近10年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 包裝紙走勢(shì)影響因素觀察

主題一：中國(guó)包裝紙變局中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　1、2018年中國(guó)箱板紙瓦楞紙總產(chǎn)量約4688.9萬(wàn)噸，同比下降5.08%，白紙板(白卡+白板紙)產(chǎn)量1627.3萬(wàn)噸，同比下降7%。這是近10多年來(lái)包裝紙產(chǎn)業(yè)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　原因：1.需求減弱，開(kāi)工率下降；2.產(chǎn)能淘汰其他因素：價(jià)格下行，進(jìn)口紙?jiān)黾印?/span>

　　另外從全球范圍相比，中國(guó)包裝紙生產(chǎn)商當(dāng)前生產(chǎn)現(xiàn)金成本高昂，主要在漿紙?jiān)蟽r(jià)格高昂。

　　2、據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年末早知行業(yè)利潤(rùn)同比下降32.62%，庫(kù)存同比增長(zhǎng)8.65%。2018年末，紙制品加工行業(yè)利潤(rùn)同比下降18.07%。

　　3、隨著產(chǎn)能淘汰，國(guó)內(nèi)中小造紙企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，落后產(chǎn)能淘汰為大型紙廠擴(kuò)張騰挪空間，

　　2017-2018年箱板瓦楞紙進(jìn)口量持續(xù)攀升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年進(jìn)口量增加近60%。(關(guān)注進(jìn)口量)

　　4、瓦楞紙現(xiàn)狀和趨勢(shì)：

　　2017年成為近十年產(chǎn)銷量的高點(diǎn)，同期市場(chǎng)價(jià)格飆升高位。2018年產(chǎn)銷量雙雙下降，但產(chǎn)能保持?jǐn)U張趨勢(shì)，2019年需求與18年預(yù)計(jì)持平，如經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易談判，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策刺激等。從開(kāi)工率來(lái)看，19年仍然不樂(lè)觀；需求持穩(wěn)，進(jìn)口壓力，廢紙?jiān)喜蛔愕那闆r，及后續(xù)新投產(chǎn)壓力，所以開(kāi)工率依然不看好。

　　5、原料問(wèn)題：提升國(guó)廢回收量，國(guó)廢刨除出口用紙，國(guó)內(nèi)的廢紙回收率達(dá)到80%以上，提升空間有限。

　　解決途徑：出口減少，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增多；適量增加原生紙漿，箱板瓦楞紙可以用原生漿，在北美箱板紙?jiān)鷿{比例占70%左右，因?yàn)槟抢锉旧珴{價(jià)格非常低，國(guó)內(nèi)比較難以實(shí)現(xiàn)；擠出小型紙廠，國(guó)內(nèi)20萬(wàn)噸以下的小型紙廠產(chǎn)能在1000-1500萬(wàn)噸。

　　6、其他問(wèn)題：難以避免成本高企問(wèn)題，紙價(jià)成本難以回到低位時(shí)代，產(chǎn)業(yè)量整合度提高，橫向縱向。終端采購(gòu)模式改變：確定性，可預(yù)期，可循環(huán)。白紙板市場(chǎng)18年產(chǎn)量減少7%，白卡與灰底白價(jià)差18年呈現(xiàn)縮減趨勢(shì)，1是18年白卡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序，價(jià)格低，灰底板由于進(jìn)口廢紙?jiān)騼r(jià)格較為堅(jiān)挺。

　　7、趨勢(shì)：灰底白板紙市場(chǎng)容量將縮減至相對(duì)穩(wěn)定的地位，灰底白板紙產(chǎn)能縮減將為白卡紙生產(chǎn)商的有序競(jìng)爭(zhēng)挪騰空間；終端用戶更重視白紙板包裝輕量化改善，瓦楞紙的輕量化改善有限，主要注重在小盒子的包裝，重度包裝訴求。

　　主題二：把握周期贏在漲跌——中國(guó)紙業(yè)大數(shù)據(jù)

　　1、紙和紙板產(chǎn)量，2017年年產(chǎn)量11130萬(wàn)噸，2008-2017年產(chǎn)銷量增長(zhǎng)3.77%，2018年產(chǎn)量增長(zhǎng)有所回落。

　　2、人均消費(fèi)對(duì)比：中國(guó)人均用紙兩78kg，發(fā)達(dá)國(guó)家人均用紙200kg，印度人均用紙9kg，結(jié)構(gòu)有所側(cè)重，市場(chǎng)空間仍保持樂(lè)觀。

　　3、企業(yè)數(shù)量，紙張企業(yè)2800家，紙制品企業(yè)3882家，印刷企業(yè)10.5萬(wàn)家，包裝企業(yè)30萬(wàn)家。造紙大省，CR4占比62%，分為山東、廣東、浙江、江蘇。發(fā)展趨向中部流動(dòng)；浙江成為特種紙研產(chǎn)基地；富陽(yáng)、金華等紙企基地悄然遷徙。

　　4、包裝紙與GDP發(fā)展正相關(guān)，瓦楞、箱板、白板紙已經(jīng)占到65%以上；全球造紙的增長(zhǎng)主要來(lái)自包裝用紙的增長(zhǎng)，紙質(zhì)包裝未來(lái)仍將順應(yīng)電商的迅猛發(fā)展。2018年包裝用質(zhì)量超過(guò)7000萬(wàn)噸，2017年包裹量400億個(gè)，紙類140億個(gè)，2018年包裹數(shù)量500億個(gè)。

