價導致生產(chǎn)成本增加。這意味著，此番紙板漲價上漲主要是受成本推動，而非需求推動。因此，終端需求能否完全跟進就成為漲價能否持續(xù)的關鍵性因素。

造紙產(chǎn)業(yè)上下游存差異

記者從業(yè)內(nèi)了解到，紙業(yè)上游的紙漿市場九月以來較為平穩(wěn)，最新報價基本維穩(wěn)持平，國際漿價已經(jīng)步入近年來新低，最近三個月來基本在歷史低位徘徊振蕩，加拿大、南美及歐洲等地時有漿廠停機限產(chǎn)新聞爆出，但整體限產(chǎn)量相對偏少，無法對市場產(chǎn)生持續(xù)有利的提振，因此市場價格難有良好的表現(xiàn)。由于當下全球庫存壓力仍然偏大，盡管大型漿廠仍有意停機限產(chǎn)，但海外下游紙廠觀望中，價格進一步上漲短期內(nèi)仍有壓力。

業(yè)內(nèi)分析人士介紹，隨著市場進入傳統(tǒng)旺季，上游紙漿貿(mào)易商提價欲望增強，但落實效果一般，部分客戶僅落實30—50元/噸，目前紙廠提價欲望也相對較強，但在盈利仍相對偏低的情況下，不排除后期紙廠繼續(xù)提價的可能，本周，玖龍、山鷹等紙廠出貨價格也進一步試探性上漲50元/噸左右，但是價格能否落實還要看向下游客戶，尤其是以外單為主的華南地區(qū)包裝廠，若中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級，外銷訂單萎縮，將加劇內(nèi)銷壓力，紙廠提價或難以持續(xù)。

“從大周期看，全球經(jīng)濟下行的趨勢較為明顯，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力，央行降準及8月社融數(shù)據(jù)相對較好，引導市場預期由弱轉強，另外美方推遲加征關稅時間，一定程度改善風險偏好，但政策刺激的效果面臨較大不確定性?！狈秸衅谄谪浄治鰩煖A對記者表示，紙業(yè)小周期的季節(jié)性好轉將受制于大周期的經(jīng)濟走弱，對于旺季需求回升的強度較為謹慎。

東證期貨分析師楊梟認為在宏觀大環(huán)境不佳的情況下，紙制品需求的回暖恐難以持續(xù)。他表示當前紙漿基本面核心矛盾仍然是庫存過高，從調(diào)研的情況來看，由于6—7月漿價低點時，國內(nèi)紙廠加大了從海外漿廠的采購力度，預計未來幾個月紙漿的發(fā)運量仍將維持高位，在此背景下僅是季節(jié)性的需求回暖，難以推動紙漿行情大幅上漲，漿價或繼續(xù)低位振蕩。

有業(yè)內(nèi)人士表示，按照往年慣例，9月至年末是紙品行業(yè)的傳統(tǒng)消費旺季，目前下游成品紙需求有望好轉，紙廠在8月下旬開始旺季前提價，當前現(xiàn)貨市場相對謹慎，價格環(huán)比走高，但成交仍顯冷清。紙漿中下游經(jīng)過二、三季度的主動去庫后，庫存壓力緩解，因此若成品紙需求回升，預計會迎來一輪中下游補庫行情，只是上游漿廠庫存仍維持高位，全球商品木漿庫存可用天數(shù)同比增加14天，另外紙漿經(jīng)過前期長時間下跌，現(xiàn)貨投機需求明顯減弱。

數(shù)據(jù)顯示，目前青島、常熟等各大港口庫存仍然超過200萬噸，持續(xù)處于歷史高位中，因此盡管隨著9月開始節(jié)假日各種包裝需求增多，紙業(yè)市場整體供需基本平穩(wěn)，但對于貿(mào)易商提價，下游紙廠仍持觀望態(tài)度。

期貨盤面波瀾不驚

盡管現(xiàn)貨市場紙價上漲如火如荼，但反觀期貨盤面就只能用波瀾不驚來形容了。在旺季預期帶動下，8月紙漿期貨出現(xiàn)振蕩走強，由4500元最高上漲至4800元。進入九月，盤面振蕩低位運行。期價在10日看似打開上行趨勢，上破4800點之后，卻在后幾日急轉直下，跌破4700點，重回弱勢格局。而縱觀紙漿期貨近三個月的走勢，基本上是弱勢整理格局。

有市場專家表示，從行業(yè)運行周期角度看，本輪紙業(yè)漲價或將持續(xù)至春節(jié)之前，紙漿期貨將以季節(jié)性反彈為主。但同時也有分析師認為此次漲價并不能持續(xù)，紙漿期貨波動有限，預計未來仍然振蕩為主，短期難有趨勢性改變。

“紙漿期貨在8月以后受旺季預期帶動，開始振蕩走強，由4500元最高上漲至4800元，但在國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格未出現(xiàn)較大波動、期貨升水的狀態(tài)下，若想進一步打開上漲空間，還需要現(xiàn)貨配合?！睖A表示，站在當前時點紙業(yè)旺季預期并未證偽，同時國外漿廠檢修增加，對遠期供應會有一定影響，因此紙漿存在弱反彈空間。只是期貨當前升水一定程度已體現(xiàn)旺季預期，若現(xiàn)貨不能跟漲，預計紙漿期貨仍在4850—4900元/噸繼續(xù)承壓。

“此番紙板漲價的首要原因是原紙價格上漲導致生產(chǎn)成本增加，其次則是環(huán)保原因，有紙板廠稱環(huán)保因素大大增加了運營成本?！崩踟S寧對記者表示，根據(jù)目前市場成本測算，紙漿價格在每噸4750左右貿(mào)易商就有不錯的利潤空間，上行空間則面臨套保盤壓力。在當下紙品提價、旺季炒作等背景下，若有消息刺激，盤面更傾向于反彈，建議可等待回落后擇機逢低做多，預計后市運行區(qū)間4600—4800元/噸。

對于為何紙漿期價九月以來持續(xù)弱勢，栗豐寧認為，一方面是因為目前庫存持續(xù)處于歷史高位中，去庫存緩慢壓制盤面反彈空間，同時資金做空意愿仍較強。從持倉結構看，主力凈空頭持倉占比超50%左右，同時倉單壓力或是近期回落主因。