2019年上半年P(guān)VC價差分析

2019上半已結(jié)束，對于上半而言，PVC表現(xiàn)差強人意，但是也表現(xiàn)出了一些與眾不同的地方，下面我們主要對上半PVC市場出現(xiàn)的一些差特點進行總結(jié)分析。

第一，工藝差：需求端限制，乙電差收窄

上半乙電差逐漸收窄，甚至在6月中旬部分乙烯法貨源在華東市場送到出現(xiàn)和電石料平水的情況。常理而言，受制于原料以及質(zhì)等因素影響，乙烯法和電石法5型有200/左右的差，上半之所以會短期出現(xiàn)乙烯料和電石料平水的情況，主要是因為：

一方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)影響部分乙烯法制品出口，加之需求整體表現(xiàn)一般，乙烯法企業(yè)出貨存在壓力，而乙烯法企業(yè)庫存容較小，貨源基本是點對點為主，在一段時間接貨受限后，企業(yè)便降出貨，消化庫存為主；

另一方面，乙烯料并不像電石料一樣，具有很強的金融屬性，華東電石料格跟期貨格聯(lián)動性密切，但乙烯料主要是本身供需關(guān)系影響，所以在乙烯料下行速度較快的時候，電石法跟隨期貨走勢震蕩為主，并未出現(xiàn)大幅下行。

第二，期現(xiàn)差：套保/利活躍度加 5月合約交割大

上半盤面給套保/利商機會較多，套利商和套保商參與積極性提高，這是5月合約交割較大的原因，也是倉庫庫存去化較慢的一個原因，聽聞5-9正套貨源，仍有部分處于固化狀態(tài)。

進入6月份，盤面也陸續(xù)給出套利/套保機會，但期貨在宏觀驅(qū)動下格拉漲，現(xiàn)貨卻受制于需求不佳跟漲較慢，短期基差走強的時間或機會相對較少，在這種情況下，期現(xiàn)凍結(jié)的貨源難進入流通領(lǐng)域，這也可以側(cè)面解釋上游庫存低位，整體需求一般，但貿(mào)易商也反應(yīng)庫存不高的情況。

這里需要注意兩個點，一是大部分貨源還集中在中間環(huán)節(jié)，沒有向終端轉(zhuǎn)移，庫存消化需要時間和需求端給力配合；第二，倉庫貨源部分長時間處于凍結(jié)狀態(tài)，但是有一部分并非交割品，所以后期能夠交割的貨，需要謹(jǐn)慎評估。

第三，型號差：5型8型差較小，3型貨少高

今上半杭州地區(qū)天業(yè)5型-8型的差逐漸收窄，個別時間段兩者格持平，而3型格高高在上，市場上缺貨的時間較長。3、8型貨源并不屬于期貨交割品，所以在很多時候格走勢受期貨影響相對較小，更多是受本身供需面的影響。從去下半開始，8型產(chǎn)加，今上半魯泰、宇航上8型產(chǎn)線，市場上8型市場供過于求，部分企業(yè)8型貨源甚至比5型貨源便宜。而3型貨源上半部分裝置檢修，產(chǎn)受到影響，夏天天氣炎熱，也會影響3型產(chǎn)，所以市場上電石法3型貨源偏緊，格相對較高。

上半8型市場表現(xiàn)不佳，有部分企業(yè)已經(jīng)選擇轉(zhuǎn)產(chǎn)5型或3型，預(yù)計下半8型市場有改善預(yù)期。

第四，區(qū)域差：差處于相對合理狀態(tài)

一般而言，華南地區(qū)格要比華東格高50-100/，今上半華東華南地區(qū)SG-5主流成交差在53/，也在合理范圍內(nèi)，但在某些時間段，也會出現(xiàn)華東地區(qū)格比華南高的情況。相對而言，在期貨大幅下行的情況下，華東格要低于華南地區(qū)，因為華東地區(qū)點等定形勢與期貨聯(lián)動更密切。

第五，內(nèi)外差：出口套利窗口打開時間較短，上半出口受阻

今上半亞洲PVC市場整體表現(xiàn)一般，格在2-3月份處于下行階段，4月份低位震蕩，5月開始格逐漸上行，但相對而言，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨格一直處于高位震蕩狀態(tài)，出口成本一直維持高位，所以上半出口套利窗口打開時間較短，出口受阻。

第六，塑料差：L-V差縮小，但相互替代性不大

上半L-V差縮小，主要是上半就兩個產(chǎn)品而言，PVC基本面表現(xiàn)相對較好，雖然社會庫存高位，但整體供需并未出現(xiàn)明顯矛盾，但PE上半供需矛盾較為明顯，石化庫存一直居高不下、新產(chǎn)能投放等因素使得PE上半供應(yīng)壓力較大，加之需求跟進不足，供需面較差，格一路下行；另一方面，因為PVC基本面在塑料中表現(xiàn)相對較好，一直處于相對偏多頭的配置，這也是兩者差收窄的一個原因。

但是L-V的替代性并不大，因為兩者共同的下游并不多，局限在部分電線電纜、包裝等方面，并且兩者畢竟還有差存在，且這種差可能并不具有持續(xù)性，所以產(chǎn)生相互替代性的機會并不多，當(dāng)然在一些復(fù)合產(chǎn)品中，兩者的用比例會有調(diào)整，或者差縮小到一定區(qū)間，PE對PVC可能有一定替代。

以上便是上半PVC市場的差分析，通過總結(jié)分析，也可以從側(cè)面反應(yīng)一定的問題，因為對于差，通常都會有一個相對合理的區(qū)間，當(dāng)實際運行中，差出現(xiàn)了擴大或收窄的情況，那肯定是市場、產(chǎn)品基本面等多種因素影響而成，所以差分析可以讓我們發(fā)現(xiàn)更微觀的變化。