　　5、2018年國(guó)內(nèi)紙漿產(chǎn)量7200萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)：廢紙漿5500萬(wàn)噸，回收率48.5%，回收利用率70%，國(guó)產(chǎn)木漿1100萬(wàn)噸，增速7%。

　　6、紙企數(shù)量下降，行業(yè)集中度提升。從2010年開(kāi)始急速減少，2016年加大環(huán)保督查，2017年實(shí)施排污許可，2018年注重地區(qū)規(guī)劃；2010-2016年造紙行業(yè)共淘汰落后產(chǎn)能4000萬(wàn)噸，2017年排污許可證實(shí)施是紙業(yè)進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能的重要手段。

　　7、各紙品企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度情況：

　　銅版紙620萬(wàn)噸，CR4占95%，分為金東，金海、晨鳴、華泰、王子、太陽(yáng)、金華盛、UPM

　　雙膠紙1770萬(wàn)噸，CR4占42%，分為晨鳴、亞太、太陽(yáng)、華泰、金華盛、UPM、岳陽(yáng)、大河

　　白卡紙800萬(wàn)噸，CR4占61%，分為中華亞漿金桂，太陽(yáng)，晨鳴，博匯，森博，恩索，

　　瓦楞箱板紙4635萬(wàn)噸CR4占40%分為玖龍，理文，山鷹，聯(lián)盛，榮成，建暉

　　新聞紙280萬(wàn)噸CR4占100%華泰東營(yíng)、廣紙，山鷹，晨鳴(已停改)

　　生活用紙820萬(wàn)噸，主要紙企金紅葉、恒安維達(dá)中順潔柔泉林

　　中國(guó)紙業(yè)前20陣容：玖龍、理文、晨鳴、太陽(yáng)、山鷹、華泰、中紙、中華、聯(lián)盛、榮成、金東、金紅葉、博匯、恒安、世紀(jì)陽(yáng)光、維達(dá)、金海、亞太、金桂、泉林。

　　8、2018年出了哪些宏觀事件影響：

　　中美貿(mào)易摩擦：2018年3月開(kāi)戰(zhàn)-500億互增關(guān)稅的對(duì)峙，9月200億商品關(guān)稅

　　經(jīng)濟(jì)下行：GDP、PMI持續(xù)下滑

　　匯率變化：人民幣匯率從年初6.24貶值到12月的6.97高點(diǎn)

　　2018年行業(yè)拐點(diǎn)變化：紙和紙板：2018年紙和紙板產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　9、紙張價(jià)格：高位滯漲，從9月開(kāi)始，失控式大幅下跌。上市公司2017年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2018年業(yè)績(jī)?cè)龇罅拷档?，甚至?fù)增長(zhǎng)，紙張價(jià)格漲跌對(duì)紙企利潤(rùn)息息相關(guān)。

　　10、紙種分化：雙膠紙，晨鳴博匯新增擴(kuò)容；銅版紙，需求下滑，產(chǎn)量帶有不確定性，白卡紙，博匯新增直接打破弱平衡；復(fù)印紙，多品牌會(huì)被紙廠品牌取代；瓦楞箱板紙，巨量新增產(chǎn)能隨時(shí)引爆；生活用紙，需求增長(zhǎng)但產(chǎn)能過(guò)剩；特種紙，獨(dú)立板塊，聯(lián)動(dòng)力弱。

　　11、未來(lái)紙張走勢(shì)關(guān)鍵：

　　紙漿，木漿暫無(wú)新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)際紙漿壟斷性導(dǎo)致難以下跌；廢紙短缺，中小型包裝紙企業(yè)會(huì)在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)淘汰。產(chǎn)能，短期產(chǎn)能擴(kuò)張集中兌現(xiàn)，漲跌波動(dòng)加大，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)難免。需求，關(guān)注經(jīng)濟(jì)指數(shù)，與趨勢(shì)保持同行，此消彼長(zhǎng)不悲觀。整合，每輪周期變化，優(yōu)勝劣汰自然法則，淘汰過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存。

　　12、外廢政策下的暗流涌動(dòng)

　　進(jìn)口廢紙大幅下降2016年2800萬(wàn)噸，2017年2568萬(wàn)噸，2018年1704萬(wàn)噸，導(dǎo)致增加國(guó)廢用量，進(jìn)口紙漿替代廢紙，直接進(jìn)口紙張；紙張加碼海外投資，如玖龍美國(guó)投資再生漿22+65+40萬(wàn)噸，理文馬來(lái)西亞投資55萬(wàn)噸/年，老撾40萬(wàn)噸，景興40萬(wàn)噸，在海外布局再生漿，以緩解國(guó)內(nèi)原料短缺壓力，尋求東南亞低成本發(fā)展機(jī)會(huì)，降低生產(chǎn)成本；借勢(shì)大幅擴(kuò)張，較好的利潤(rùn)率水平，原料的優(yōu)先權(quán)博弈以及行業(yè)仍有一定的分散性。

　　13、紙張新周期

　　產(chǎn)能再次擴(kuò)張，中國(guó)紙業(yè)又一輪快速發(fā)展的新里程，中小紙企將面臨新一輪洗牌，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升；價(jià)格震蕩下沉，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)淘汰后，價(jià)格下降帶來(lái)的成本變化引發(fā)更多用紙需求，為下一輪牛市積累動(dòng)能；信息紛雜難測(cè)，震蕩過(guò)程的漲跌經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)，渠道商通過(guò)自身精益管理和準(zhǔn)確市場(chǎng)預(yù)判來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。